2021年股票投资机会专题之2021第四季度A股板块配置机会之大消费板块逻辑

2020年卫生公共事件后，a股市场摆脱了典型的交易恢复行情。

从当前情况看，大体在今年5月份左右，本轮全球经济复苏的经济基本面同比增速高点已经明确出现，我们认为交易复苏的逻辑已经基本结束。

往后看，需求边际下行，部分大宗商品供不应求的状况有望得到改善，商品价格的上涨或已进入尾声。本轮经济周期与以往有一个显著的不同点，即货币政策在经济下行初期（物价同比高位）并没有明显收紧，而是比较宽松的，这为权益市场创造了有利的环境

展望未来一到两季度，PPI（工业生产者出厂价格指数）仍将处于高位，经济增速逐季回落是大概率事件，需要更加关注行业高景气、业绩可持续、增速估值匹配、ROE 稳中有升的板块，建议关注一下几个逻辑：（1）关注前期回调较大的消费等板块，重点关注价格传导顺畅的细分子板块。

（2）关注具备防御属性且利空消化较多的医药板块。

（3）关注与经济周期相关性较低的军工板块，前期回调较多但中长期成长性较为确定, 同时三季报业绩向好。

（4）关注估值历史地位，业绩更确定性的银行板块。

先来说一说看好大宗消费品的逻辑所在：

2021年9月全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。从同比数据来看，CPI上涨0.7%，PPI上涨10.7%，PPI与CPI剪刀差高达10.0个百分点，创有数据记录以来的最大差值。

第一，国际大宗商品价格持续高位运行。2021年9月，PPI延续了此前的上涨态势。其中，生产资料价格上涨14.2%，生活资料价格上涨0.4%。行业方面，石油和天然气、煤炭、石油、金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品等行业价格涨幅超过20%，合计影响PPI上涨约8.4个百分点。而上述行业价格上涨又与国际大宗商品价格强势运行密切相关。2021年1—9月，WTI原油价格已累计上涨52%，LME3个月铜价格上涨25%，LME3个月铝价格上涨47%，螺纹钢价格上涨13%。因此，年初以来PPI上行呈现典型的输入型特征，国际大宗商品价格上涨带动国内相关行业原材料价格走高，进而推动PPI持续上行。

第二，消费相对疲弱致使CPI总体低迷。自2020年9月CPI开始低于2%以来，至今已持续12个月。2021年9月，CPI延续此前的低迷态势。其中，非食品价格上涨2%，影响CPI上涨约1.65个百分点；食品价格下降5.2%（猪肉），影响CPI下降约0.98个百分点。食品价格下降成为了CPI低位运行的主要因素。

第三，全球经济复苏不平衡和不充分加剧了生产消费失衡。从全球来看，本轮经济复苏主要表现为生产领域的复苏，终端消费普遍恢复不及预期，即“生产领域通涨，消费领域通缩”。PPI与CPI剪刀差扩大的现象不仅仅是在中国，在欧洲、日本和美国亦是如此，只是程度有所不同。

PPI向CPI传导的三个途径(全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）)。

推动成本。例如，原材料和加工工业的价格上涨，会推动工业消费品的成本，可能会被扩散到居民部门影响替代品价格。例如原油价格上涨可能会带动豆粕和玉米价格上涨，从而引致肉、蛋、奶等食品价格上涨；拉动需求。PPI走高将意味着工业企业盈利能力增加，企业扩大投资或工业从业人员扩大消费，都可能会促使CPI上行。近期食品饮料板块上涨（啤酒、大众消费品），反映了PPI向CPI传导的一个逻辑（涨价，推动成本后的扩散），所以后续要持续关注消费品里的涨价品种。全球食品饮料龙头可口可乐、百事可乐、雀巢等也纷纷宣布下半年或明年年初有提价可能，知名品牌的提价也将打开各类国产食品饮料的提价空间。海天味业，9月24日盘前出了涨价消息，当天涨停，随后持续小幅上涨；洽洽食品，10月22日宣布提价，随后连续上涨；啤酒。某啤酒厂商预计将在明年初对部分中高端大单品进行提价。

消费品涨价分两类：直接对原有产品进行提价，比如这次的瓜子，就是直接提价8%-18%；推出新规格的产品（减量不减价），比如之前榨菜通过推出薄盐系列逐步替代主力鲜脆菜丝的方式推动提价。

通过北上资金我们也可以看到市场资金更加青睐于哪些板块。

以上观点仅供参考，不构成投资建议

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