1-30年期阶梯债券股票行情分析专题之债股动态切换攻守自如，东方强化收益总回报率接近50%

截至8月30日，东方强化收益成立以来，净增长率为46.68%，同期业绩比较标准为13.96%，过去5个全年每年的销售业绩都是积极的。

《投资时报》记者指纹案

进入今年以来，a股市场行情打折30%，投资者避险情绪也在加重，债券型基金再次成为资产配置中的重要选项。

拥有多年投资经验的东方基金，旗下固收类产品整体业绩令人眼前一亮。海通证券数据显示，2019年上半年东方基金旗下固定收益类产品实现超额收益1.71%，在全部117家公募基金公司中排名34/117。

《投资时报》记者注意到，东方强化收益债券型证券投资基金（下称东方强化收益）的表现尤为抢眼。Wind数据显示，截至8月30日，该基金成立以来净值增长率为46.68%，远高于同期业绩比较基准。从短期来看，该基金今年以来净值增长率为6.99%，同期业绩比较基准的涨幅为3.29%。

不俗的业绩表现带动了基金管理规模的增长。截至9月9日，东方基金旗下债券型基金管理规模为78.78亿元。若将时间拉长来看，2017年末、2018年末，该公司债券型基金规模分别为16.68亿元、63.14亿元，呈现快速上升趋势。

据了解，作为成立时间已达15年的基金公司，东方基金培养了一支专业素质过硬、资历深厚、投资风格稳定的固收投研团队，这成为该公司业绩持续稳健的坚实保障。

东方强化收益业绩规模双丰收

今年前8个月，A股市场震荡回升、债券市场“慢牛”行情仍在继续，在此背景下，兼顾股债双重红利、进可攻退可守的二级债基，因可根据市场动态调整大类资产配置，成为投资者把握市场机会的得力工具。

在投资长跑竞赛中，二级债基“固收+”的收益优势得以凸显。Wind数据显示，在市场上500余只混合债券型二级基金中，老牌固收劲旅东方基金旗下的东方强化收益运行持续平稳。银河证券数据显示，截至8月30日，今年以来其净值增长率为6.99%，同类排名稳居前1/2（剔除今年新成立的混合债券型二级基金），且高于同类基金平均收益水平。

自成立以来，该基金净值增长率为46.68%，同期业绩比较基准13.96%。值得一提的是，在过去的5个完整年度（2014年至2018年）中，其每年的收益表现均为正。

东方强化收益的基金经理许文波，是一位有着18年证券从业经验的老将，早年曾任新华证券分析师、东北证券资产管理分公司投资管理部投资经理；2015年7月加入德邦基金，担任基金经理、投资研究部总经理。2018年4月加盟东方基金，现任公司总经理助理、权益投资总监、量化投资部总经理、固定收益研究部总经理、投资决策委员会委员。

作为一只混合债券型二级基金，东方强化收益可以将80%的仓位投资于债券资产，同时20%的资产用于股票市场投资。观察其股票仓位，该基金对白酒、医药、银行等行业进行了配置。

2019年基金中报显示，东方强化收益的操作策略是，在市场收益率显著下行后，逐步降低了久期和杠杆水平，谋求相对稳定。转债方面降低了转债持仓的比例，并且整体以偏债性配置为主。权益资产方面经历了提升仓位后的回归均衡，品种向少数优质公司进一步集中，以长期视角选择股票资产。

至于如何挑选优质资产，许文波表示，选择高ROE且中长期内稳定的公司，然后再将ROE分成杜邦拆解中的“三级阶梯”，即通过净利润率、总资产周转率和权益杠杆乘数三个要素进一步分析ROE，从中找出不同属性的优质资产，剔除不够好的公司。

除此之外，许文波还十分注重ROE的质量。他坦言，典型如现金流指标，常规可通过每股现金流和每股净利润进行比较。若要考量企业的全生命周期，则应考查长期现金流入和现金流出的比值。这个比值越高，公司赚取现金的能力就越强，所体现出的高ROE安全性与持续性就越好。

在选对好公司的同时，能够长期持有也是制胜关键。许文波直言，决定资产管理公司命运的是长期持有资产的优劣程度。他还表示，公募基金的管理者与其去做风格、仓位和时机的选择题或者赌博题，不如从专业视角选择最优质的资产，穿越不断震荡的市场。

对于今年下半年的投资策略，东方强化收益2019年中报显示，债券部分将以高静态收益、中性久期的优质信用债为底仓，以获取稳定的票息收入，实现绝对收益，并择机进行利率债波段操作增厚组合收益，在流动性总体宽松的背景下，预计资金利率维持平稳，套息策略仍有价值。权益部分资产将保持充分的谨慎态度，较为从容地逐步选择具备长期竞争优势、现金流充沛、抗压抗寒资质出色的优秀公司作为增持对象，兼顾估值优势显著的蓝筹品种。

顶级团队铸就卓越品牌

东方基金成立于2004年6月，从成立之初就将固收投资作为公司核心业务之一，并明确提出追求绝对收益的投资策略。

国金证券研报显示，债券基金的风险收益表现主要取决于管理人自上而下对市场趋势的判断把握能力，并与基金公司固收投研平台整体实力高度相关。因此，投资者筛选绩优债基，不仅要考查管理人自上而下的投资能力，更要在团队层面重点考查固收团队组织架构、人员配置、决策机制、信评体系、管理规模等因素。

公开资料显示，目前东方基金固定收益团队基金经理平均证券从业年限接近10年，投资管理经验丰富。经过多年的研究，公司固收团队对国内债券市场的走势有独到理解，并通过灵活运用四大策略，捕捉市场机会。

第一，通过把握债市的起伏，进行波段操作获取价差，为实现超额收益提供可能；第二，通过自主研发的量化模型，寻找市场中定价错误的债券进行投资获利；第三，通过配置不同久期的债券品种，有效分散投资风险；第四，依托自有的债券评级系统，对债券进行实时评级再投资，在有效规避可能发生违约风险的同时，获得债券评级上升带来的收益。

更为重要的是，东方基金依靠扎实的固收投研实力、丰富的市场运作经验、灵活稳健的投资风格，打造出了系列精品固收产品线，目前仅债券型基金就已覆盖纯债基金、一级债基、二级债基以及定期开放债基等品类。

同时，东方基金还在债券型基金设计上谋求创新。近日，该公司发行了一只摊余成本法债基—东方卓越三年定开纯债基金，并由公司固定投资部副总经理吴萍萍亲自掌舵。据悉，该基金在采用摊余成本法降低净值波动的同时，通过三年定开的运作模式，力求提升基金预期收益。

​