债券收益率与债券价格，到底有什么秘密？

我们都知道股票行情和股票收益率是积极的关系。也就是说，行情好，股票大幅上涨的概率大。反之亦然。

但债券收益率和债市行情的走势却不一样……这是为什么呢？

债券收益率、价格的含义

我们以国债为例，债券的收益率比较常见的主要有以下四种：

1．名义收益率

指国债一开始发行就确定的收益率，即票面利率，具体计算上是名义收益与本金额的比率。

名义收益率=年利息收入/票面金额*100%

例如某10年期国债，面值100元，每年支付利息5元，其名义收益率就是5/100*100%=5%

2．即期收益率

也称零息利率，是零息债券到期收益率的简称，通俗的讲就是债券到期一次性支付的年息收入/债券当时的市价。

例如某10年期国债，票面利率3%，当时的市价是98元，那么其即期收益率就是3/98=3.06%。

3．到期收益率

到期收益率比较复杂，但也比较重要，我们在财经新闻中看到的“国债收益率”或“债券收益率”，通常情况下就是指“到期收益率”。

具体含义上，到期收益率又称最终收益率（Yield To Maturity，简称YTM），是投资者买入债券后持有至期满的收益率，也是能使债券未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率，它与债券的定价密切相关。

4．持有期收益率

指买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益。与到期收益率的区别在于，末笔现金流是卖出价格而非债券到期偿还金额。

同时，债券的价格也有两种——

1．发行价格

指投资者认购新发行债券时实际支付的价格，债券的发行价格可能不等于债券面值，存在三种形式：

当债券发行价格高于面值时，称为溢价发行。

当债券发行价格低于面值时，称为折价发行。

当债券发行价格等于面值时，称为平价发行。

2．交易价格

指投资者在二级市场转让债券的成交价。通常，债券在交易时采用净价，结算时采用全价，投资者需要注意这一点。

债券收益率与价格的关系

对于金融产品来说，货币具有时间价值，一般情况下，当前持有的一定量的货币比未来获得等量货币具有更高的价值。未来的等量货币换算成现在的价值就需要折现，这里我们先来看一下现值PV计算公式：

其中，C为N期后的金额，i为市场利率，N为期数。

假设，目前市场上的市场利率是5%，那么1年后的100元等于现在的100/(1+5%)=95.2381元，以此类推，2年后的100元等于现在的100/(1+5%)2=90.7030元。

根据这一公式，我们也能推算出债券的现值，就是未来一系列利息和到期本金的现金流的折现价值。

假设，投资者投资某债券，未来3年每年可以收到利息5元，同时在第3年末收到本金100元。若目前市场利率为4%，那么债券现在的价格是

但如果目前市场利率为6%，那么债券现在的价格是

不难发现，当市场利率从4%上涨至6%时，债券的价格从102.7751元下跌至97.3270元，而当市场利率从6%下跌至4%时，债券的价格从97.3270元上涨至102.7751元。可见，债券收益率与债券价格呈反比关系。

那么，为什么会形成这样的反比关系呢？

债券是固定收益资产，未来的现金流相对确定。那么，当市场利率上升，各种投资品种的收益率普遍上涨时，债券如果按照当前的收益率折现会失去吸引力，投资者或抛售债券转投其它品种，随着需求下降，债券价格也就出现了下跌。而当市场利率下降时，债券收益率在市场投资品种中又显现出优势，受到投资者追捧，供不应求，债券的价格迎来上涨。

从投资者的角度来理解，假设你持有一只100元的债券，票面利率是4%，现在打算卖出，但此时市场利率上涨，新发行的类似债券票面利率为6%。这一情况下，其他投资者自然会选择更有吸引力的6%的债券，为了能够成功卖出手中的债券，你不得不降低价格。

通过债券收益率、价格了解债市行情

投资中，我们常说的“牛市”，指的是资产价格的上涨。结合债券收益率、债券价格的反比关系看，债券市场的牛市是一个债券收益率下行、债券价格上涨的过程。

从近年来的债市行情看，2018年至2020年4月底，10年期国债活跃现券收益率持续下降，债券价格上涨，这段时间债市上演了牛市行情。

但从2020年5月开始，10年期国债活跃现券收益率呈现明显的上涨，债券价格下跌，到2020年11月中下旬，债市出现了一波明显的下跌调整。

而之后，收益率再次震荡下滑，债券价格上涨，今年7月12日，10年期国债活跃现券收益率年内首次正式向下突破3%重大关口，无疑在当时来说是债市走强的一个信号。

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