短期逻辑：上周，铜精矿加工费出现回升，加工费报价突破80美元/吨，最高至82美元/吨，但是80美元/吨以上铜矿货源依然较为稀少，冶炼企业采购预期至均价83美元/吨附近。美国非农数据较好，6月加息预期较浓厚，而铜库存依然偏高，但5-10月份累计期限结构升水已经较小，若美联储加息，则不利于铜价格，因此短期铜价格的逻辑在宏观方面。
走势分析：
当日走势：5月9日，铜价格整体上震荡反弹。
但是铜价格短期偏弱依然未改，目前短期市场的逻辑依然未变，主要是需求环比预期很难有增量，另外，随着夏季炎热的到来，铜消费峰值也将过去；另外，当前现货升水虽然在降低，但是幅度还不够，加息预期仍然没有反应充分。
供应方面，继上周COMEX库存增加趋缓之后，本周COMEX库存开始回落，这也和COMEX精铜报价跌至250美分/磅密切相关，过去几个月，COMEX库存持续增加的主要动力是商业套保持仓占比较高，套保者交货所致，而从持仓结构来看，当前价格基本上是已经在套保者的期货成本价附近，意味着，该价格以下，已经不被认为是高价格了。因此，意味着，智利铜企业生产积极性将降低。
另外，此前已经有冶炼企业表明，5500美元/吨以下，不鼓励铜矿山增加新的投资，因此，铜价格开始获得来自供应方的支撑。
不过，由于当前铜价格的关注点是在需求和利率，因此供应方的声音会被忽略。
5月9日，现货市场升水继续下降，但是目前还不足以反应利率的情况；另外，1705合约即将交割，目前的持仓量依然比较大，但是我们认为空头主要是套保力量，远期合约的升水不足以使得空头有动力移仓，导致移仓速度较慢；
由于现货市场消费疲软，并且高峰将过，现货销售会比较困难，因此，综合的力量仍然不利于短期铜价格，但是由于该力量不足以势如破竹，加上供应层面的支撑，铜价格依然比较纠结。
▌镍
镍价反弹会遭遇镍矿套保力量，继续大幅上涨并不现实
镍市逻辑：
现货市场：上海现货市场电解镍报74550-77600元/吨，其中上海市场金川镍报在77575，俄镍报在74600附近。
中期逻辑：上周，镍现货进口总体上继续维持亏损，由此，亏损已经持续1个月，因此，对于进口已经开始明显的抑制。当前精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至近2850元/吨，主要是在镍价回落的过程中，金川镍升水上调更为积极；另外，整体当周现货对期货的贴水在收窄。上周，国内现货镍矿价格开始补跌，不过，由于国内镍矿价格远远滞后于CIF报价，而精炼镍价格此前低点，已经反应了CIF报价跌至30美元/吨的，所以，短期主要关注反弹逻辑,风险主要是美联储加息预期等宏观因素。
走势分析：
日内走势：5月9日，上期所镍价整体上震荡反弹。
消息面上，菲律宾新任环境部长西马图(Roy Cimatu)周二表示，可以在矿业开采和环境保护之间找到一个平衡点。他补充称，他需要时间来评估之前关闭的矿场。西马图周二在电话采访中称：“有一些国家，在采矿业对当地经济做出重要贡献的同时，并没有招来环保人士的抗议。”“我认为这可以实现...实现环境保护和负责任开采之间的平衡。”菲律宾总统杜特尔特周一任命西马图代替洛佩斯担任环境部长一职，这一做法得到了矿商的支持，但却遭到环保组织的反对。环保组织称，西马图没有任何自然资源保护方面的功绩。西马图称，就前任环境部长洛佩斯的做法，他还没有想好立场。
从上述信息来看，我们认为，新任环保部长Roy Cimatu的立场内在是倾向软化，另外，经过此前一轮较量，明显总统支持的前任环保部长是搞不定矿业力量，因此菲律宾环保问题基本上很难再产生作用。
镍矿供应后期更多的是一个市场作用，价格才是决定镍矿供应的主导力量。
另外，据中国联合钢铁网统计，2017年4月份国内27家主流不锈钢厂粗钢产量为188.97万吨，环比3月份减少24.3万吨，降幅为11.39%；同比去年期减少13.46万吨，降幅为6.65%。
200系总量为66.05万吨，同比减少2.97万吨，降幅为4.3%；环比减少11.9万吨，降幅15.27%。300系总量为93.22万吨，同比减少3.81万吨，降幅为3.93%；环比减少7.47万吨，降幅为7.42%。400系总量为29.7万吨，同比减少6.68万吨，降幅为18.36%；环比减少4.93万吨，降幅14.24%。
4月不锈钢产量环比均明显的出现下降，另外，按照钢厂的计划，5月份产量环比可能会继续收缩，如果5月德龙复产，那么就会使得此前钢厂的减产努力付之东流，因此，不锈钢价格偏弱会约束不锈钢产量，进而限制镍价的反弹空间。
9日晚，镍主力合约最高冲至7.75万元/吨附近，从低点折算来看，基本上等于35美元/吨的镍矿CIF报价，而此前我们曾指出，当前的镍矿询价报价在32-35美元/吨之间，因此，再继续反弹，就会面临镍矿采购套保盘的套保压力。短期继续向上反弹的力量需要等待。
综合情况来看，目前的一些能够看得到的利空因素已经在镍价上充分的反应，镍价暂时找不到更进一步的利空因素，因此，镍价整体上是在构筑底部的，由于我们此前建议的买入位置比较低，因此，此前多单建议继续持有。
▌锌铝
锌铝价格企稳回升
锌：
5月9日，沪锌价格震荡上升，实体阳线穿越3条均线，但夜盘收上影线十字。现货仍然维持高升水，LME现货升水小幅走高，沪伦比回落。LME升水走高后库存上升，需注意后期库存是否继续上涨。现货价格回升350元/吨至22020元/吨。
现货方面，据SMM，上海冶炼厂因锌价走高，出货稍有放松，下游逐渐转向观望，整体成交不如昨日；广东炼厂出货较少，下游逢低采购，但拿货较少，观望占主导；天津出货尚可，下游拿货情绪不佳，整体成交不如昨日。
库存方面，国内交易所库存开始持续下降，但LME库存增加。5月9日上期所锌减少1254吨至37229吨。5月9日LME锌库存增3325吨至342025吨。
据SMM，中国五矿集团公司下属Dugald River锌矿项目建设持续推进，目前整体建设进程已达58%，预计2018年上半年产出第一批锌精矿。据五矿集团公司，Dugald River项目位于澳大利亚昆士兰州西北部，拥有矿石资源量5500万吨，锌品位为13.4%，折合锌金属量737万吨，并含有可观的铅、银等资源。矿山的设计采选能力为170万吨/年，每年可生产锌精矿含金属锌17万吨，服务年限约为25年，且由于矿体在深部开放，未来有进一步延长服务年限的潜力。
策略建议：供给端仍然受限，5月产量预计小幅下降，进口量预计将增加补充供给端，关注整体精炼锌库存情况。需求方面锌价回升，下游观望增加。锌价在供需两弱的情况下或将跟随市场走势波动，目前市场大幅下跌后，需注意反弹，做空仍需注意目前锌锭库存持续走低的情况，做多则需注意需求疲软以及宏观市场情绪带来的负面影响。
铝：
5月9日，铝价低开回升，夜盘回落，LME WEEK上对铝价最为乐观。长江现货均价下跌120元至13620元/吨，现货方面据SMM，持货商挺价惜售，下游企业逢低采购。
现货库存有所回落，交易所国内库存以及国外库存均大幅减少。5月8日SMM统计电解铝五地库存合计121.5万吨，环比上周四减少1.1万吨。5月9日LME铝库存减14500吨至1577800吨。5月9日上期所铝减少3577吨至326276吨。
据SMM，因氧化铝价格已低于其成本，洛阳香江万基铝业有限公司停产其一条40万吨/年的氧化铝生产线。万基通过减少现货出售止损，其长单正常执行。
去产能有望进一步落实，工信部党组成员、总工程师张峰表示，去年部际协调小组成员单位以钢铁、煤炭、水泥、平板玻璃等行业为重点，全年淘汰落后炼铁产能677万吨、炼钢产能1096万吨、电解铝产能32万吨等。接下来部际协调小组各成员单位要做好淘汰落后产能工作，更多地运用市场和法治的办法，坚决依法淘汰不达标的落后产能。山东去产能文件流传，具体影响量需等待检查结果。
策略建议：目前铝价回落，氧化铝因亏损减产，预计成本端逐渐走稳，因供给侧改革消息或将刺激铝价脉冲式上涨，因此不建议做空，整体维持逢低做多思路，但目前建议观望。
黑色
外围压制暂缓 期价小幅反弹
周边空头情绪放缓，黑色在昨日大幅增仓后晚间集体反弹。螺纹、双焦贴水最大的品种反弹幅度更大，螺纹涨2%至3066；焦炭主力涨2.7%至1553；焦煤主力涨2.7%至1070。贴水较少，而基本面又是最差的铁矿石、热卷涨幅最小，铁矿石涨1.7%至470，热卷涨1.5%至2940。
现货方面，成材端表现弱稳。上海螺纹报价持平3390、天津螺纹涨40至3450；上海热卷报价持平3150；矿价港口现货维持470元/湿吨，普氏指数微跌0.2至 。双焦方面，继前日山东钢厂要求提价后，焦炭出厂价微降30元/吨。但考虑近期山西环保趋严，焦化厂限产幅度加大，焦炭挺价意愿强。现货持平而盘面贴水，焦炭在此轮反弹中更为确定。
消息方面，昨日乘联会公布4月汽车产销数据，热卷终端下游依然恶劣。汽车4月销量同比去年持平，产量较同期下降6.7%，车企减产降库存的态度明显。考虑5月进入汽车行业淡季，热卷端疲态短期难以扭转。
操作上，短线抄底多单可少量介入，建议选择双焦、螺纹。1801卷螺差套利单继续持有；铁矿石9-1正套继续持有；1月盘面利润600+以上逐步建仓。玻璃1350附近空头介入。
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