.债券通对利率的影响专题之020.货币政策利率对债券的影响

货币政策是指央行对经济的调节，美国就是美联储。通常央行看到经济衰退了，就会降息降准备金，刺激经济复苏，当看到经济太热了，就会升息加准备金，来抑制过热，这就是央行们有形的手对经济的干预。但这种干预有没有作用还真的不好说，小危机是没有了，但是现在每隔10几年就会有一次大的危机，这就形成了政府的调控周期。

2018年我国开始了轰轰烈烈的去杠杆，原本是想抑制过热的房地产泡沫，结果房地产没啥事儿，股市和实体经济先崩了，甚至18年的时候很多中小企业都面临股权质押平仓的风险。18年又开始降息，结果又助推了一波房地产，实体经济反而更难了，各大领导又出来喊话，又开始救股市。那你说央行该怎么办，他还不能袖手旁观，还必须得做，想想都纠结，似乎怎么做都是错。

通常说的利率就是指10年期的国债利率，为什么拿10年期国债来作参考指标？这是默认的市场无风险收益，国家肯定不会借钱不还，这是市场最低的资金成本，是最低的融资成本，就拿这个收益当做基准，如果还没有这个收益率高，就相当于赔钱了。

经典的美林投资时钟，经济周期可以简单地划分为复苏，过热，滞涨，衰退

简单来说国家就是通过加息降息的来调节经济。

在经济增长放缓的阶段，产能过剩，产品会展开价格竞争。这时候经济不好，央行就会，释放货币，降低利率刺激经济，市面上钱就多了。新发出来的债券利率就更低了，大家就都去抢利息更高的老债，这样债券市场就进入了牛市。

举个极端的例子来说明一下，来说明一下利率下降对债券价格的影响。之前也举过例子，一年前买了一个年化10%的2年期的债券，一年过去了，连本带息一共110元，接下来一年还能有10元的利息。现在降息了，利率从10%降到了1%（现实中是不可能的，举例而已），我想要买你手中这张10%利息的债券，一年后连本带息是120元，给你110元你肯定不会卖的，如果给你110元，你现在能买到的债券利率是1%，1年化连本带息只有111.1元。而你卖120元也肯定没人买，现在120元去买1%的债券1年后就有121.2元。只有当这张债券的价格118.8元时，才会形成交易，要不然就不会成交，因为只有拿着118.8元去买1%的债券的时候，1年后的本息是120元。这张债券持有1年，价格从100涨到了118.8，1年时间收益18.8%。

如果是年限更长，就会很值钱。具体的算法很麻烦，我是算不清楚的，跟利差和到期年限有很大关系。一般在降息周期，长债比短债涨得要多，久期越长涨幅越大。如果要进入降息，就应该把久期加上去，就可以有更高的收益了。

随着经济刺激的进行，消费者支出增加，企业利润增加，这时候经济活力就回来了，那些垃圾债违约的少了，这时候高收益的特点就成了优势，所以在复苏期宽信用周期，企业债的表现要明显好于利率债。

随后经济恢复，逐渐好转，资金的需求方越来越多，大家都去争夺资金来提高生产，市场利率会逐渐提升，直至经济过热。这个利率提升不是央行的行为，而是市场行为，把资金当成商品，现在大家都需要钱去扩大生产，钱就贵了，表现的就是利率高了。此时短债和长债的收益率都上升，新债又开始重新被追捧，老债反而没什么优势。一旦进入加息周期，债券市场就进入熊市，大家都去追捧新债抛弃老债，债券价格就会下跌。如果一直拿着老债不卖不就行了？这样虽然看不到损失，但是会降低未来一部分收益，因为新债利率更高，久期更长，而且老债也占用着一部分资金，会让这部分资金效率降低，就很有动力卖老债买新债，当然此时老债的价格就会下降。在加息周期，久期越长的债券，受伤越严重，一旦进入加息周期，就要把久期降下来。

短债一般就是赚还本付息的钱，而长债一般除了利息，主要赚交易的价差。

一种情况是央行看到经济过热了，主动加息来抑制过热的经济。还有一种情况是，就是之前所说的，当经济过热之后，大家都觉得生意好做了，而且利率非常低，就都去贷款扩大经营，利率就会上升，就会引发对资金的争夺，债券的价格就会下降，把现金也当成一种商品来理解就比较容易了，需求多了，自然就贵了，这个贵就是利率高了。

都去争夺资金了，利率就会慢慢提升，往往会出现资金荒，随着利率的提升，债务违约开始出现，此时垃圾债就开始暴雷，机构也不敢持有了就纷纷抛售。这段时间垃圾债的表现会很糟糕，信用债要比利率债要差。在这种时期，干脆就不要持有债券，可以用货币基金替代债券，因为这个时候是资金荒，货币基金的收益一般会比较高。在13年出现了资金荒，当时余额宝都有7%的收益，这是相当高了。

在咱们这还有一种情况要特别注意，就是去杠杆，就是故意引爆一些雷，这时候是最危险的，这一时期比较惨烈，一般都是股债双杀，这种情况能避开最好，避不开挺一挺就好，等去杠杆接近尾声了，就是一个超配股票的绝好机会，这时候遍地都是黄金。18年的大熊市就是当时居民端杠杆太高，国家主动去杠杆砸了下来，现在回头看看，当时遍地都是好机会。

等待利率见顶回落，债券牛市就回来了，就可以配置债券了。一般不在利率刚刚爬升到高位的时候就开始去配置债券，而是在利率开始下调时慢慢拿回债券的仓位，因为在利率拉升的过程，尤其是利率在高位时，有一些公司债会爆雷。一般一直加息就会违约多起来，即使加息末期了，也不要立刻返回债券市场，等该爆的雷都炸了，再进去，这个时候往往都有意想不到的大雷。我们要尽量避开这一段时间，等利率在高位稳定了开始有下降的趋势了，再去配置债券，稳妥点在利率已经开始下降了再去配置也不迟，对于债券这类资产，涨跌也比较缓慢，也不差这几天的时间，收益也差不了1%。有些高手也会牺牲债券牛市的初期，去捕捉即将到来的股票行情。

还有就是宽信用和紧信用

举例，宽信用的时候大家都容易去银行借到钱，我去银行能借到5%利息的钱，马云信用好能借到4%利息的钱，我们俩的利差是1%。经济不好了，紧信用的时候马云也能借到5%的钱，我要去借钱有可能得付出10%的利息，甚至银行都拒绝给我放贷了。我们俩的利差得有5%还得多，利差越大，说明越紧。

宽信用就是银行开始放水，宽利率是央行放水给银行，相当于水坝放水和蓄水的区别。

紧信用对股债来说都不是什么好消息，而宽信用就利好股债。