05国开债券，干货看这篇!中国“债牛”真来了？

在全球债市惨遭抛售之际，中国债市一枝独秀，走出独立行情。

周三，中国银行间债市现券和期货均上涨，现券收益率整体下行1-2个基点，10年期国债期货主力合约亦大幅收涨近0.3%，收益率一度下行至3.12%，逼近今年1月以来的最低位，较2月中旬触及的年内高点下行约17个基点。

具体来看，十年期主力合约涨0.29%，报收98.51元，创七个多月以来新高；五年期主力合约涨0.14%；二年期主力合约涨0.05%。

10年期国开债活跃券“21国开05”收盘报3.5175%，较前一交易日下行2个基点，日内成交笔数1078； 10年期国债活跃券“20附息国债16”收盘报3.1125%，较前一交易日下行1.89个基点，日内成交笔数367。

路透援引交易员称，今日银行间资金面进一步好转，流动性的意外暖势提振现券情绪；此外国债招标结果优于预期，午后国债期货扩大涨幅，带动收益率亦进一步下行。

财政部上午招标两年期国债加权中标利率为2.57%，同时续发的五年期国债加权中标收益率为2.882%，对应投标倍数4.26倍和5.17倍。

两年期和五年期国债中标利率均低于此前2.59%和2.90%的机构预测均值，并较中债收益率曲线代表的二级水平偏低6和7个基点。

今年以来，中国债市扮演了全球投资者避险天堂的角色。据彭博计算，从总回报来看，2021年迄今为止，中国债券为以美元为基础的投资者带来了3.7%的收益，在主要新兴市场中仅次于南非的7.5%，远高于印0.1%的回报率。

对于债市后市走势，有部分投资者担心这一波反弹行情已经接近尾声，机构间的分歧也较大。

国泰君安覃汉团队较为乐观，他们认为，站在当前时点判断， 2月至今的牛陡或许只是行情的上半场，现在市场的诸多特征更加贴近债券牛市的初期：

虽然近期资金面隐忧难解，部分机构有“获利了结”的冲动，但我们认为当前通胀预期见顶、融资加速下滑、资金面长期稳定、利率曲线牛陡，债券牛市特征已经较为明显，过去两个月的上涨充其量只是走完了上半场。

但中信证券明明团队相对谨慎，他们认为，在新三元悖论框架下，当前经济增长仍是我国货币政策关注的重点，认为货币政策短期内大概率维持现状；未来如果美联储退出宽松政策，中美利差缩小至100bps以内，或PPI上行引发全面通胀，那么不排除货币政策收紧可能。当前货币政策维持稳定，债市对于利多因素表现有所钝化，多空博弈进程中，预计债市进一步上涨空间有限，持续突破前期低点的难度较大。

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