第十九期 | 化肥企业债券是一把“双刃剑”

20世纪80-90年代发行的化肥企业债券是改革开放以来我国企业债券发展和化肥产业发展过程的有力证明。

1 萌芽阶段

1984年-1986年

1983年起，应农村和城市集体经济以及全民制企业发展需要，部分企业通过当地银行批准发行债券集资，或在企业内部集资，或向社会公开发行，标志着我国企业债券萌芽的开始。这个时期企业债券没有统一的管理，大多属于自发状态，发行没有规范，地方色彩浓，中国人民银行各分行为企业债券的审批机构，且发行主体多种多样，发行对象既面向企业内部又面向公众。部分企业没有印制规范的债券凭证，只是在企业内部账册上记账注明或开具收据。并且有相当一部分企业盲目发行企业债券。

2 发育阶段

1987年-1992年

1987 年3月27日国家发布的《企业债券管理暂行条例》和3月28日发布的《国务院关于加强股票、债券的管理通知》，对我国企业发行的股票和债券作了明确的规范要求，从此我国企业债券市场开始了向规范化的探索发展。

这一阶段企业债券种类增多，法规制定都和具体的企业债券种类有关，没有统一标准，企业债券的利率和期限也各有不同。1987年重点企业债券首次发行，用以落实国家产业政策，完成在建工程和收尾工程，弥补国家计划内重点建设资金不足。然而，这一阶段企业债券仍处于不规范状态，开始以发行目的和发行主体分类，有地方企业债券、企业短期融资债券、重点企业债券、基本建设债券、国家投资公司债券、企业内部债券、可转换债券等。如1992年，泊头市化肥厂发行了泊头市尿素工程集资证券，湖北省枝城市化肥总厂发行了不同面值的企业债券，云南氮肥厂由中国农业银行云南省信托投资公司理发行了面值分别在100、500、1000元的建设债券。

3 整顿阶段

1993年-1998年

1992 年以来，各种形式的社会集资愈演愈烈，严重冲击国债市场。而且1992年之前企业发行债券并未考虑兑付风险问题，很多企业无力偿还到期企业债券，同时又连本带息滚动发行企业债券，而滚动发行的资金大都用于偿还旧债，从而影响经济建设的连续性和后续性，并使大多数发债企业掉进了发新债、还旧债的恶性循环之中。

为确保国债顺利发行，国务院制定多项限制企业债券市场发展的规定。1993年8月2日，《企业债券管理条例》发布，国家对企业债券的发行规模、指标开始实施严格的管理办法，并开始了经济整顿治理工作。至此，企业债券发行规模急剧下降。1994年开始，企业债券品种归纳为中央企业债券和地方企业债券两个品种。至20世纪90年代末，发债主体基本是国有大型企业。如1998年湖北省宜化集团有限责任公司发行的价值分别为100、500、1000元的湖北省地方企业债券。

综合来看，自改革开放以来，我国大部分企业发行的债券几乎都是热销的金融产品。20世纪80-90年代我国化肥行业发行的债券见证了改革开放以后我国企业债券的发展历程。当时大量化肥企业债券的发行可以说一把“双刃剑”，有利也有弊，在很大程度上解决了当时化肥建设资金紧缺的困难，但同时由于我国债券市场不够健全，也出现了一些弊端，部分企业甚至被债务拖垮。然而，企业债券市场发展有其必要性。因此，要建立有效的企业债券市场，引导资源合理配置，推动我国化肥企业乃至整体国民经济健康有序发展。

（童玲 张琴）

（本专栏实物照片均由甘肃农资孔子后提供，版权所有，违者必究。）

中国化肥博物馆合作热线：010-63702318

参考文献

1.赵培，改革开放以来我国企业债券市场发展史，广西师范大学，2008 年 4 月

2.邢燕，企业债券市场发展轨迹探析——兼论中国企业债券市场构建，复旦大学，2004 年 4 月

编辑 | 炼 晨

主管 | 魏 萌

监制 | 阴剑锋