德国证券教父安德烈·科斯托拉尼的投机艺术：有钱的人，可以投机；没钱的人，必须投机！ 德国证券教父科斯托拉尼

欢迎访问 外 汇 邦 WWW.WaiHuiBang.com

安德烈·科斯托拉尼（1906年—1999年，享年93岁），犹太人，是德国最负盛名的投资大师和彻头彻尾的金融投机者，被金融界誉为欧洲的沃伦·巴菲特和德国的证券教父。安德烈·科斯托拉尼纵横股海70余年，业绩骄人，他在35岁时就赚得巨额的财富，可以过上帝王般的退休生活。但过人的精力，使他不甘就此退休，他乐于分享，因此转而发展第二事业，成为财经杂志的专栏作家，为德国经济评论杂志《资本》供稿长达25年。同时，他还写书出版。他一生共出版了13本国际畅销的金融投资类著作。

与价值投资者不同，安德烈·科斯托拉尼是一位趋势和成长股投资大师，善于灵活利用做空和做多盈利，对于投机者和希望宏观分析和技术指标改善盈利的投资者，他的很多观点有参考意义。

同时，他的很多经验，特别是对市场影响因素的分析和把握，对价值投资者，也具备很强的参考意义。

我是投机者，始终如一

安德烈•科斯托拉尼是一个彻头彻尾的投机者，在85岁高龄的时候，依然坦诚地说：“做财政部长：我不行；做银行家：我不愿意；做股市投机者：这就是我！我是投机者，始终如一！”在他看来，没有非理性的投机就不存在股市。那他是如何看待投机的呢？

他有一句经典的名言：有钱的人，可以投机，钱少的人，不可以投机，根本没钱的人，必须投机。

他还认为投机是艺术，而不是科学。

要成为成功的投机者必须具备四种要素：金钱，想法，耐心，还有运气。

因为成功的投机家在100次交易中，获利51次，亏损49次，他就靠这差数为生。

安德烈·科斯托拉尼的成长经历及经典投资案例

1906年，安德烈·科斯托拉尼出生于匈牙利布达佩斯一个犹太裔天主教教徒家庭。科斯托拉尼早年在布达佩斯学习哲学和艺术史。13岁随随家人移居到维也纳，开始着迷于欧洲股市。

1924年到巴黎的做股票经纪人，学习了很多投资知识，并在1929年的经济大衰退中，通过作空赚了很多钱。

安德烈第一天到证券交易所上班时，有个亲切的老先生问:“嘿!年轻人，我以前没见过你，你在这里做亚历山大公司的见习生。”“原来如此。”老先生接着说，“你的老板是我的好朋友，所以我要告诉你股票是怎么回事。别管别人说也别管所谓的诀窍，只要注意一件事，就是--傻瓜比较多，还是股票比较多。”老先生的话使安德烈很受用，他自己悟出了股市理论的最关键要素:供与求。

他用现金以400法郎的价格购买了两股法国钢铁公司的股票，同时用贷款以每股30法郎的价格，期货的方式购买了25股英国、葡萄牙联合矿业公司默卡比克的股票。在通货膨胀的影响下，这两支股票轻而易举地将他的资本翻了一番。虽然这一次投资他是听从了公司清洁工人的建议，但他已经开始学会筛选信息。

1930年秋天，一场空前的经济大危机开始上演，这就是股市历史上相当著名的奥斯蒂破产事件。当时，作为法国金融泰斗的艾伯特.奥斯蒂是利用借来的资金大量买进自家股票，造成股票大涨。他这样做的目的是为了引诱投机散户对他公司进行融券。

大部分投机散户在融券后发现，奥斯蒂已经将所有自家的股票全部收购了，融券交易因此无法交割，这时奥斯蒂便能操控股价的涨跌，看空的融券交易者最后有可能面临血本无归的境地。当时很多的投机者不得不赶紧买进股票完成融券，虽然损失惨重，可考虑到未来更大的损失，也许现在买入是最好的时机，几乎所有的人都是这么认为的。

科斯托拉尼融券后并没有跟随大众买入股票，他意识到奥斯蒂用来抬拉股价的大部分资金都是来自银行的贷款以及证券专业经理人的投资，也就是说他的资金来源没有保障。因此小小的信贷紧缩就可以轻易将奥斯蒂的多米诺骨牌推倒。

事实正是如此，科斯托拉尼在股价180法郎时入场，融券价格是170法郎，一真看空，没过多久，奥斯蒂的公司的资金真的出现了问题，公司最终破产了，股票停止了交易。科斯托拉尼最终以3法郎的价格购进股票，这么高的获利让科斯托拉尼从此名声大噪。

1946年，米兰的证券市场由于纺织业的带动获得了新生。但此时，安德烈看到纺织业的股票已经没有投资的价值，开始寻找其他机会。《新苏黎世报》的一条消息引起了他的注意。菲亚特公司每年将以雇佣合约的形式，生产10万个引擎。科斯托拉尼马上意识到股市的下一轮新星也许就是汽车了，立即联系经纪人：“最差的汽车股票是什么？”经纪人虽为此问题感到奇怪，但是还是按科斯托拉尼的指示打听出了结果:法西尼，一家快要破产的公司。在经纪人狐疑的神色科斯托拉尼以约150里拉的价格完成了订单。

几个月后，当科斯托拉尼回到米兰，经纪人忍不住欣喜：“真是令人难以置信，法西尼已经涨到450了。你一定想卖掉吧？”“绝对不卖！”科斯托拉尼指示他买入更多。这个凭空冒出的想法，竟然大获全胜。意大利的汽车工业在外国金融家和企业家的扶持下重建，带动了经济复苏。虽然这家公司后来被合并，但这次投资是科斯托拉尼记忆中最冷静、最成功的一次。

第二次世界时，德国占领法国前，科斯托拉尼逃到美国，并在吉百来金融公司担任董事兼总裁。

1950年，回到法国，并大量投资于战后德国的经济恢复。后来德国经济的爆炸性增长，给他带来了巨额的财富。

50年代，安德烈开始创作，为报纸、杂志供稿，陈述他专业的国际政治、经济情势分析；

60年代他开始针对证券、货币等各类主题出版书籍，《这就是证券市场》一书被翻译成七国语言，还被改编成电影。

1989年戈尔巴乔夫和美国总统举行会谈，冷战关系缓和，科斯托拉尼经过独立思考后，认为俄罗斯将以偿还沙皇债务为前提向西方国家发行公债。其后大量收购沙皇债券并一直持有，1991年戈尔巴乔夫正式承认，1917年列宁宣布废除沙皇时期的一切债务，成功预测这样的历史转折使安德烈的投机赢利在1996年达到6000%。

1994年，安德烈接受德国电视二台《世纪见证》节目专访，向来幽默风趣的他谈道:“我出生于匈牙利，住在法国，持美国护照，在德国工作；进一步而言，我以十几个城市为家:纽约、伦敦、苏黎世、维也纳、威尼斯、日内瓦、科特达祖尔(法国)、慕尼黑、巴黎。祈祷时和仁慈的上帝讲匈牙利语，于年轻同事和朋友讲法语，和学生朋友讲德语，跟银行打交道，讲英语。

1999年9月14日，安德烈·科斯托拉尼以93岁的高龄，在法国巴黎辞世。

安德烈·科斯托拉尼的选股法则：先看行情再选股

安德烈.科斯托拉尼在德国投资界的地位如同巴菲特在美国的地位，他认为投资股市成功的法则不在计算能力，而在思考能力!

他曾讲过一个故事：一个人在街上散步，旁边是他的狗，狗总是这样，它跑到前面，但一会儿折返回到主人身边，然后，它又跑到后面，看到自己跑得太远，就又跑了回来。一直是这样。最后，他们两个到达同一个目的地。主人慢悠悠地走了一公里时，狗却来回跑了四公里。这个人就是经济，而狗就是股市。

他的选股法则是：先看行情再选股

首先要考虑股票市场的普遍行情，然后才是对股票进行选择!如果行情看涨，即使是最差的股票也能赚到钱，反之，最棒的人也难以获利!所以先要考虑普遍行情，然后才选择股票!

选择成长性行业

在这方面的选择是早一些时间认识到成长性企业，当股市上人人皆知的东西不必心动，他的价格未来很难再次扬升。

接连升降规则与M/W规则

接连上升是在行情发展中，上一个高点被接下来的高点超过，这种现象重复几次出现，则股市将继续向上攀升，反之低点越来越低，意味着下跌的行情将继续持续。M形表明了行情的阻力特征，W底表明了行情的相对底部特征!

在逆转股中寻找真金

要识别出未来会有较大成长性的企业是一件很困难的事，在20年前谁知道微软会成为当今市场的主导呢?那么将目光投向现在的逆转股也是一个不错的选择，逆转股是指目前陷入危机之中，出现亏损的已经是大型企业的上市公司，由于面对的各种问题，股票价格相应滑落到低谷，如果这类股票能够实现逆转并重新获得盈利，他的股价会很快回升，曾经频临破产的克莱斯勒股价从安德烈购入的3美元，暴涨到150美元就是一个活生生的例子!

交易者的心理造就90％的行情

科斯托拉尼是研究投资大众心理学的权威人物，他向散户揭秘“心理学造就90％的行情”，把资金流通量与股票之间的关系、乐观或悲观的心理因素这二点，简明扼要地列出一个方程式：

T（趋势）=G（资金）＋P（心理）。（外汇邦  www.waihuibang.com  >  外汇学院  www.waihuibang.com/fxschool/）

他认为股市的涨跌是公众贪婪与恐惧心理状态的反映，人性心理共识才是股市行情变化的最重要的推动力。他说：“只有损失才是真实的，获利不过是一种错觉。交易员充其量只是一个懂得用电脑完成交易、不须花脑筋的办事员，但是身为投资人就必须是一个用脑思考的人。”

科斯托拉尼的鸡蛋

科斯托拉尼曾经把自己的投资思想简化成了一个模型，称之为“科斯托拉尼的鸡蛋”。他认为市场总是处在两个趋势之间，其一是超买的趋势，其二是超卖的趋势，前者就是牛市，后者就是熊市。他将这两个趋势总结成三个阶段，分别是：校正阶段、适应阶段和过渡阶段。

A1=校正阶段，这是牛市的开始，成交量较小，拥有股票的人数减少；

A2=适应阶段，这是牛市的延续，成交量开始放大，拥有股票的人数增加；

A3=过渡阶段，这是牛市的疯狂期，成交量剧增，拥有股票的人数巨增；

B1=校正阶段，这是熊市的开始，成交量较大，拥有股票的人数下降；

B2=适应阶段，这是熊市的延续，成交量下降，拥有股票的人数继续下降；

B3=过渡阶段，这是熊市的绝望期，人心散了，散户再也不敢碰股市了，股民都不承认自己还炒股。拥有股票的人数趋向稳定。

正确的操作方法是：

在B3和A1阶段买入股票；

在A2阶段什么也不做，只是持有股票；

在A3和B1阶段卖出股票；

在B2阶段什么也不做，只是持有现金。

判断市场危险程度的主要指标就是市场上的玩家人数，如果玩家人数一直在上升，那么危险程度也在慢慢上升；如果玩家人数一直在下降，那么危险程度也在慢慢下降。

要想判断出这个极点是不太可能的，连神仙也做不到，只要能判断出相对的高/低点就可以了。

安德烈•科斯托拉尼的13本金融投资著作

在股海纵横的80年里，科斯托拉尼经历了二次世界大战，经历过两次破产，见证了20世纪的股市沉浮，最终赚得一生享用不尽的财富。

而35岁就已经退休的他，凭借着过人的精力，又成为财经杂志的专栏作家，为德国经济评论杂志《资本》供稿长达25年，《资本》杂志上有他的专栏，他在上面发表过414篇文章。

第一篇发表在1965年3月的那一期，题目是《一个投机者的自白》。

最后一篇发表在1999年10月的那一期。

科斯托拉尼一生共写了13本书，在全世界销售300万册。

《这就是股市》一书被翻译成7国语言，还被拍成了电影，使他跻身畅销书作家之列；

《证券心理学》一书，更是成了德国大学经济系学生的必读书籍。

《大投机家》是其最后一本著作，它凝聚着的是一生以投机为业者的忠告。

1、《一个投机者的告白》又名《大投资家》

2、《最佳金钱故事》

3、《大投机家：股票培训班》

4、《大投机家2-一个投机者的智慧》

5、《大投机家的证券心理学》

6、《大投机家5-股市回顾与分析》

7、《科斯托兰尼的证券智慧：给投资者的一百个点子》

8、《货币，最大的冒险：一位证券客的笔记》

9、《这就是证劵市场》

10、《科斯托兰尼的最佳投资点子：最赚钱的点子》

11、《货币与证券市场：创造财富的艺术》

12、《科斯托兰尼的证券心理学：在咖啡屋上课》

13、《美元在干什么？货币投机的述宫》

安德烈•科斯托拉尼的投资秘诀

投机可不是那么简单，照他所说：投机者就是高智商、有头脑的交易所投机手。他能正确预测经济、政治和社会发展的动向，并能设法从中赢利。

对于人人都想在金融领域分得几杯羹的狂热现象，相信他的许多话对我们大有裨益。

安德烈·科斯托拉尼说：人们可以在交易所赚钱，甚至赚很多，也能变富；但也会赔钱，赔很多，也能破产。但是人们不能把交易所看做是工作、挣钱的地方。

忠告：“十记”与“十诫”

科斯托拉尼根据他多年的交易所经验，总结了“十记”与“十诫”，他说“如若大家能在做出决定买入、卖出股票前，思考一下我的这些经验，一定会省下一笔学费。”

十记：

1、三思而后行：是否真的应该买入？如果是，在哪儿？哪个领域？哪个国家？

2、资金雄厚，使自己不致陷入进退维谷的两难局面；

3、持之以恒，不断提高自己的学习和分析能力；

4、坚定不移，如若确有把握；

5、机智灵活，时刻提醒自己，自己的猜测也许是错误的；

6、卖出股票，如果预见到形势有变；

7、经常查看股价表，尤其是你打算购买的那些股票；

8、只有看准了以后，才放手购进股票。

9、风险，即使那些最不可能发生的，都纳入考虑对象内，换句话说，永远都有万一；

10、谦虚谨慎，即使你有道理。

十诫：

1、听从小道消息，妄图靠秘密情报赚钱；

2、相信卖方和买方都十分清楚他们这样做的理由，换句话说，永远觉得别人比你知道的情况更多；

3、想把损失赚回来；

4、一味考虑过去的股市行情；

5、买进股票后，就把它扔在一边不闻不问，只期待着股价能上升，即当断不断；

6、对股市的每一个波折都牵肠挂肚，并对此做出反应；

7、永远想保持收支平衡；

8、只有在认为有利可图时，才卖出；

9、被一些情感因素，如政治上的好感或恶感所左右；

10、盈利后过分情绪化。

安德烈•科斯托拉尼的投资格言

1、“心理造就90%行情”。影响股价（特别是短期走势）起伏的原因，主要并非受制经济发展的影响，而是受制于投资者对消息的反应及心理因素。好消息未必一定令股价上升，大众对消息的反应才是影响股价的主要因素。

2、大家是否该跻身名人之列，也做个投机人士？基本上，这取决于两件事，即物质条件和个人性格。关于前一个前提条件，我牢记一条座右铭：有钱的人，可以投机；钱少的人，不可以投机；根本没钱的人，必须投机。

3、耐心也许是证券交易所里最重要的东西……我为证券市场列了一个独一无二的数学公式：2×2=5-1。

4、成功的投机家在100次交易中，获利51次，亏损49次，他就靠这差数为生。

5、固执的投资者需具备四种要素：金钱，想法，耐心，还有运气。

6、大家必须训练有素、冷静，有时必须玩世不恭，不理会大众的歇斯底里，这是成功的前提条件。

7、一种股票最后可能上涨1000%，或甚至10000%，但最多只能下跌100%。

8、职业投资者的工作，95%是在浪费时间，他们在阅读图表及营业报告，却忘记思考，但对投资者来说，思考才是最重要的。

9、这是个永恒的法则：每次证券市场中的崩盘和溃散都以暴涨为前提，而每一次的暴涨都以崩盘收尾。

10、真正的证券交易知识，是那些当大家忘记所有细节后留下的东西，大家不需要无所不知，而是要理解一切，在关键时刻指出正确的内在关系，并采取相应行动。

11、一切取决于供给和需求。我全部的证券交易理论都以此为基础。

12、在指数上涨过程中，即使是最差的投机人士也能赚到一些钱；而在指数下跌过程中，即使挑到好股票的人也赚不到钱。因此投资最重要的是普遍的趋势，其次才是选股，只有投资经历至少20年之久的投资者，才用不着太关心整体发展趋势。

13、投资者分两类，固执的（投资者和投机人士）和犹豫的（玩家），胜利者是固执的人。

14、对我来说，技术状态只和一个问题有关：股票掌握在什么人手里。

15、只要有想像力，老的东西，甚至老古董，都有机会再翻身。

16、根据我的定义，一个人是否有钱，关键不在于他有多少财产，而在资本是否完整无缺，有没有负债。

17、在长达80年的证券交易中，我至少学到一点：投机是种艺术，而不是科学。

18、任何学校都教不出投机家，因为投机家的工具，除了经验外，还是经验。

19、总而言之，投机者有想法，不管正不正确，毕竟是个想法。这是投机家和证券玩家的基本差异。

20、我的座右铭是，凡是证券交易所里人尽皆知的事，不会令我激动。

21、最没有意思的，就是那些和指数发展趋势有关的讯息，这些都是先有指数，才有讯息的。

22、我的证券交易格言是：“看重小利的人，不会有大价值。”

23、货币之于证券市场，就像氧气之于呼吸，汽油之于引擎。

24、投机人士必须比一般大众提前发现成长型企业，只有这样，才有机会在合理的价格时进场。

25、M和W理论是最老的图表规则，我虽然不是图表主义者，但这两个规则常帮我的忙。

26、投机中赚的钱是痛苦钱，先有痛苦，然后才有金钱。

27、一名投资者是否成功，只有他的遗产继承人才能判断。

欢迎访问 外 汇 邦 WWW.WaiHuiBang.com