新股发行制度 新股发行体制改革相关定价制度介绍，新股发现体制市场化定价浅谈

　　新股发行体制改革相关定价制度介绍，新股发现体制市场化定价浅谈。最近a股IPO再次引起业界的广泛关注。这一次，投资者热衷于“造新”、“炒新”的情况并不常见。相反，一些新股因定价较低而受到买方机构的质疑。

　　科创板公司【上纬新材(688585)、股吧】料近日公布发行价格为2.49元，发行市盈率不超过13倍。预计净募资约7004.27万元，低于2019年净利润。从发行价格来看，总市值约为10.04亿元，正好符合科创板10亿元的要求，较低的发行价格、发行市盈率和筹资金额使这家科创板公司成为一家不折不扣的“三低”发行公司，次新股买入技巧有哪些 。

　　这个价格明显低于投行报的11.24元的下限，不算正常发行价。此外，上纬新材料并不是一个孤立的案例。统计显示，今年8月以来在科创板上市的31家企业中公司中，有18家的价格低于投资报告的估值下限，占比58.06%。过度降价的结果自然是上市后新股暴涨。比如科创板【龙腾光电(688055)、股吧】IPO有377家机构投资者，其中有311家机构投资者报价1.22元，上市后第一天上涨707.38%，第二天收于13.30元，累计上涨11倍。

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　　公募基金等机构提供低价的动机是显而易见的，即以低价获得配售，然后在二级市场上收取高额利润。然而，这种现象对在资本市场寻求直接融资的上市公司来说是不公平的，融资达不到预期的情况也开始频繁出现。据统计，今年下半年，注册制旗下发行的28家公司未能如期募集到资金，其中龙腾光电的完成率最低，仅为26.21%，低于上纬新材料的42.51%，甚至有企业因定价过低而想主动暂停发行。资本市场的根本属性是为企业融资服务，这显然削弱了这一功能的实现。

　　此时，市场质疑询价机构的“系列降价”并非没有道理。尽管许多组织直接否认这一点，但监管机构绝不能对此进行检查。如果他们坐下来，可以依法处罚相关机构。当然，更重要的是，如果制度完善，新股的定价将变得更加市场化，而不损害上市公司、购买者和其他投资者的利益。

　　应该说，科创板和创业板新股询价制度是优于主板市盈率上限的市场化设计。为了防止新股定价出现“三高”，注册制，规则下采取了强行排除10%的最高报价等措施。不幸的是，这些规则诱导了买方机构的集体“降价”。

　　我们认为，监管部门应根据实际发展，及时减少限制性规则，调整相应政策。目前，消除高报价可以转变为消除不合理定价，突出合理的定价导向。事实上，保荐经纪人后续投资制度的实施在很大程度上抑制了高价发行，因为最了解企业的保荐经纪人出具的投资银行报告一般不会使自己处于亏损状态。

　　从新股发行制度改革的历史来看，过度限制的影响越来越大。以2014年新股发行市盈率红线和上市后市盈率限制为例，新股因限制在首日破发的情况非常罕见，并未成功遏制新股过度投机。新股“无脑”认购也成为a股市场不成熟的现象之一，根深蒂固的观念让a股投资者一时难以扭转。

　　合理的IPO定价体系是资本市场是否成熟有效的重要标志。从国际成熟市场来看，美国股市是机构投资者比例最高的成熟市场，

　　新股发行体制改革相关定价制度介绍，新股发现体制市场化定价浅谈，毫无疑问，包括IPO定价在内的一系列制度都应该走向市场化，推动a股成为成熟市场。在这个过程中，需要不断减少限制性规则，并参照成熟市场及时调整和优化系统设计。