二零一六年前的“驱动器型项目投资”

文中将按战投的“四力实体模型”——发展战略（Strategy）与会计（Financial）、密不可分（Tight）与疏松（Loose），来剖析小蚂蚁的驱动器型项目投资、生态化项目投资、发展潜力型项目投资，因为小蚂蚁的纯会计型项目投资较少，这儿对于此事层面不做讨论。

文｜刘一鸣

参照美国加州大学伯克利大学Haas国际商学院专家教授Henry William Chesbrough明确提出的理论框架，企业发展战略项目投资（CVC，Corporate Venture Capital）能够根据2个层面来创建平面坐标——按对投资报酬率的不一样规定来区划的发展战略（Strategy）与会计（Financial）、按与本身业务流程融合的水平来区划的密不可分（Tight）与疏松（Loose），大部分项目投资都是会落在这个平面坐标中。

四种战投的种类可被分成：高宽比相互配合发展战略方位且可以使主要经营的业务提高的驱动器型项目投资、合乎发展战略方位但并不立即推动主营业务的生态化项目投资、因探寻业务流程界限和技术性市场前景而开展的发展潜力型项目投资、仅追求完美会计收益的会计型项目投资。

大家将按这一架构来逐一剖析蚂蚁金融的驱动器型项目投资、生态化项目投资和发展潜力型项目投资，因为小蚂蚁的纯会计型项目投资较少，这儿对于此事层面不做讨论。

战投的四力实体模型

聚焦点金融业主航道——二零一六年前的“驱动器型项目投资”

蚂蚁金融发展战略投资部开创于七年前，那时候蚂蚁金融还未创立，仍以支付宝钱包为主导在阿里巴巴管理体系内经营。曾任支付宝钱包CFO的井贤栋觉得必须关心项目投资，由阿里巴巴投资部和B2B单位各强烈推荐了候选人，由井贤栋领队构成了最开始的领导班子。

小蚂蚁项目投资的第一个案件，就是为主导业提高而投的“驱动器型项目投资”。“驱动器型项目投资”的特性取决于，企业战略及主要经营的业务，与投资部有密切联系，这一直是战投的关键作用之一。

二零一一年的第三方支付领域正处在初期“绑卡”环节，很多顾客必须在支付宝钱包上银行卡绑定或透支卡，但由于信用卡卡号较长，许多 客户没有耐心键入。支付宝钱包精英团队想到用照相作用将信用卡卡号鉴别出去，此项技术性如今看上去非常简单，但在二零一一年中国欠缺完善的图像识别技术技术性，尤其是透支卡闪闪发亮的材料造成 常常有返光，准确率稍低。

这时，小蚂蚁的战投精英团队触碰了上海市的一个高等院校精英团队，她们取得成功开发设计出了一项领跑的图像识别技术技术性，小蚂蚁便回收了此项技术性。同阶段，小蚂蚁还为了更好地支付宝钱包“咻一咻”作用，回收了一个高频声音鉴别精英团队。这种技术性饱经打磨抛光后，都推动了支付宝钱包的业务流程提高。

二零一三年三月，阿里巴巴刚公布将以支付宝钱包为行为主体筹备互联网金融服务项目集团公司，即蚂蚁金融的原名。那时小蚂蚁唯一关键的业务流程便是平台交易专用工具支付宝钱包，但客户在支付宝钱包里的账户余额沒有好去处，很多资产沉定在其中，那时候的支付宝钱包欠缺金融体制内的车牌与有关金融业工作能力，都还没寻找行之有效的运营模式。

二零一四年十月蚂蚁金融宣布创立。在蚂蚁金融刚单独的前后左右2年中，战投构思十分确立，即紧紧围绕金融业主航道，根据项目投资来进到必须车牌的领域实验田，包含最近小蚂蚁转型发展互联网金融所做的项目投资，这种都归属于“驱动器型项目投资”。

二零一三年十月，蚂蚁金融以11.8亿人民币rmb申购天弘基金管理方法有限责任公司2.623亿人民币的注册资金，持51％股权，变成天弘基金较大 大股东。天弘基金的支付宝余额宝为支付宝钱包做大做强资产具有了主导作用，今后也变成蚂蚁金融投资理财业务流程版块的关键支撑。天弘基金也是蚂蚁金融在未宣布创立以前，做了的多起关键境外投资之一，蚂蚁金融是确立的控投对策。

另一项则是小蚂蚁二零一四年4月对恒生电子（600570.SH）的项目投资。恒生电子是中国最大的朝向金融业的IT解决方法服务提供商，金融企业的IT系统初期许多 是恒生电子开发设计的，小蚂蚁变成恒生电子第一控股股东，如同当时阿里巴巴紧紧围绕淘宝网的合理布局，今日看来最有使用价值的便是阿里巴巴网对淘宝网最底层基础设施建设的合理布局。现如今恒生在减少聚源和数米基金网的主动权后，早已很清楚地聚焦点于金融企业技术专业服务平台发展趋势，商品合理布局和路经沒有片面性。

针对驱动器型项目投资，哈佛大学商学院实例中谢例举了Agilent Technologies的事例，这个创立于99年的新科技企业，建立了一个项目投资业务流程，项目投资于三个发展战略行业——生物科学、无线通讯和光纤通信，Agilent明确这三块业务流程是其发展趋势的重要。

企业项目投资单位与各个部门紧密配合，共享资源信息内容、明确投资机会，并将资产配置企业与本身的发展战略联络起來。Agilent曾项目投资了一家生产制造无线网络频射机器设备的初创公司，它是Agilent准备开发设计的商品行业。假如此项项目投资取得成功，Agilent将来的业务流程将获益；假如不成功，Agilent将得到 怎样在此项初期业务流程中防止圈套的珍贵提议。

与Agilent相近，蚂蚁金融在二零一四年建立了以科技咨询金融业的精准定位，它是市场拓展的重要，因此在该行业作出了一系列项目投资：

数据来源：Bloomberg、wind

“在这里一环节，小蚂蚁主要在打造出本身金融业与高新科技的工作能力，及其由于金融业的独特性，谋取一些车牌做为实验田。”纪纲说。

另一方面，小蚂蚁在全世界项目投资于当地钱夹的方案，也是驱动器型项目投资的典型性案例，这有利于产生以支付宝钱包为主导的全世界收付款互联网，从而提高蚂蚁金融的付款及有关业务流程。

小蚂蚁自二零一五年刚开始，在全世界范畴内项目投资了9个当地版“支付宝”，比如印尼的Paytm、泰国的的AscendMoney、泰国的Mynt、日本的Kaokao Pay等。

广发证券剖析，效仿支付宝钱包本身发展途径，完善的总流量导进针对早期发展趋势十分关键。根据将早期客户及用户文化教育交到合作方，大大缩短早期协作沟通交流時间，防止本身过高的资金投入成本费。

现阶段境外支付促进较快的是我们中国人出境旅游，但我们中国人做为游人的成交量，和当地电子账户的发展潜力相距巨大，就算把出境旅游的支付订单所有吃下，占本地手机支付销售市场也就1%罢了。

在国外检索项目投资标底由战投部承担。在挑选地区时，小蚂蚁关键看2个曲线图的聚焦点，第一根是智能机的普及率，由于支付宝钱包的经营工作经验都必须依靠手机上这一媒介。第二根是这一我国的unbanked people（没获银行服务的总数），假如今日立即攻进欧美国家去，尽管智能产品普及率够高，但金融信息服务早已很健全了。因此 当这两根曲线图交叉时，代表着一个国家自身的金融业基础设施建设已经健全的全过程中，且智能产品的普及率早已上去了，它是最好是的机遇，由于能够让很多人的第一个金融业帐户立即长在手机支付上。

“印尼便是典型性的事例，金融业普及率不高，但智能机普及率在快速提高，这一时间范围电子账户推的更快。”纪纲说。现阶段世界排名前二的手机支付商为支付宝钱包和微信付款，第三名为印尼的Paytm，第四名才算是以前的“名人老大哥”PayPal。

特别注意的是，这种国外的战投或合资企业，蚂蚁金融全是极少数股权投资，怎样确保与这种新项目的协作性，是小蚂蚁做海外投资所必须应对的关键课题研究。由于小蚂蚁对全世界收、全球付的发展战略企业愿景较为大，其项目投资及帮扶的企业有可能变成本地较大 的电子账户，如果是控投型项目投资，本地的管控工作压力会非常大。

“技术性颠覆式创新是我们在项目投资这种当地钱夹时最重要的考虑要素，仅有相互真实必须，才会出现真实的协作。”纪纲说。

广发证券剖析，绝大多数我国针对外资企业持仓付款组织比较慎重，如印尼官方网对Paytm出资方控投占比有一定的限定，并规定数据信息务必留到本地；印度尼西亚规定外资企业不可以控投，占股不可超出15%。小蚂蚁聚焦点于运营模式和技术性輸出，不参加最底层互联网运营，只是对实际垂直行业技术性出示系统软件适用。如印尼大部分人应用便宜低端机，总流量应用较少，互联网平稳水平比不上我国。相对的Paytm运用内存占用小，总流量消耗少，付款流程简约。支付宝钱包向Paytm对外开放SaaS和网络层，包括风险控制、防欺诈、合规管理、数据统计分析等基本工作能力技术性服务平台，容许Paytm开展改动并完成当地订制化。

但是，虽然驱动器型项目投资能够促进企业发展战略，但可完成的总体目标是比较有限的。当企业想完成横着扩大或探寻新机会时，它也不应当取决于驱动器型项目投资。

打开前线——二零一六年后的“生态化项目投资”

“当小蚂蚁紧紧围绕互联网金融的工作能力长出去以后，二零一六年內部刚开始探讨小蚂蚁的发展战略和项目投资将来往哪一个方位走。那时刚开始提Fintech定义，无论是金融业工作能力還是技术性工作能力，都应当运用到更宽阔的地区去，企业从战略上刚开始高度重视情景，项目投资上也必须做一些提升。”纪纲对36kr说。

二零一六年以后，小蚂蚁干了一系列“生态化项目投资”。生态化项目投资的特性取决于，企业依然出自于发展战略考虑到开展项目投资，但其目地并不是立即带动主要经营的业务，而取决于“相辅相成”——根据一个商品让客户要想另一个，即根据风投来刺激性全部绿色生态的发展趋势，根据全产业链阶段的上中下游来推动企业主营业务的发展趋势。

据哈佛大学商学院实例，intel项目投资是这个半导体材料大佬集团旗下的基金投资，它早就在二十世纪90年代CVC时兴以前，就项目投资了数家初创公司以生产制造相辅相成商品，并从这当中获益。这种生产视频和声频软、硬件配置的新成立公司，都必须更为强劲的微控制器，进而刺激性英特尔芯片的销售量，还能够得到 国家标准制订的主导权。

生态化项目投资乃至不规定企业与被投公司中间有多么的密不可分的协作，也不必 求有多么的巨额的会计收益，终究这种资产配置间接性推动了主营业务，其战略盈利能够填补项目投资上的风险性。

“大家细腻科学研究了支付宝钱包的发展运动轨迹，支付宝钱包那时候较大 的情景便是淘宝网。大家根据那样的逻辑性项目投资了一个车的情景（大搜车），随后一个一个情景去看看，在其中什么是将来小蚂蚁的金融业和高新科技工作能力能够服务项目到的，包含租房子、度假旅游这些。”纪纲说。

对互联网产品的项目投资也是纪纲所善于的行业，他先前在阿里巴巴集团B2B、无线网络业务部、阿里云服务器都工作中过，后承担阿里巴巴发展战略投资部，致力于移动互联的项目投资，并不是金融业。

数据来源：Bloomberg、wind

“仅是支付手段，没法造成充足的用户黏性。”一位蚂蚁金融人员曾对36kr说，支付宝钱包在试着变 成“线下推广淘宝网”，即生活类服务平台，包含餐馆、游戏娱乐、生活服务类等用户都能够立即连接支付宝钱包。

“吃穿住行”是消費的四大支撑，在其中“食”和“行”次数最大，是战略要地。蚂蚁金融曾聚集开展了一系列对于消費情景的项目投资，包含协同阿里巴巴网项目投资饿了么外卖（二零一六年4月），及其项目投资互联网技术售票处服务平台猫眼电影（二零一六年五月），在其中嘀嘀打车与猫眼电影出現在支付宝钱包9.9版本号的主页通道中。

除开对外直接投资情景外，小蚂蚁还投过一系列比情景更最底层的SaaS型企业。“情景型企业立即服务项目于C端，单独企业切下来的销售市场生日蛋糕比较有限，但服务项目小B的SaaS型企业，是在横切面全部市场细分。”纪纲说，小蚂蚁项目投资八爪鱼、校宝在线等企业，全是根据这一逻辑性，“小蚂蚁想颠覆式创新这种小B，一些细分化领域的小B虽然仅有几十万数量级，但沒有这一切入点也不好。”

这种项目投资与蚂蚁金融的主要经营的业务看起来不相干，但其主要实际意义取决于合理布局情景，为此推动主要经营的业务的提高。根据社交媒体关联链的微信付款，以大红包情景选择，事后和滴滴顺风车、大众点评网、京东商城协作，加上交通出行、饮食搭配、买东西等丰富多彩付款情景，给支付宝钱包产生了极大的紧迫感。

生态化项目投资的另一种现代性，是当企业有着某一行业的最底层工作能力时，对于这一行业开展跑道式项目投资。“假如确实打造某一领域独一无二的工作能力，那毫无疑问期待大家都采用大家的服务项目，它是思索的立足点。”纪纲说，他觉得跑道式项目投资愈来愈变成很有可能。

美国苹果公司就曾用这类投资方式来激起其iOS绿色生态。据哈佛大学商学院Josh Lerner专家教授的科学研究，一个经典案例便是iFund，这个风投股票基金获得了美国苹果公司的适用。那时候iPhone不久放宽给外界开发者，她们能够在iOS绿色生态上开发设计App。这一斥资1亿美元的股票基金，专业用以项目投资这种不久盛行的App开发公司。

根据这类方法，美国苹果公司为其新iOS绿色生态快速搭建了很多应用软件，而且花销非常少，由于许多 风险投资都会跟踪。而iPhone往日的竞争者Nokia，在营销推广其Symbian系统软件时绕开了这类作法，事实上并失败。

小蚂蚁对个人信用租用行业的项目投资已经仿效iFund的方法。蚂蚁金融于最近紧紧围绕个人信用租用跑道，共项目投资了十几家企业，从天使轮到E轮都是有，包含领投过高新科技数码使用租赁平台“探物”数百万rmb的天使投资、旅行装备短租平台“内啥”数百万rmb的A 轮股权融资。此外也有几个3C数码、书籍租用、长酒店公寓的初创公司，这种企业的商品都会芝麻信用分内的“个人信用日常生活”频道栏目中发布。

“这如同往个人信用租用这一跑道投一个火焰，由于有过多领域能够导入个人信用租用，大家想让大量创业人和资产见到租用经济发展的概率。”纪纲说。在这种项目投资实例中，小蚂蚁不追求完美控投，均为极少数股权投资，乃至不用追求完美这种项目投资的会计收益，发展战略权益高于一切。

但是生态化项目投资也是有局限，最先它仅有大佬企业才可应用，由于仅有她们才可以刺激性绝大多数的销售市场提高；次之它的作用通常是高筑墙和广积粮，并非攻击。第三，当发动者发展趋势其生态体系时，它也在为竞争者提升销售市场。在互联网技术这一变幻莫测且市场竞争激烈的销售市场中，CVC务必找寻更加合理的攻击武器装备。

探寻将来与找寻颠覆性创新技术性——围绕前后左右的“发展潜力型项目投资”

不论是BAT還是TMD（头条、美团外卖、滴滴打车），当她们以颠覆者的姿势获胜，刚开始享有胜利果实时，她们都是会刚开始造成被颠复的害怕，由于技术性迭代更新变的越来越快，新的机遇也不会根据销售市场问卷调查搜集到。

“发展潜力型项目投资”的收益来自于发展战略决定权，它不用与目前发展战略密不可分关联，只是让公司在市场环境的惨忍转变中，保证 潜在性的颠覆性创新机遇出現在自身的视线中，并尽快与之造成关系。

据哈佛大学商学院投资银行学专家教授Josh Lerner的科学研究，在二十世纪八十年代，集成电路芯片生产商已经寻找硅的取代计划方案（硅是核心半导体技术的基本），硅处理芯片权威专家ADI企业建立了一个项目投资市场竞争技术性的风投股票基金，其总体目标是以相对性低的成本费搜集发展战略信息内容。

ADI的资产配置主要表现不佳，其项目投资的13家企业中只有1家取得成功发售，而且在一轮一轮的股权融资中ADI的股权已被摊薄。但这类不成功在某种程度上是取得成功的，由于这证实了用硅以外的方法生产制造处理芯片十分艰难。一旦这一见解被销售市场认同，ADI本身的公司估值水准会明显升高。ADI的资产配置出示了一种商业保险：假如取代计划方案真正行得通，那麼ADI本身会转为。

小蚂蚁在共享自行车行业的项目投资，就是一个经典案例。现如今一切一个超大买卖通道对蚂蚁金融那样规模的企业而言，全是不可以miss掉的。二零一四年阿里巴巴在滴滴打车和快的的砸钱战中稍显迟疑，即被腾讯官方占领决策权，以至阿里巴巴在网络约车这一关键总流量通道上比较处于被动。

小蚂蚁于17年4月项目投资ofo（个位占股），因为那时候第一梯队的ofo与摩拜单车对局不容乐观，有合拼的很有可能，而且股份关联繁杂。与ADI企业一样，小蚂蚁另一方面于17年十月回收并帮扶第二人才梯队哈罗单车，在资产配置里加了一道商业保险，小蚂蚁期待根据项目投资为本身构建主导权。

发展潜力型项目投资通常会遭受经营风险，因为它是CVC中最贴近传统式风险投资的方式。腾讯官方曾领投过鞋品B2C电子商务好乐买的C轮股权融资，尽管它未公布C轮的股权融资额度，但一年前的B轮股权融资达到1700万美金（二零一零年）。

鞋是低頻类目、退换货率高，亦有很高的供应链成本费，很难忍做某一电子商务平台的主推类目。尽管好乐买最后不成功，但垂直网站是二零一一年的创业投资出风口，一直有电子商务欲望的腾讯官方没法没有此跑位。

发展潜力型项目投资也是合理布局全新技术性方位、找寻高效率外界产品研发方式的好方法。据美国硅谷一家金融机构于二零一四年统计分析，CVC每一美元项目投资所获得的专利权总数，是內部产品研发的三倍。一家初创公司很有可能会在销售市场“空缺”地区感受到一个机遇，通常是一个有着新客户的新销售市场，这针对这些致力于服务项目当今销售市场的完善企业来讲，探寻这类新销售市场通常很艰难。

每个领域的企业都会参加这个游戏，从超市连锁店（Walmart）、金融投资公司（Visa），到汽车企业（BMW）和互联网巨头（Google），她们都会寻找比自身产品研发更快、更划算和成果更强的自主创新来源于。在全世界范畴，CVC正变的前所未有活跃性。据CBInsight统计分析，17年最少做了一项项目投资的CVC达到1067家，同比增长率25%。

这类种类的项目投资在IT业更加广泛，据哈佛大学商学院实例，一九九七年intel项目投资了一家名叫Berkeley Networks的新成立公司，其运用目前的intelCPU，来为通信网络生产制造降低成本的网络交换机和无线路由器，这在那时候是intel的新销售市场。

intel的财务尽职调查显示信息，这一销售市场存有极大暴发的很有可能。但那时候intel的关键通讯业务流程，致力于生产制造与现行标准以太网接口互联网规范兼容的商品（比如用以PC互联网的互联网接口卡），而Berkeley Networks的关键技术与以太网接口规范市场竞争，intel务必均衡营销推广一个应用本身商品的新网络结构，与它对本身商品高宽比依靠的目前以太坊互联网组成的威协。

在历经猛烈的争执和见到Berkeley Networks的提高发展趋势后，intel决策调节本身对策以追求完美这一机遇，在99年发布的intel互联网技术互换构架中交付使用。对Berkeley Networks的项目投资协助intel迅速地找到新机会，并占有了技术性方位主阵地。

小蚂蚁在技术领域的项目投资分成二种，一种是对关键的、尤其最前沿的技术性采用回收对策，由于假如要运用这一技术性，或是想运用这一技术咨询于绿色生态，它必须列入小蚂蚁的主航道。另一种是为了更好地探寻技术性发展前景，小蚂蚁项目投资精英团队必须跟销售市场维持触碰，了解此项技术性发展趋势到哪一步了，这类种类的新项目会以10%上下开展极少数股权投资。但是小蚂蚁现阶段在技术领域的项目投资算不上过多，关键借助本身研发部门。

数据来源：Bloomberg、wind

支付宝钱包工作群首席总裁倪行军曾对36kr说，如今销售市场中绝大多数对线下推广付款的探寻是根据智能机这一物质，但将来个人信用和高新科技（比如生物识别技术）会把付款灭掉。假如已不必须如今付款的姿势、付款的物质，支付宝钱包的APP还存有吗？支付宝钱包应当变为哪些？

假如人自身便是支付手段，这在美国亚马逊的新探寻中已初露端倪。小蚂蚁在这些方面务必提早合理布局，例如回收英国生物识别技术技术性企业EyeVerify，她们产品研发的虹膜识别技术技术性，能够令客户只需立在收款台前眨眨眼，就可以进行付款。

伴随着技术性迭代更新的速率加速，任 何大佬企业都必须根据CVC来保证 自身不丧失将来。

蚂蚁金融变更车道，在1500亿美金公司估值的髙速道上