京东最新市值 富途证券：京东市值突破825亿！一季报后创新高的京东怎么看？

5月15日京东公布了2020年一季度业绩,这是一份惊艳市场的财报,营收、净利润均大幅超越市场预期!管理层解释一季度疫情推动了线上超市需求猛增,并且京东凭借自建物流,获得超出行业的增长。

受业绩利好刺激,昨晚京东股价终于创下了历史新高。另外根据有关消息报道,京东预计于5月底赴港上市。

来源:富途证券

2020Q1点评:物流叠加品类优势,业绩强韧增长

2020年一季度,京东实现营收1462亿元,市场预期为1366.7亿,同比增长20.7%;经调整净利润29.7亿,虽然低于去年同期的32.9亿,但大幅超越市场预期的12.6亿。

用户方面,截止2020年3月底,京东过去12个月活跃购买用户为3.87亿,同比+24.8%,这也是用户增长连续第三季度提速,环比新增超过2500万活跃用户。

分析用户增长再加速,原因主要有三点:

1)疫情推动线上消费猛增,且京东自营主力品类中的快消品尤其收益于疫情;

2)自建物流+仓储,令京东能在疫情期间正常配送,继而带来新用户、唤醒老用户。

刘强东也表示,第一季度强劲的用户增长反映消费者正越来越依赖于京东,这个结果无疑是自建物流强大优势所带来的。另外京喜「下沉」战略的持续执行应该也是因素之一。管理层称,按照收货地址来看,三到六线城市用户占比已经超过六成,销售额占比已经超过一半。

不过由于疫情主要利好快消品,而快消品客单价低于数码产品,导致营收增长是弱于用户增速的。

来源:富途制图

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分业务看,京东Q1日用百货营收增速38%,仍维持在较高水平,但家电产品却受到冲击,卖场及广告业务增速17%,物流业务增速超50%,同样收益于疫情。

分析期间费用率,营销、研发和管理费用率均延续比较不错的改善趋势,但履约费用率同、环比+0.3/0.5pct,这一方面是快消品占比上升导致,另一方面则是因为疫情下物流人工成本提升+交通不畅产生额外运输成本。

不过,整体受规模增长、其他费用率改善推动,京东一季度经调整营业利润同比大幅增长。利润率也非常不错,基本达到去年的水平。

来源:富途制图

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截至2020年3月31日,京东持有的现金、现金等价物、受限制用途现金和短期投资总额为751亿元(约合106亿美元),截至2019年12月31日为645亿。现金流情况保持良好。

2020Q2指引乐观:营收增长20%-30%,史上最强「618」

京东预计二季度营收为1800亿元至1950亿元人民币,对应增速区间中值25%,甚至显著高于一季度。

之所以敢如此乐观,管理层在作为电话会上给出几个理由,包括「疫情之后的报复性消费」、「生鲜、超市货品需求持续猛增」,另外继续强调京喜独立平台、主站算法优化带来的「下沉」增长。最后,疫情下今年618反而是品牌商、商家投入空前的一届。

短期看,疫情给许多行业造成巨大冲击,比如航空、能源等,但电商业务有快消品需求猛增托底,而京东更是凭借物流、品类优势维持坚韧增长(截止2020年3月底,京东物流在全国共运营超过730个仓库,仓储面积超1700万平方米)。

小结

复盘公司发展史,京东的毛利率-履约费用率近几年一直呈上升趋势,这一指标解释了为何公司2019年利润的大幅释放,而且这样的趋势还将延续,当这一指标继续抬升到一定水平,即实现互联网零售高效运营时,则京东将形成对同行的核心竞争力。并且在这一过程中,区别于其他平台的「流量变现」,京东更多是「用户体验变现」。

不管是短期指引,还是中长期趋势,押注京东无疑是当前疫情下、具备高确定性的机会。

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