电广传媒重组电广传媒重组分析，电广传媒合理市值

　　曾被誉为“中国",第一媒体股”的电广传媒于1998年作为媒体企业首次在a股上市。2017年10月9日，广电中心将电广传媒16.66%的股份无偿转让给湖南【广电网络(600831)、股吧】控股集团有限公司(以下简称“网控集团”)。

　　【电广传媒(000917)、股吧】是一家大型综合性文化传媒公司，主要从事有线电视网络运营、创业投资、影视节目制作发行、广告代理。

　　从公司历年数据来看，广告代理业务占比最高，其次是电视网络运营。

　　电广传媒重组

　　芒果在【快乐购(300413)、股吧】进行重大重组上市前夕，电广传媒与重组标的之间的关联交易大幅增加。2017年，电广传媒向关联方购买商品和接受劳务的业务总额为14.62亿元，占经营成本的20.24%。在其中，来自快乐阳光的相互娱乐购买金额高达4.64亿英镑，同比增长102.62%。

　　芒果电视是快乐阳光和互动娱乐的核心业务，是主要重组对象之一。重组前夕，公司净利润转为盈利。2015年亏损9.4亿元，2016年亏损6.94亿元，2017年盈利4.89亿元。

　　此外，一方面，公司的广告业务增加了与芒果超媒的关联交易，另一方面，公司的毛利率与2016年相比有所下降。

　　公司广告收入主要来自韵洪通信等子公司，芒果超媒与韵洪通信的关联交易逐年增加。双方关系的最终结果是给芒果超媒带来收入，给电广传媒带来成本

　　值得一提的是，芒果超媒重组后的视频业务毛利率一直保持在30%以上，主要是会员收入和广告收入的综合毛利率。

　　综上所述，可以看出，一方面，虽然前三大业务贡献了80%以上的营收，但广告代理、有线电视网络运营、影视节目制作和发行分别呈现毛利率低、外部冲击大、利润稳定性弱的特点；另一方面，公司的关联交易越来越多。

　　电广传媒在创业的投资业务主要由其控股子公司达晨创投进行，公司的盈利模式主要分为两部分：直接投资：公司以自有资金，在创业投资，收入主要来自被投资企业的分红及退出收入；基金管理：发起资金募集，担任基金经理。收入主要来自两部分：一是管理费收入，即每年从托管基金中提取约占管理总额2%的管理费；第二个是佣金的退出收益，这说明财报分别是投资管理收益和相关投资收益。

　　电广传媒业绩不佳的背后，一方面是电广传媒高溢价收购的多个目标未能达到业绩目标；另一方面，有一个股权不清楚的漏洞。电广传媒重组

　　2015年6月，公司与深圳市九指天下科技有限公司原股东(以下简称九指天下)签订投资协议，以2.13亿元人民币收购股权在九指天下，的部分股权。根据原股东湾松岭和久翼，的投资承诺，九指天下2015年和2016年的营业收入分别不低于1亿元人民币和1.5亿元人民币，九指天下2015年、2016年、2017年和2018年扣除非经常性损益后的年度净利润分别不低于550万元人民币、750万元人民币、8500万元人民币和1.2亿元人民币。

　　2014年8月，电广传媒投资1.67亿元人民币，持有广州翼锋信息技术有限公司(以下简称广州)股权51%的股份，形成1.32亿元人民币的商誉。2015年至2017年，广州翼锋经审计归属于母公司的净利润扣除非经常性损益后全部为亏损，低于承诺金额。

　　电广传媒合理市值

　　估值(一)基于利润估值，2015年第三季度报告未合并，3.4亿元。原业务预计今年4.5亿元。表面上看市盈率接近100倍，似乎很高。实际市盈率不到38倍(包括增发股在内约40倍)。这还不包括未来几年预计会爆发的影视业务和创投业务。即使就净利润而言，估值也并不昂贵，更不用说它在主板、一级市场和注册制所在的新三板都物有所值。可以说，电广传媒是目前a股估值最低的网络公司、影视公司和创投公司。收购资产支付的股权对价为停牌前60日移动平均线的90%，即24.93元，为被收购方认可的估值。增发价格：不低于停牌前20天均价的90%，即29.36元，募集配套资金21.38亿元。其中， 7000万代理费；7950万是成都古镇的现金对价；5.2亿是北方对京掌阔的增资；6.6亿是替代70%股权收购和前期增资的价格；剩下的7.61亿将补充移动资金(3)基于资产分割估值，电广传媒有三大核心业务：媒体、网络、影视内容、创投，达晨，和旅游酒店艺术投资等其他业务。艺术品被认为是隐藏的资产。我们来看看龙秋云对广电未来的愿景：30亿收入来自广电网和互联网，30亿收入来自影视内容(25亿收入来自广告，估值不高)，加上全资子公司创投，达晨按照目前的市场估值，每个市值应该不低于300亿。当然，你可以说现在的市场估值泡沫太多，无法受制：市值，歌华有线300亿，市值，江苏有线； 600亿影视巨头平均市值400亿；市值，【鲁信创投(600783)、股吧】有320亿元人民币，新三板的九鼎，创投和中科吸引了数千亿的投资。我也觉得真的是市场梦幻率。然而，目前电广传媒三项业务的总和只有380亿市值，这个数字不能高估。毛估估合理的市值也应该在600亿左右。股价合理偏低，前景值得乐观。如果按照巴菲特的标准，你用4美分买1元钱，那么你将被拍成240亿市值，相当于17元/股。这是一个安全边际很大的价格，但很难降到这个价格。