4月30日讯

  德勤中国29日提供给上证报记者的报告认为,由于无人驾驶、人工智能、5G和物联网等新兴技术的发展,全球半导体行业有望持续稳定增长。

  报告指出,在汽车半导体领域,安全相关电子系统的普及将呈爆炸式增长。预计到2022年,汽车半导体元器件的成本将达到每车600美元。对于人工智能半导体市场,随着先进芯片不断提升效率、降低成本,云数据中心将成为最重要的增长引擎。未来10年,自动化、电气化、数字互联及安防系统的发展将推动汽车电子设备和子系统中半导体元器件的数量不断增长。

  中环股份:光伏、半导体硅片双轮驱动,产能扩张龙头地位稳固

  中环股份 002129

  研究机构:上海证券 分析师:洪麟翔 撰写日期:2019-04-08

  深耕半导体产业数十载,盈利能力提升、进口替代开启

  2018年公司半导体硅片全年销量达3.74亿平方英寸,同比增长50.32%。半导体材料业务实现营业收入10.13亿元,同比增长73.55%;业务毛利率30.08%,同比增长6.45个百分点,盈利能力显著提升。

  硅片整体向大尺寸趋势发展,8英寸和12英寸硅片已成为半导体硅片的主流产品,市占率达90%以上。随着物联网、人工智能、汽车电子等新兴技术的快速发展,8英寸、12英寸硅片的市场需求越来越大。2017年全球8英寸和12英寸硅片的需求分别为525万片/月和547万片/月,产能分别为558万片/月和540万片/月;预计到2020年8英寸和12英寸的需求量将分别超过630万片/月和620万片/月。在预期需求快速增长的同时,大尺寸硅片市场将出现供不应求的局面。

  我国仅少数几家企业具备8英寸半导体硅片的生产能力,而12英寸半导体硅片主要依靠进口。2018年,公司天津基地现有8英寸硅片产能30万片/月,12英寸2万片/月,无锡新建产能也将于19年中开始逐步释放。公司2019年非公开发行募投项目拟建设月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片生产线,进一步巩固和提升公司的核心竞争力和领先地位。

  光伏单晶硅片出货量翻番,产能扩张寡头地位稳固2018年公司新能源材料业务实现营业收入124.27亿元,同比增加41.40%。业务毛利率16.35%,同比下降3.34个百分点,主要考虑为“5.31”新政后,国内光伏产业链价格大幅下跌。公司以量补价,全年实现光伏单晶硅片销量29.2亿片,同比大涨135%。公司2018年年末整体太阳能级单晶硅材料产能合计达到25GW,预计2019年达到28-30GW。近期公司与呼和浩特市人民政府签署合作协议,拟投资90亿元,建设“中环五期25GW单晶硅项目”。公司自主研发的高效N型单晶硅片全球市占率超过70%,具有转换效率高、降本潜力大等优势,未来或将逐步取代P型电池,成为主流产品。随着国内光伏行业政策转暖和海外需求的拉动,光伏下游单晶PERC电池片扩张提速,公司作为光伏单晶硅片的双寡头之一将充分受益于下游需求的提振,预计光伏单晶硅片毛利率将有所回升。

  盈利预测与估值

  我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为183.33、230.01和280.97亿元,增速分别为33.26%、25.48%和22.15%;归属于母公司股东净利润分别为10.55亿、16.48亿元和23.05亿元,增速分别为66.94%、56.14%和39.88%;全面摊薄每股EPS分别为0.38、0.59和0.83元,对应PE为26.18、16.76和11.99倍。18年底起,光伏行业转暖及海外需求激发,我们预计2019年公司光伏硅片业务盈利能力将有所回升。随着公司新增半导体大硅片产能的逐步释放,行业进口替代加速,公司领先地位将得到巩固。届时公司将真正迎来光伏和半导体双轮驱动的新时代。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

  风险提示

  公司产能释放进度不达预期,光伏行业需求不振,光伏及半导体硅片降价等。

  通富微电:产能建设稳步推进,渠道客户持续开拓

  通富微电 002156

  研究机构:华金证券 分析师:蔡景彦 撰写日期:2018-11-01

  公司动态:公司发布2018年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入54.8亿元,同比增长12.9%,毛利率16.2%,同比上升1.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比上升29.1%,每股收益0.14元,同比上升7.69%。第三季度单季度实现销售收入20.0亿元,同比上升6.57%,毛利率14.6%,同比上升1.4个百分点,归属上市公司股东净利润5,976万元,同比上升53.2%。

  点评:

  营收增长平稳推进,主要生产基地的需求仍然保持稳定:公司前三季度和第三季度单季度的营收规模分别成长12.9%和6.57%,保持了稳定的成长性。市场终端需求方面,以智能手机为代表的消费电子产品增速有所放缓,而之前市场较为热门的虚拟货币挖矿机产品也出现了较大幅度的波动,在行业市场较为疲弱的情况下,公司在收入方面仍然能够有效成长。我们认为,一方面得益于公司技术能力和长期的客户品牌渠道积累带来的竞争力替身给,另外一方面也得益于公司积极推进包括合肥、苏通等基地的产能建设,能够为客户提供稳定高效的生产保障,因此公司未来在行业回暖后将会具备更加有利的产业竞争力。

  盈利能力逐步恢复,研发投入着眼未来成长:公司前三季度和第三季度单季度的毛利率均出现了提升,尽管目前部分生产基地仍然处于爬坡过程中,但是随着产能利用率的提升,公司的盈利能力得到了逐步的改善。从费用率看,公司在研发投入方面保持了较高的成长性,占收比也显著增加,对于科技类企业而言,研发支出是着眼未来的必然之举,也是长期稳健发展的基石。不考虑研发费用,其他费用尽管也有增长,但是占收入的比例基本保持稳定,财务费用的波动则受到汇率的影响较大。总体而言,公司的管理效率仍然处于逐步提升的良好趋势下。

  业绩指引稳健成长,核心供应商期待产业趋势转暖:公司对于2018年全年的业绩指引净利润预期为1.47至2.08亿元人民币,同比增长20%到70%,从年度整体盈利情况的指引看,我们认为公司在产业布局方面新建的合肥和苏通产业基地的建设和业务开拓正在健康稳步的推进,而收购的AMD槟城和苏通厂的产能利用率和客户渠道的开拓也在持续改善,因此对于公司未来的成长已经建立了良好的基础。考虑到公司前三季度已经实现了净利润1.61亿元,从全年的业绩指引看,第四季度单季度仍然存在较大的波动预期,这个主要是由于当前全球半导体行业在库存波动和中美贸易争端的影响下,面较多的不确定性,因此短期内对核心供应链厂商将会产生影响。

  投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.17、0.35和0.46元。净资产收益率分别为3.2%、6.3%和7.8%,我们认为公司作为产业链供应商之一,面临目前半导体市场整体风险较高,下调评级到买入-B建议。

  风险提示:AMD等核心客户终端需求不及预期带来出货量下降;合肥及苏通新生产基地产能利用率及良率提升不及预期;行业市场短期下行影响公司盈利能力。

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