龙虎斗游戏 港股游戏“龙虎斗” 网易二次上市需要新故事

华夏时报记者卢晓 北京报道

从美股到港股，网易走了二十年。而随着回归港股日益临近，网易与腾讯这两大游戏巨头将在香港资本市场直接遇见。

6月2日，网易宣布将在香港公开发行1.715亿股新普通股，发售价上限为每股126港元，最多募集约245亿港元，代码为9999.HK。

“对互联网而言，慢好像是原罪。但快餐吃太多，人很容易失去感知美好的能力。网易从来不怕慢，不急着融资，不赶着赚钱。”网易创始人、CEO丁磊在近日的公开信中曾如此表示。卖掉考拉后，占据网易约八成营收的游戏业务目前“一家独大”。如何保持游戏业务的竞争力，以及如何实现更均衡的多元化收入结构，也是赴港二次上市的网易需要直面的问题。

两大游戏巨头港股见

网易最早从门户网站起家，但现在是一家主要靠游戏赚钱的公司。

网易披露的招股书显示，在网易三块业务中，在线游戏服务2019年净收入为464.23亿元，占网易当期营收的78.4%。2020年一季度，这一占比上升至79.2%。

游戏业务在网易毛利中的占比更高。

招股书显示，在线游戏业务2020年一季度86.66亿元的毛利润，占网易当期整体毛利润的92%。而在2019年一季度，这一占比还曾高达97.5%。

此外，至少从今年以来的投资情况看，游戏业务是网易最大手笔的投资方向。

招股书披露，在少数股权投资方面，网易今年以来投资了15家公司，其中网易向9家游戏公司共投资约4.83亿元，占据15家公司总投资金额的74%。

而在网易披露的今年以来3桩多数股权投资中，最大的一笔是其以约1.68亿元的对价持有某游戏业务公司63%的股权，占据3家公司整体投资金额的81.8%。

游戏是网易的支柱业务，网易也是游戏市场的重要力量。今年3月，App Annie依据过去一年应用商店收入估算发布的全球发行商52强榜单中，网易排名第二。暴雪、supercell、索尼等国外游戏公司都位列它之后。

但排在它前面的是腾讯。回归港股也意味着，网易即将在香港资本市场直面比其游戏业务规模大许多的腾讯控股(0700.HK)。财报显示，腾讯控股今年一季度网络游戏业务收入为372.98亿元，是网易同期135亿游戏收入的2.76倍。6月4日，腾讯控股收盘于为432.6港元，涨0.51%。这个价格相较于网易在港股最高126港元的发行价高出243%。

而另一方面，腾讯今年一季度游戏业务收入的同比增速是31%，网易则是14.1%。但这个数字相较网易游戏去年第四季度5%的收入同比增速已经回升许多。而从横向来对比，网易有道和创新及其他业务今年一季度的收入同比增速，分别是游戏业务的10倍和2倍。

还需要提及的是，游戏规模更大的腾讯，早已开始去游戏化之路。今年一季度，游戏只占腾讯控股当期营收的34.5%。而自2016年开始，游戏业务在腾讯的年营收占比就首度低于50%。腾讯董事局主席马化腾在2018年两会期间还曾对外表示，游戏在腾讯盈利中所占的比例已经低于50%。

DCCI互联网研究院院长刘兴亮认为，网易游戏今年一季度收入的同比增速出现回升，有疫情的外力因素存在。而对于网易游戏的收入增幅此前出现下滑，他认为原因在于其缺乏类似王者荣耀的现象级游戏以及特别亮眼的新游戏。

他同时对《华夏时报》记者表示，任何一个公司做大，都不想被贴上单一标签，尤其是游戏标签。他认为，游戏是一个相当成熟的行业，除非特殊情况很难出现爆发式增长，因此市盈率不会很高。“市盈率是对未来的预期，游戏公司现在大几十倍都难。”目前腾讯控股市盈率(TTM)为39.7，网易美股市盈率为16.94。

谁会是增长引擎？

如果说多元化是一条必须要走的路。网易新的增长引擎在哪儿？在网易诸多业务中，涉足教育领域的网易有道和网易云音乐最被外界看好。

网易有道去年10月在纽约证券交易所上市。今年一季度网易有道净收入为5.41亿元，同比增加约140%。有业内人士对《华夏时报》记者分析称，网易有道业绩大幅增加，大部分要归因于网易有道去年增加了K12业务，“但凡教育类的公司，都要涉足市场规模巨大、有更多需求的K12。”

去年3月，原属于教育事业部的“网易云课堂”等产品被并入有道。网易有道CEO周枫当时曾对媒体表示，2019年在线教育是网易有道重点的发展方向，将重点聚焦K12培训。此外，该人士还认为，网易有道去年业绩大幅增长也有上市的原因。

在投资方面，招股书显示，今年以来网易共投资教育公司有6家。其中，15桩少数股权投资中，网易向4家教育业务公司共投资2200万，最低的持股比例仅为2%。3桩多数股权投资中，网易还以3720万元分别控制了两家教育类公司85%和93%的股权。

而网易云音乐则是丁磊筹划的另一块上市业务。丁磊去年10月曾对外表示，公司最终将剥离流媒体音乐服务，使之成为一家独立的上市公司。财报显示，截至2019年末网易云音乐的注册用户超过8亿。网易CFO杨昭烜还透露，今年一季度网易云音乐收入同比增速为128%。

从投资来看，虽然网易招股书披露的15桩少数股权投资中只有一桩是关于音乐业务的1167万元投资。但去年出售考拉时，网易还宣布网易云音乐获来自阿里巴巴、云锋基金等共计7亿美元的融资。这是网易云音乐的B2轮融资。公开资料显示，2017年4月和2018年11月，网易云音乐分别完成7.5亿元A轮融资和超6亿美元B轮融资。

寻找增长空间

但教育和音乐这两项业务目前在网易的营收占比还太小。财报显示，网易有道和包括网易云音乐、网易严选等在内的创新业务及其他，在2019年分别占据网易2019年营收的2.2%及19.4%。

与此同时，在教育和音乐领域，它们都各自面临强劲对手。

网易云音乐目前正面临着版权争夺战。但花钱并不能解决问题。丁磊在今年一季度财报电话会上也曾表示：“在拿版权方面，网易一直的态度都是愿意花钱，但问题是目前国内个别厂商不愿意卖。”此外，腾讯音乐已经在美股上市，市值216亿美金，位居互联网公司市值前十。

在教育领域虽然没有一家独大，但新东方、学而思、猿辅导这些前中后浪纷纷杀入在线教育这个风口，竞争已成红海。而随着疫情持续好转，中小学生陆续复课，在线教育如何继续维持高增长也是一个问题。

此外，受今年疫情影响以及全球经济环境整体下行，各大公司对新业务能否维持以往的高投入还要打个问号。

或许网易的增长还要看盘子更大的游戏业务，但增长点在海外市场。2019年网易游戏的海外收入占比首次达到10%。杨昭烜在电话会议上还表示，今年一季度网易海外游戏的营收占比与去年持平，但是有信心在未来三五年出现强劲增长。

丁磊在今年2月的财报会议中也表示，近两年网易做了大量准备进入海外市场，网易游戏此前在日本获得比较大的成功，希望欧美的用户也能体验到网易的作品。《华夏时报》记者从网易方面还了解到，其与故宫联合出品的《绘真·妙笔千山》游戏就是在全球发布。而枪战竞技手游《Rules of Survival》则在欧美、东南亚等市场都有发布。

刘兴亮也对《华夏时报》记者表示，腾讯和网易在国内游戏市场能吸收的用户基本都吸收到了，去海外市场是一个更“靠谱”的选择。他举例称，腾讯旗下的和平精英海外收入至少达到一半。

“前几年我们交了很多学费，也学习了很多，我相信，今年和明年就是我们收获的季节。”丁磊在上述2月财报会议中谈到游戏出海时还如此说道。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰