大快活 龚成：较之潮流饮食股 大快活更具投资价值

文/本站港股特约香港财经大V 龚成

大快活集团有限公司

FAIRWOOD HOLDINGS LTD.

股票代号：00052

市盈率：12倍

每股盈利：$1.4

市值：$22亿

业务类别：饮食业

集团主席：罗开杨

主要股东：罗开扬及关连人士

集团网址：http://www.fairwood.com.hk

5年业绩

年度：2015／2016／2017／2018／2019

收益：22.4／24.3／25.8／28.4／29.7

毛利：3.34／3.87／3.99／4.06／3.84

盈利：1.44／2.00／2.05／2.16／1.80

毛利率：14.9／15.9／15.5／14.3／12.9

ROE：25.4／31.4／29.5／29.2／23.4

企业简介

大快活集团主要经营快餐店业务及物业投资，以「大快活」品牌经营的连锁快餐店是最主要的业务，此外也有以其他品牌经营不同档次的餐饮店。

首家大快活快餐店1972 年于荃湾开业，其后于1981 年成立了中央食品加工中心。公司业务以香港为主，目前也有发展内陆业务。

赚钱不一定要高档

快餐店像是给人较低档、不起眼的感觉，不过这其实不代表没有投资价值，无论产品的档次定位、产品价格的高低，都有机会成就到一间值得投资的公司。

大快活经营的快餐店业务，像是平平无奇，但实际上生意稳定，盈利稳步上升，加上颇高的股本回报率，故有一定的投资价值。

快餐店在香港出现了几十年，早已过了业务高速增长的时间，若回顾近10 年的快餐店发展，可说只能以平稳来形容，不太起眼。不过，若细看一下大快活的股价，以十几年计，均有10倍的升幅。当然，往后只能平稳增长，但并非没有投资价值。

大快活目前大部分的收入来源均来自香港地区，在香港共有过百间分店，而内陆部分目前只做得一般，2014 年及2015 年度出现亏损，近年才略有盈利，但贡献不算多。

大快活仍以香港业务的贡献为主，内陆部分影响不大，因此，虽然大快活仍发展内地业务，但目前不能抱有太大的期望。

不起眼的优势

凭着稳定的业务，大快活的营业额保持平稳增长，但当中的增长幅度并不多。由于大快活绝大部分贡献来自香港的快餐业务，而这也反映香港快餐市场基本上已饱和，不过连锁式的大快活始终有优势。

再看大快活的毛利，亦能平稳上升，保持每年增长，毛利率大致保持在14%左右，大致稳定，反映在行业各成本都上升的情况下，企业能将部分成本转嫁给消费者。而盈利则保持增长，每年都有一定增幅，但增幅却不大。

【图1】--大快活收入及盈利图

ROE方面，多年均超过20%，可算相当理想的数字，反映其滚存资金再投资的回报率理想。不过，派息比率超过一半，在收息方面虽然具有吸引力，但也反映其发展空间已是有限。

行业的优胜劣汰

虽然行业情况已很成熟，但是香港的环境，将令大型快餐店往后仍能保持平稳增长。换言之，行业的优胜劣汰，已能令快餐店在此环境中，渐渐增加市场占有率。

香港铺租长期不断上升，面对如此环境，小型茶餐厅将越来越难经营，相反，由于大型快餐店有较大议价能力和资源配合等，故在租金不断上升的环境下，能够比小型茶餐厅更具优势。因为这两种是相类的选择，但内里却存在一定差别成本因素，结果将是盈利的分别。

另一方面，有关食材成本持续上升，以及最低工资因素，其实也与租金有相同的道理，令小型茶餐厅生存越来越困难，而大型快餐店在成本控制方面能做得较好，于是优势越来越大，最终慢慢蚕食市场。

同一笔资金，假设用作开茶餐厅可能只有5% 回报，但大型快餐店却能取得20%回报，长远市场发展的结果，就是茶餐厅将愈来愈少。

就如士多与超市，当一方模式结构性不利，而另一方模式成功，就会出现强者愈强的情况。面对香港如此的经营环境，饮食行业中的茶餐厅市场将愈来愈少，取而代之是快餐店，另外就是中高档、较有特色的餐饮店。

不过，近年人工上升的幅度不少，饮食业面对这方面的压力，这点会对大快活的盈利能力略有影响，投资者要注意这点。

投资策略

综合而言，快餐店在香港的增长虽然有限，但仍可说能平稳地慢慢增长。

大快活虽然品牌不是高档，但为人熟悉及定位明确，因此能保持稳定的市场，而价格自主的能力算是中性，赚钱能力亦很稳定，算是不过不失。

如果要选饮食股，大快活这类股，会比一些潮流品牌，更有投资价值，因为香港人的特点是贪新鲜，潮流品牌有一段时间会很强，生意很好，但之后就有可能大跌，所以风险较高。

相反，大快活这类较基层类的饮食集团，生意反而更加稳定，虽然都会受经济周期影响，但就较少。因此，投资价值反而更大。

不过整体上，饮食业竞争大，加上中短期仍面对不利环境，只能给予中性的评级，虽然不是市值很大的企业，但都算不差的优质股。

至于投资策略方面，虽然此股有投资价值，但由于业务不会快速增长，如果市盈率处较高，现价合理，不过中短期仍会较弱，要长线投资。投资主力是收息及平稳增长。

【作者简介】龚成

畅销书