星石投资 星石投资方磊：牛市早已到来，成长股占优的趋势可能会延续

突破！突破！向上突破！今日A股继续大涨，沪指收涨5.71%站上3300点，创2018年3月以来新高，北向资金净流入超170亿，两市总成交额突破1.56万亿元，创五年新高。增量资金带动盘面全线上攻，大金融概念爆发，权重板块普涨，两市涨停个股超200家，上涨个股近3600家。

那么，牛市真的来了吗？对此，本站财经联系了星石投资首席研究官方磊。他表示，从行情来看，牛市早已到来。基本面角度来看，目前国内经济已经恢复到准常态水平，海外经济下半年有望修复至准常态水平，宏观经济的好转有望带动企业盈利的修复。

对于本轮暴涨行情的原因，方磊认为有三方面原因：第一、流动性持续充裕。第二、增量资金持续汇入。第三、经济基本面持续修复，对于市场行情具有一定的提振作用。

他表示，到目前为止，还没有发现一个显著的驱动风格切换的驱动因素出现，成长股占优的趋势可能会延续。从投资的角度来看，主板或者一些蓝筹股存在一些驱动因素，比如周期行业里的有色金属、高端装备等。而一些纯价值的股票，在市场上涨的时候，也会跟随市场上涨，但涨幅应该不如成长股。

那本轮券商股带动上涨的行情中，还能去追涨金融股吗？方磊认为，金融板块特别是某些子行业，由于前期涨幅较大，可能一定程度上透支了未来的业绩，从行业层面来说性价比有所下降。但是，部分具有较强竞争力、成本较低、具有较强扩张性的公司仍然值得重点关注。

以下为问答实录：

本站财经：行情突然火爆起来的原因是什么？

方磊：近期市场大幅上涨，主要和以下三方面的因素有关：

第一、流动性持续充裕。特别是为了对冲疫情的影响，全球央行进行了前所未有的流动性扩张；而在全球流动性宽松的背景下，国内货币政策环境依旧维持在相对宽松的状态，根据央行的数据，5月社融仍然达到3.19万亿，并且市场预期随着特别国债和专项债的发行，未来一段时间社融仍将维持在较高水平。流动性的宽松，对于市场行情有一定的提振。而且，前期北京地区疫情有所反复，对于市场情绪有一定的压制；随着北京地区疫情迅速得到控制，市场风险偏好提升。

第二、增量资金持续汇入。一方面，近期外资持续净流入，7月以来仅仅4个交易日北向资金净流入总额已经超过450亿，在提振市场情绪的同时，也给市场汇入了可观的增量资金。另一方面，伴随着市场行情回暖，个人投资者也在加速入场，也带来了比较可观的增量资金。

第三、经济基本面持续修复，对于市场行情具有一定的提振作用。特别是6月底国家统计局发布的PMI数据显示我国经济已经连续4个月处于景气区间，供需两端均明显回暖，生产端呈现量价齐升的趋势。除此之外，发电耗煤量、高炉开工率、工程机械销售等高频数据也都显示，经济基本面处于持续修复的过程中，对于近期市场行情也有一定的提振作用。

本站财经：本轮券商股有可能引爆行情吗？

方磊：本轮券商股大幅上涨，主要和两方面的因素有关：第一、前期券商股明显上涨，主要和消息面因素有一定的关系，对板块走势有一定的影响；第二、市场景气度提升，导致行业趋势向好，券商板块也有一定的反应，带来券商板块出现比较明显的上行。

根据以往的经验，券商股大幅上涨往往被市场看做是牛市来临的信号之一，本轮券商板块大幅上行，对于市场情绪也有比较明显的提振作用。

本站财经：牛市来了吗？基本面能否支撑？

方磊：我们认为，其实从行情来看，牛市早已到来。

基本面角度来看，目前国内经济已经恢复到准常态水平，海外经济下半年有望修复至准常态水平，宏观经济的好转有望带动企业盈利的修复。

国内经济已经修复至准常态：2季度以来，国内经济在疫情管控措施逐步退出、经济自发修复叠加逆周期调节政策三重助推之下，整体已经恢复到准常态水平，结构性亮点不断呈现，比如：投资端，逆周期政策发力之下基建单月同比已经转正，新基建也稳步推进；消费端，限额以上企业零售已经明显修复至接近2019年同期的增速水平，同时线上零售继续高增。展望下半年，预计在宽财政、扩信用的背景下，个人消费、政府投资、企业投资都将持续回升。

预计海外经济下半年修复至准常态：虽然各国疫情防控进展存在差异，复工复产程度也有所不同，但是经济恢复无疑都在持续推进的过程之中。分地区来看，东亚地区疫情最早得到控制，目前复工复产已经达到9成左右。欧美地区从4月底开始逐步推进复工复产，目前已经卓有成效，德国基本已经复工至疫情之前的水平；法国、意大利也恢复至6-7成；虽然目前印度、巴西等新兴市场疫情尚未见到拐点，但这些经济体占全球经济总量比重小，对全球经济的拖累不大。因此，预计海外经济下半年有望逐季改善并修复至准常态。

而伴随着国内外宏观经济的好转，能够带动企业盈利的修复，从而为市场行情形成一定的基本面支撑。

本站财经：市场风格是否会在主板和中小创之间发生彻底切换？

方磊：我们认为，成长股占优的趋势可能会延续。主要原因在于：我们在研究行业的时候，主要关注这个行业是否有值得关注的驱动因素。也就是说，如果发生了一些对于这个行业比较利好的驱动因素，那么它就是有机会的；否则，我们认为这种上涨可能就是难以持续的。

而到目前为止，还没有发现一个显著的驱动风格切换的驱动因素出现，如果有，那可能会是比较不错的投资机会。

当然，从投资的角度来说，主板或者一些蓝筹股，还是存在一些驱动因素的：比如周期行业里面，有色金属、高端装备虽然这些公司很多不属于中小创，但是还是具有比较强的驱动因素，未来可能会有比较好的表现。而一些纯价值的股票，在市场上涨的时候，也会跟随市场上涨，但是涨幅应该不如成长股。

本站财经：目前，投资者还能去追金融股吗？众多板块中比较看好哪些版块？

方磊：金融板块来看，特别是某些子行业，由于前期涨幅较大，对未来的业绩可能存在一定的透支，从行业层面来说性价比有所下降。但是，部分具有较强竞争力、成本较低、具有较强扩张性的公司仍然值得重点关注。

着眼未来，我们认为，沿着产业升级、行业集中、经济复苏、流动性宽松四条主线，各个类别都有值得挖掘的优质成长股的投资机会，重点关注如下几个领域：

受益于经济复苏和产业升级的领域，比如高端装备；

受益于产业升级和流动性宽松的领域，如5G产业链、软件与互联网行业、新能源汽车产业链等；

受益于经济复苏和行业集中的领域，如大众消费、快递、航空、工业金属等；受益于流动性宽松的贵金属。