创金合信基金 2020年半程医药冠军创金合信基金皮劲松：后市关注三大细分领域机会

狂热七月，不期而至！A股极度亢奋的情绪下，就连外资也忍不住高呼：中国股市牛市行情正在形成！截止9日收盘，沪深股指双双实现“八连涨”，创业板指数表现强势，涨幅高达近4％。两市成交总量再度突破1.7万亿元。

牛市真的来了吗？现在上车是否来得及？哪个板块值得投资？估值高吗？带着投资人关心的这些问题，金融界基金推出特别策划《基金牛时代》，诚邀公募基金经理答疑解惑。

2020年半程冠军、创金合信医疗保健基金经理皮劲松表示， 目前医药板块整体估值不低，处于偏高位置，但还没到泡沫水平。相较于科技股而言，医药股的弹性会小一些，因此投资医药股更要追求确定性。从产业层面看，重点板块景气度仍然较高，如创新药、医疗器械类公司增速稳健，竞争格局改善，政策压力也不大，估值下调风险较小，因而他也认为持有好公司仍有较大概率可以赚业绩成长的收益，通过业绩消化估值。

本文核心观点：

1. 预计医疗器械会有较长景气周期

2. 今年医药医疗板块上涨的三大原因

3. 医药板块估值处于偏高位置，但还没到泡沫水平

4. 自下而上精选个股 追求超额收益

5. 好股票是比出来的

6．看好医疗器械、创新药和医药消费品

7. 降低收益预期以慢制胜 树立中长期投资观念

以下为对话全文：

预计医疗器械会有较长景气周期

金融界基金：受疫情影响，医药医疗领域又成为投资人关注的焦点，特别是防疫设备等迎来爆发性需求，涌现了很多新商业机会，做为投资人您怎么看？并谈谈今年以来医药医疗相关板块的上涨逻辑？目前主题中利空和利好因素各是哪些？

皮劲松：此次疫情对国内公共卫生领域产生了比较长远的影响。一方面，大家对个人卫生健康更加重视；另一方面，国家会投入更多的资金，加快建设和完善国内医疗体系，从而带动很多医药细分市场的长期发展。

当前国内公共卫生建设还有很大短板，今后国家会加强包括县级医院、各级疾控中心等的建设，加大医疗设备的投入，预计相关医疗器械会有较长景气周期。

今年医药医疗板块整体表现不错的原因，主要是三个方面，一是人口老龄化趋势下，高质量医药和医疗服务需求旺盛，行业未来成长空间较大；二是医药行业结构不断优化整合，优质资源向龙头企业集中；三是疫情爆发，会促进政府加大对医疗资源的长期投入，预计未来行业会持续稳定发展。

金融界基金：目前医药医疗相关板块估值贵么？ 后续能否还有较大空间？

皮劲松：目前整体估值不低，处于偏高位置，但还没到泡沫水平。

相较于科技股而言，医药股的弹性会小一些，因此投资医药股更要追求确定性。从产业层面看，重点板块景气度仍然较高，如创新药、医疗器械类公司增速稳健，竞争格局改善，政策压力也不大，估值下调风险较小，因而我认为持有好公司仍有较大概率可以赚业绩成长的收益，通过业绩消化估值。

进一步看，目前国内的用药水平和发达市场还有很大差距，体现在创新药占比很低，仿制药、辅助用药占比较高，随着用药水平提升，医药市场能在较长一段时间内保持稳定增长。此外，国内医疗器械占医药市场比重偏低，特别在县级及基层医院，器械更新换代的空间较大。

自下而上精选个股，追求超额收益

金融界基金：谈谈您的选股标准、投资企业类型以及配置时机。

皮劲松：我会选择两类股票，一类是行业龙头，一类是二线、性价比更高的品种。选股主要集中在医疗器械、创新药及相关产业链、医药消费品等细分领域。

通常行业龙头做底仓配置，产品仓位更多会放在二线、性价比更高的股票上，这类差异化股票是获得超额收益的来源。总体而言就是立足于赚稳定的收益，再去寻找超额收益。

在投资中我通常不择时，主要靠精选个股来获取超额收益，不会去预判市场风格和预测风口。

好股票是比出来的

金融界基金：买入一家公司之前，会做哪些准备？当个股出现什么情况时，您会将个股标注“危险信号”，甚至果断踢出股票池？

皮劲松：投资医药股之前，首先选择符合产业发展方向，且处于较好发展阶段的细分领域，关注细分行业景气度，然后再在该领域中选出好公司。

具体到公司的选择，更多要从公司质地入手，有很多分析维度，包括业务和产品竞争力、研发能力、管理能力、财务质量等方面，需要进行长期跟踪和同行业的比较。若这些核心数据出现问题或出现不好的趋势，即个股基本面出现问题，我会考虑减仓。此外，当个股估值过高，也会考虑减仓。在我看来，比较很重要，因为好坏都是比较出来的。

看好医疗器械、创新药和医药消费品

金融界基金：展望后市，谈谈未来国内医药医疗相关领域的增长点，您更看好哪些子行业？

皮劲松：我比较看好的细分行业有：医疗器械、创新药及相关产业链、医药消费品等。

随着宏观经济增速下降，医药行业增速也在逐步放缓，但结构发生了很大变化。国家出台各种政策，鼓励行业集中整合，好公司发展得越来越好。尤其今年疫情爆发，反映国内公共卫生建设方面还有很大短板。国家陆续出台相关文件，加强包括县级医院、各级疾控中心等的建设，加大医疗设备的投入，医院对监护仪、呼吸机、移动DR、血气分析仪等设备需求较大，叠加海外疫情持续发酵，预计医疗器械细分领域会有较长景气周期。

创新药属临床刚需产品，药品带量采购压缩仿制药规模，腾出的市场空间向创新药转移。当前医院已恢复就诊，新药学术推广和患者就医回归正常，对创新药销售展望依旧乐观。创新药外包主要是承接新药研发生产，上游客户结构分散，行业处在高景气阶段，受影响也较小。

医药消费品属于自费药品，不受政策影响，居民收入提高后，对高端医药消费接受度提升，该领域也有不错投资机会。

金融界基金：在您看来，怎么看医药医疗板块在资产中的配置价值，您是否认可它属于“价值防御型”板块？

皮劲松：我不认可医药板块属于“价值防御型”，而是兼具防御和进攻属性。

医药需求相对刚性，受宏观经济影响小，特别是今年疫情环境下，各行业都受到冲击，医药行业受影响相对可控，整体来看医药板块有较强防御性。

近几年国家政策对医药创新支持力度不断加大，大批无盈利的创新药或者器械企业陆续上市，这些创新公司都是研发驱动型，科技属性强，股价波动较大。这类医药股票具有较强进攻性。

降低收益预期以慢制胜 树立中长期投资观念

金融界基金：现在投资者应该怎么做才是正确的？

皮劲松：投资者若想通过购买医疗主题基金来参与医药行业的投资，考虑到目前医药板块涨幅较大，下半年适当降低收益预期，建议投资者采用定投或者等待回调买入。同时，树立中长期投资理念，以更好分享医疗行业优质企业成长的收益。

金融界基金：您怎么评价自己的投资风格？

皮劲松：我的投资风格是相对稳健的，看重公司质地、行业地位，偏好竞争力强、壁垒高的公司，以经营趋势、估值等安全边际指标保护组合。

我认为选公司首先是选管理层，经营能力强、靠谱的管理层是公司保持竞争力的关键，需要从管理层过往履历、经营业绩、市场口碑等多方面考察。

具体到公司选择，要研究行业发展趋势、竞争格局、公司可持续经营能力，再和各种财务指标相互印证，多角度综合分析，选到好投资标的概率更高，同时保持对行业和公司的密切跟踪。

了解皮劲松：中国药科大学硕士，2009年9月至2012年4月先后任职于中药固体制剂国家工程中心、上海药明康德新药开发有限公司从事技术开发工作，2012年4月加入东莞证券研究所任研究员，2014年8月加入创金合信基金，历任研究员、投资经理，现任基金经理。任职期基金最佳回报177.9%，在管基金创金合信医疗保健股票、创金合信沪港深精选。

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