美式期权 Option Jack：误把美式期权当欧式 后果会有多严重？

文/本站港股特约香港财经大V Option Jack

一文可说清，新手对期权的误解。有些误解，不断地被复制传播，有些更被加油添醋，造成无限延伸一错再错。最常见的是把美式期权误会成在结算日会自动结算。

指数期权是欧式期权，才会在结算日不用主动平仓而自动结算，如果有内在值的话，也不会因为疏忽忘记而错过内在值的利润。

那么内在值又是什么呢？

例如持有恒指期权25400的买入卖权(long put),假设当月结算价在25250，当月的指数期货的最后成交几乎就是结算价，误差很少，不到1点，而内在值是行使价25400减去结算价:25250，等于150点。

因为25400是买入沽空的权利，即25400沽空期货，结算价25250买入平仓，所以有内在值150点，若是25400是买入买权(long call),则没有内在值，因为25400买入买权(long call)，是买入的权利，买权(long) 有权对不利的方向放弃。

而买权(long)最大损失是当初所买入点数的期权金，而没有义务或责任承担错误差价的损失，所以25400 买入买权(long call)的结算是0，没有增大损失。

香港的股票期权是美式期权，并不是结算，而是以实货以行使价买卖交收，其实美式期权应该称为最后交易日不是结算日，但大部分投资人都习惯用结算日来取代最后交易日的称谓。

香港的窝轮通常在最后交易日之后的5日收市价以平均来结算，有内在值的，也可以不用平仓，但美式期权并非如此，这造成不少投资人误以为股票期权也是自动结算，这会造成什么后果呢？

股票期权若在最后交易日四点时，股价处于价内，而又未平仓，买权(long)等于放弃了价内值的金额，而卖权(short)则会被行使，以约定行使价买入或沽空股票，当然还要看入价的幅度，如果幅度太少未必会被对家行使。

例如持有腾讯500元买入买权(long call)，在最后交易日的4点收市前，股价在505元，内在值有5元，若以为会自动结算而不平仓，就等于放弃了这5元的内在值，别少看这5块钱，当初买入的期权金假设是2元，用5元平仓的话，可有净利润3元，交易1000股即等于3000元净利润，若误会了此一环节，就等于由盈转亏，变成放弃了3000元利润，反亏损2000元权利金。

因为证券行或港交所不会另行通知或提醒客户端，所以只会白白损失这些金额，除非收市价在价内1.5％以上(之后再解析这一环节)。

如果是卖权(short)仓，在最后交易时段处于价内，忘记或没有平仓，误以为结算的话，会被行使，隔天会变成以行使价沽空或以行使价买入股票。

这时证券行可能会通知你，如果户口不够钱承担买入股票的话，如果是沽空股票，证券行也会在早上通知你，请你在十二点前买回股份，除非交易户口是已经申请了沽空及有足够保证金存款。

例如持有港交所310元6月卖权买权(short call)仓，入市时收期权金7元，最后时刻6月29日，股价在320元，股价处于价内10元，即10元内在值，未平仓则会被行使，以310元沽空港交所，当初所收的期权金当然已经是全部赚取，但却要隔天买回股份，承担310沽空再买回之差价损失，如果隔天股价变动不大，仍然在320元附近，其实和昨天在期权市场310买权( call) 买回亏损10元一样。

没有增加损失只是多了一重手续，还要看当时股价的升跌是减低损失还是增加损失。

之后会不定时陆续讲解更多期权的误解。

【作者简介】Option Jack：

国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。

前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。

前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。

在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。

有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》

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