300284 苏交科股票行情 Q4收入增速转正 利润加速增长

作者： 孟杰 黄杨

　　2020年02月29日

　　公司2 019年实现收入60.52 亿元、同比下降13.91%，Q4收入增速转正。

　　公司Q1-Q4 分别实现收入9.27 亿元、11.82 亿元、14.09 亿元、25.34 亿元，分别同比变动-19.38%、-35.39%、-18.16%、8.80%，前三季度收入增速为负主要受TestAmerica 剔除报表影响，Q4 收入增速转负为正。

　　Q4 营业利润增长超过40%，各季度归母净利润增速基本保持平稳。公司Q1-Q4 营业利润分别为1.11 亿、1.71 亿、2.44 亿、3.99 亿，分别同比增长14.51%、10.38%、11.26%、43.53%，Q4 公司营业利润增速高于收入增速，我们预计主要系当季毛利率提升所致。公司Q1-Q4 利润总额分别为1.10 亿、1.70 亿、2.43 亿、3.97 亿，同比增长10.40%、14.02%、9.19%、42.29%，Q4 利润总额增速较快。公司Q1-Q4 的归母净利润分别为0.88亿、1.32 亿、2.03 亿、3.03 亿，分别同比变动24.21%、17.85%、10.98%、17.90%，Q4 公司归母净利润增速大幅低于利润总额增速，我们预计系少数股东损益较多所致。

　　2019 年公司净利率同比提升3.13 个百分点、ROE 同比下降0.36 百分点。

　　公司Q1-Q4 的营业利润率分别同比提升3.54%、6.00%、4.58%、3.81%;从净利率来看，2019 年公司归母净利率为12.00%，同比提升3.13 个百分点，其中Q1-Q4 的归母净利率分别提升3.34%、5.04%、3.78%、0.80%，前三季度公司盈利能力提升明显，主要系低毛利率的环境监测业务的剥离所致;从ROE 来看，公司加权ROE 为14.97%，同比下降0.36 个百分点，预计主要系资产周转率、权益乘数下降所致。

　　盈利预测与评级：我们下调了公司的盈利预测，预计2019-2021 年的EPS分别为0.75 元、0.87 元、1.04 元，2 月28 日收盘价对应的PE 分别为11.7倍、10.0 倍、8.4 倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、应收账款增长带来坏账损失的风险