600933 12月23日股票推荐 机构强推买入 六股成摇钱树

　　爱柯迪公司深度：精益化制造+优秀管理铸就铝制精密小件龙头

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2019-12-19

　　公司系汽车铝压铸精密件龙头，优秀管理能力+精益化制造构筑竞争优势。

　　公司以附加值高的非标定制小件起家，优势雨刮产品全球市占率达30%。优质而集中度高的客户结构，使得毛利率长期维持在30%以上的较高水平。公司核心优势在两点，一是管理出色，5 次股权激励计划有力凝聚员工积极性，人员结构稳定;二是制造优势，通过精益化生产抵御行业下行压力。

　　入局轻量化赛道，受益于铝压铸行业头部化趋势。轻量化大势所趋，符合传统车降油耗需求、电动车提续航指引。2025 年国内、欧美地区车用铝合金市场空间有望达2996、3460 亿元，年均增速分别为5.6%、9.9%。以公司仍维持当前业务结构测算，由铝制件市场增长带来的年均复合增速约7.1%。

　　目前铝压铸行业为容纳千余家企业的红海市场，对标海外成熟企业，营收规模基本为百亿级，以公司为代表的头部企业仍有较大增长空间。

　　短期盈利端将改善，长期新能源车产品打开新增长空间。短期盈利水平有望修复，公司采用较为激进的折旧年限，与毛利率具强相关性的折旧摊销在2H2018 达到高峰后，1H2019 同比增速下降至44%，毛利率有望回升企稳。

　　长期看，加速布局的新能源业务可期，工厂预计于 2020 年 6 月竣工投产。目前已获博世、大陆、联合电子、麦格纳等客户订单，产品涵盖铝合金电池包、电控及电机外壳等。

　　投资建议

　　公司深耕车用铝压铸小件，优秀管理能力+精益化制造构建竞争优势，短期盈利水平有望随折旧摊销压力降低而回升企稳，长期新能源产品打开新增长空间。预计2019-2021 年归母净利润为4.63、5.25、6.16 亿元，对应2019-2021 年EPS 为0.54/0.61/0.72 元，给予目标价17.75 元，对应2020 年29倍PE，首次覆盖，“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车销量增速减缓风险;新能源汽车产销量增速不达预期;贸易战影响;汇率波动风险;原材料价格波动;整车厂降价压力超预期，行业竞争激烈;限售股解禁对公司形成压力。