孙正义占阿里巴巴多少股份孙正义烦恼：投阿里巴巴19年赚1700倍，买Arm 60年才能回本

划重点：

1、软银作为一家风险投资机构，对Arm短则38年，长则60余年的回收成本时间，显然是不能接受的。换句话说，当初孙正义花320亿美元收购Arm，明显是买贵了。

2、“人到中年”的Arm正面临两大挑战：一是成长触及天花板，二是对手RISC-V迎来成长的机会。

3、国内大大小小的芯片设计公司，包括华为海思、紫光展锐这样的大公司，均已投入RISC-V阵营。

2017年，也就是以 320 亿美元现金收购 Arm 公司一年后，日本软银集团主席孙正义对投资者说：“我是英国退欧后，首批对英国进行大赌注的人之一，我将把 Arm 交易视为我一生中最重要的交易。”

然而，三年后，孙正义却“反悔了”，打算将“一生中最重要的交易”转手。近日多家外媒报道，日本软银集团正在研究各种选择，包括全部或部分出售Arm，传说中的接盘者包括苹果和三星。

三年前的“小甜甜”为何突然就不香了？

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IP授权，看上去很美

软银集团出售Arm，表面看起来是手头紧，缺钱。

5月18日公布的2019财年报告表明，软银当年营收约5680亿美元，微幅上涨1.5%，税前利润和净利润分别亏损125亿美元、88亿美元，而2018财年还盈利130.5亿美元。

这是软银集团成立以来录得的最大一次亏损，但不是最后一次亏损，因为让软银集团大出血的愿景基金最糟糕的时候才刚刚开始。2020年4月初，孙正义在接受媒体采访时坦承，由于新冠疫情肆虐全球，愿景基金投资的88家公司中至少有15家将会破产，死亡率高达17%。

要避免企业失血，软银需要变现资产，缓解资金压力。

问题是，软银投资的企业中，既有字节跳动、阿里巴巴本地服务、滴滴、作业帮等一线中国互联网企业，也包括Grab、Rappi等明星独角兽公司，它们个个看起来都不如Arm稀缺，并且具备在行业的垄断地位，为何首先被软银插标售卖的却是前程远大的Arm？

因为，Arm最为人津津乐道的强大的生态，以及创新的IP授权商业模式，只是看上去很美使Arm变成孙正义心中难以言说的一个“坑”。

Arm的收入主要有两块，一是IP授权费，二是对每颗采用Arm IP的芯片按比例抽取版税。

无论授权还是抽取版税，Arm面对的都是数量有限的B端的企业客户，而不是庞大的C端消费用户。更为重要的是，Arm的IP授权模式主要有四种，授权费高达数百万美元的是标准模式，针对中型设计公司，更高的是定制授权模式，针对华为海思这样的大型设计公司，而对晶圆代工厂和小型设计公司的授权费并不高，主要和芯片出货量相关。由于中大型企业客户数量有限，最终限制了授权模式总的销售收入不会太高，目前每年最高不超过18亿美元。

至于版税，平摊到每颗内核上，也不算高。2019年Arm的版税和授权收入为15.5亿美元，其中版税占2/3，大约是10.33亿美元，而同期客户卖出64亿颗Arm授权的CPU，平均每颗CPU的版税收入为0.16美元。

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孙正义回本时间长达60年

从收入角度看，Arm的增长也十分平缓。根据软银财报，从2015年到2019年，Arm授权费和版税收入之和分别是14.35亿美元、15.75亿美元、17.05亿美元、16.45亿美元和16.63亿美元，如果将这5年的收入连成一条线，会发现基本就是一条平躺的曲线。

有限的企业客户数量和不算高的版税收入，限制了Arm的成长空间，拉长了软银收回成本的时间。2015年到2019年，Arm的净利润分别为8.43亿美元、8.27亿美元、4.36亿美元、2.79亿美元和2.76亿美元，5年平均净利润为5.322亿美元。按此计算，软银需要60.12年才能回本。

考虑到2017年净利润大幅下降，是由于研发投入猛增的因素，但即使按表现最好的2015年计算，软银要收回投资，也需要大约38年。

软银作为一家风险投资机构，对Arm短则38年，长则60余年的回收成本时间，显然是不能接受的。换句话说，当初孙正义花320亿美元收购Arm，明显是买贵了。

收购Arm完全无法和孙正义一生中最重要的另一场交易相比。

那场交易就是投资阿里巴巴。

软银对阿里巴巴的投资业绩，造就了“孙正义神话”。

1999年末，孙正义向马云投资2000万美元，截至2018年10月23日，这笔钱所对应的股份价值，已经狂飙为1087亿美元。即使算上软银集团后来向阿里巴巴的注资，孙正义也在马云身上赚了超过1700倍。

孙正义在Arm身上花了320亿美元，回报要赶上阿里巴巴的话，赚取的利润将超过54.4万亿美元。这显然是一个不可能完成的任务。

更为重要的是，Arm的成长已面临现实挑战，使软银收回投资成本的努力，变成迢迢征途。

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两大挑战

自1985年发布第一款Arm处理器后，掐指算来已过去35年， “人到中年”的Arm正面临两大挑战：一是成长触及天花板，二是对手RISC-V迎来成长的机会。

这些年Arm的高速发展离不开智能手机爆发式增长带来的红利，使其架构横扫移动设备市场，更是成为安卓手机SoC芯片必备内核。

但从2017年起，全球智能手机出货量达到15.07亿台的峰值后，开始下滑。根据市场调研公司Strategy Analytics公布的数据，2019年全球智能手机出货量为14.13亿台，相比2017年下滑6.2%。

由于Arm的中高端内核授权市场集中于智能手机，因此这一市场的下滑，直接连累其收入下跌。从2018年起，Arm的专利授权收入下降11.5%，2019年专利授权收入在5.82亿美元，增长6.4%，但相比2017年下滑5.8%。和手机SoC芯片销量息息相关的版税收入，自2017年迈上10亿美元台阶后，到2019年也没有迈上11亿美元台阶，反而相比2017年、2018年分别下跌0.6和1.5个百分点。

孙正义当初出巨资收购Arm，把注押在了汽车、数据中心和物联网设备上，这是一个有望替代智能手机成为千亿颗芯片出货量的市场。正因为如此，收购Arm后，孙正义放手让其扩张，Arm的员工从2016年的4852人扩张到2019年的6738人，增长了1886人，其中Arm的技术人才占比近80%，达5375人。

不过，就在孙正义让Arm摆好架势、准备享用大餐的同时，意想不到的事件发生了。2018年4月16日晚“中兴事件”发生，2019年华为被列入美“实体清单”，遭Arm断供。

这两件事直接催生了Arm的竞争对手RISC-V在中国的迅猛发展。

“中兴事件”爆发不足100天，上海市政府发布鼓励芯片公司使用本土自主知识产权RISC-V内核的文件，上海随之成为第一个将RISC-V列入政府扶持对象的城市，也标志着RISC-V开始大规模落地中国。

在此之前，RISC-V主要在非中国市场发展迅猛，RISC-V基金会成员包括高通、英伟达、NXP、三星、Microsemi、美光等半导体厂商及芯片设计公司，谷歌、IBM等IT公司，以及SEGGER、Mentor Graphics、Express Logic等做开发工具的厂商。RISC-V在中国市场则发展缓慢，主要原因是经过Arm多年耕耘，中国的市场认可Arm，中国的芯片设计公司基本都采用Arm的IP，大学每年培养出几十万Arm生态的工程师。

但黑天鹅的不期而至，使得Arm的重仓——中国市场发生微妙变化。

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中国市场的意外变化

“中兴事件”发生之后，2018年11月8日，中国开放指令生态(RISC-V)联盟8日在浙江乌镇召开的世界互联网大会上成立，中国工程院院士倪光南任理事长。同时，中科院计算所、中兴微电子、华为海思、紫光展锐、中芯国际、北京大学等研究机构和设计、制造厂商，尽皆入局。有些 IP 公司、芯片设计公司已经开始基于 RISC-V 架构开发产品。

对饱受制约的中国企业来说，拥抱开源架构的RISC-V，等于挣脱了知识产权的制约，还多了除Arm之外的选择，了却被断供的心头之痛。

对Arm来说，RISC-V在中国的突然走红，意味着过去躺赚的时代结束。目前，RSIC-V在中国还未侵入Arm占据绝对优势地位的智能手机芯片这样的高端市场，但已进入AIOT 中低端市场，阿里巴巴、华米科技等均已推出RISC-V架构产品。实际上，国内大大小小的芯片设计公司，包括华为海思、紫光展锐这样的大公司，均已投入RISC-V阵营。