002024苏宁云商股票行情 苏宁易购股票 疾风急浪推动竞争重组

　　作者： 刘章明 马松

　　来源： 天风证券

　　2020年02月05日

　　核心观点

　　在新冠疫情肆虐的大背景下，对于宏观经济和消费带来较大的冲击，市场担忧对苏宁易购也会带来一定的冲击。按照目前跟踪情况来看，苏宁易购在恶劣的环境下整体经营依然有较好表现，其中家乐福、苏宁小店、线上业务等都实现了高增长。在疫情的疾风急浪推动竞争重组的大背景下，苏宁易购通过全渠道&全品类的布局，依托采购优势、自营物流优势、家乐福供应链体系&一小时达、苏宁小店社区服务等核心竞争优势，有望给苏宁易购一个竞争结构逆转的机遇。

　　分析

　　新冠疫情推动消费者线下囤货&线上订单激增，家乐福&苏宁小店春节期间销售超过同行。新型冠状病毒肺炎疫情升级扩散的背景下，绝大部分零售业都受到了一定的冲击，但是对于销售必选消费品的大卖场、社区生鲜超市、便利店、生鲜电商等业态依然能保持稳定的发展，并且在春节期间由于线下消费者囤货行为&线上订单激增等原因，甚至能够实现逆势成长。苏宁易购在快消品方面线下实现“大店+小店”协同发展，通过家乐福&苏宁小店两种业态实现全覆盖，同时推进线上线下全渠道发展，疫情期间苏宁到家业务发展迅猛同比增长近4 倍。

　　新冠疫情促进电商购物需求激增，苏宁易购主站线上销售实现高增长。由于新冠疫情存在，春节期间消费者需要尽量不出门，消费者在电商购物的需求旺盛，随着疫情不断升级扩散，消费者网购的需求将不断持续。苏宁线上聚焦社交、社区、内容电商能力的提升，不断完善苏宁推客的运营管理体系，完善苏宁拼购的商品规划及创新玩法，推进对外赋能输出，实现线上业务规模的快速发展。

　　新冠疫情对线下电器业务有一定冲击，公司利用各类互联网工具拓展增量。在新冠疫情肆虐的春节期间，对于必选消费品尤其是生活必需品影响相对较小，但是对于可选消费品影响则比较大，家电属于可选消费品则不可避免受到冲击，不过由于春节期间是家电销售全年最淡季，所以整体受到新冠疫情影响不大。公司线下积极应对市场变化，调整升级店面业态布局，加快推进低线市场的网络覆盖。

　　公司是全国综合性零售龙头，线下占领低线市场&拓展新渠道，线上持续高增速，线上线下相融合全渠道发展。综合预计2019-21 年净利润分别为111/30/42 亿，当前市值对应8/29/21xPE，维持买入评级。

　　风险提示：新冠疫情持续事件超预期;家电3C 行业景气度不及预期;苏宁小店迭代不及预期;线上业务发展不及预期