中科三环目标价 中科三环股票 钕铁硼永磁材料龙头企业行业发展领路人

　　作者： 黄诗涛

　　来源： 国盛证券

　　2020年03月12日

　　钕铁硼永磁材料龙头企业，行业发展领路人。公司从事钕铁硼稀土永磁材料和新兴磁性材料研发、生产和销售，是全球最大的钕铁硼永磁体制造商之一。公司成长的驱动因素在于研发能力驱动下对新应用领域的率先切入和放量抢占。

　　新能源汽车推动磁材行业迎来新一轮成长。国家鼓励高性能钕铁硼永磁产业的发展，节能环保的政策提供了广阔发展空间，根据测算，未来三年高性能钕铁硼年均消费增速维持在15%左右，其中新能源汽车是消费的核心增量，占比有望从2018 年的12%提升至2022 年的30%。此外，工业机器人、汽车零部件、风电、节能家电以及消费电子等领域也将稳定增长。

　　技术研发能力突出，新能源汽车领域先发优势明显。中国是钕铁硼主要的生产地，国内企业资源及成本优势显著。公司通过对工艺、技术、设备等方面的改进不断提升产品的竞争力。目前公司已成为特斯拉驱动电机的供应商，先发优势明显，未来随着特斯拉Model 3 的放量以及海外车企的积极布局，市场份额有望进一步提升。

　　参股南方稀土，中重稀土供应能力加强。2019 年4 月公司拟参股南方稀土5%的股份，南方稀土将以市场最优惠的价格向中科三环提供稀土原材料，同时双方也将在赣州共同设立高性能钕铁硼生产企业。考虑到重稀土镝在高端钕铁硼磁材中的重要性以及缅甸封关带来的中重稀土供应减少，此次合作有助于保障公司原材料价格和量的稳定供应，对提升公司在新能源汽车领域的竞争力有重要意义。

　　投资建议：公司作为钕铁硼磁材行业中的龙头企业，技术研发能力突出，不断优化产品结构，向高附加值领域发展，同时公司在新能源汽车领域先发优势明显，受益于电动汽车的放量，市场份额进一步扩大。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.26/3.02/4.16 亿元，对应PE 分别为48、36、26 倍;给予公司2020 年动态PE50 倍估值，对应目标价14.0元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：下游需求增长不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧的风险。