申银万国期货 申万期货：原油暴涨难以持续

核心观点

昨日在众多利好消息的助推下，油价大幅上涨，欧美油价一度上涨10%，今日SC收盘上涨近6%。显示了布伦特油价在40美元下方的强大韧性。

后期油价的走势主要取决于5个方面：1、OPEC减产政策；2、美国政治移交进程；3、拜登抗疫政策；4、利比亚产量恢复情况；5、卫生事件爆发形势。目前而言，在布伦特40美元上方，OPEC大概率还是以维持现有协议为主，而利比亚产量短期不太会有大问题，但这个地雷预计会在明年年内触发。

美国方面，目前来说政权顺利移交是大概率事件，从拜登的主张看，其积极的抗疫政策可以从其要求选民邮寄选票这点中就一窥究竟，长期来说这对卫生事件的控制是有利的，但短期的阵痛不可避免。卫生事件方面，3、4月份欧洲用了1个半月控制了卫生事件，但这波情况些许不同，首先这波患病人员以年轻人为主，活动半径更大；其次这波卫生事件的规模更大，欧洲地区每日新增超过20万人，而第一波才5万人，最后随着天气的逐渐寒冷，也不利于卫生事件的控制，不过考虑到各国已经有了应对经验，预计1个月内卫生事件将会出现转折，但短期难有起色。综上，油价大概率将在目前为主弱势震荡为主，重心可能略有下移。

昨日在众多利好消息的助推下，油价大幅上涨，欧美油价一度上涨10%，今日SC收盘上涨近6%。显示了布伦特油价在40美元下方的强大韧性。

详细内容

一、组合拳助推油价原地起飞

昨晚油价的大涨可以说是一系列组合拳联合助推的结果，其配合之精妙、规模之庞大令人不得不感叹原油市场还是有一双无形的大手存在的。

1、疫苗

辉瑞公司(PFE.US)和BioNTech(BNTX.US)发布消息称，他们的疫苗在第三阶段的试验中显示出了90%以上的效果。市场受此影响一片欢欣鼓舞。

但仔细研究后我们发现，这个数据并不十分令人信服。此次辉瑞疫苗的三期临床参与人数为43538人，对于这些参与者，临床试验将其分为了双盲的两组，一组按照流程注射辉瑞的疫苗，另一组则注射安慰剂，然后在卫生事件仍然流行的地区下，统计评估受试者的感染情况，通过分析接种疫苗组与安慰剂组出现有症状感染者的人数，来评估确认疫苗的有效性。而90%的有效性这个数字来源于在所有受试者中，此次中期评估出现有症状感染的人数为94人，其中实验组占比10%，对照组占比90%。

这个数字有一定意义，但存在一定的不确定性，目前三期临床还在进行中，这只是中期的评估数据，最终这个有效性数据会达到多少，是否会出现大的变化，也都还是未知数，因此，我们对待这个所谓的有效率超过90%的超级好消息，还是应该理性看待。同样，疫苗接种后，出现不良反应的安全性数据目前也并不明确，一种疫苗要广泛应用于大众，不但要有良好的有效性，也要有良好的安全性，可能会有一定的不良反应发生率，但这些不良反应如果大多数是轻微的，可以恢复的，而重大或严重的不良反应发生率要保持在极低的水平，这样的疫苗才能够安全地应用，而对于不同的人群，儿童、年龄较大，合并基础疾病的老年人，疫苗接种后的安全性又如何，是否适用，这些都需要三期临床接种后，长期的临床追踪来进一步评估和确认。

根据辉瑞公司的消息，鉴于上述中期评估显示出的良好有效性，该公司将根据美国FDA的相关政策，在11月的第三周向美国FDA申请紧急授权使用申请，当然这个疫苗会不会在美国获得紧急授权使用，我们目前还不得而知，后期需要继续关注。

2、OPEC成员国大规模唱多油价

昨夜并没有OPEC+的会议，本应是一个平静的晚上，但事实却并未如此。各大OPEC+成员国密集发声，通过各自的方式唱多油价，显示了垄断集团的高度统一性。

乍一看，确实有兄弟同心、其利断金的气势。但仔细分析却可发现，实质性内容不多，更多的是空喊口号。当然，没有人能无视如此多产油国大佬的口号，但静下心来我们会发现，大佬们说的并没有超过此前的预期。对于利比亚产量的判断，我们一直是认为短期将持续恢复直至120万桶，但长期而言，并不稳定的政治局势和短缺的资金会是埋藏的地雷，终会在某一时间爆发。同时，伊拉克和尼日利亚的超产问题并没有得到解决。伊拉克9月10月连续增产，其境内的库尔德人自治区的产油量无法得到控制，尼日利亚仍纠结于凝析油算不算在减产配额之内的问题上。可以说此次的集体发声只是对油价大跌的一次公关。对于后期实质性的内容，我们所能期待的依旧只是延长减产至一季度和加强对伊拉克、尼日利亚等国的限产要求。

当然这次集体发声也给原油空头敲响了警钟，加上9月初这次，这是OPEC第二次在布伦特跌至40美元以下后展开“口头”行动了。也算是基本探明了OPEC对油价所能接受的底线。

二、卫生事件状况不容乐观

对于之后的走势，我们认为目前的基本面不支持油价大幅度上涨，短期内油价可能就会转弱。

1、卫生事件仍在加重

截止11月9日，全球累计确诊5074万人，累计死亡126万人，每日新增人数继续增加，目前每日新增约60万人。从爆发人数看，欧美、尤其是欧洲国家是卫生事件二次爆发的主要地区。欧洲各国目前正执行着更为严格的防疫措施，拜登上台后同样可能会跟进，短时间内预计会导致200万桶/日左右的需求萎缩。

三、后期关注热点及建议

后期油价的走势主要取决于5个方面：1、OPEC减产政策；2、美国政治移交进程；3、拜登抗疫政策；4、利比亚产量恢复情况；5、卫生事件爆发形势。目前而言，在布伦特40美元上方，OPEC大概率还是以维持现有协议为主，而利比亚产量短期不太会有大问题，但这个地雷预计会在明年年内触发。美国方面，目前来说政权顺利移交是大概率事件，从拜登的主张看，其积极的抗疫政策可以从其要求选民邮寄选票这点中就一窥究竟，长期来说这对卫生事件的控制是有利的，但短期的阵痛不可避免。卫生事件方面，3、4月份欧洲用了1个半月控制了卫生事件，但这波情况些许不同，首先这波患病人员以年轻人为主，活动半径更大；其次这波卫生事件的规模更大，欧洲地区每日新增超过20万人，而第一波才5万人，最后随着天气的逐渐寒冷，也不利于卫生事件的控制，不过考虑到各国已经有了应对经验，预计1个月内卫生事件将会出现转折，但短期难有起色。综上，油价大概率将在目前为主弱势震荡为主，重心可能略有下移。

四、风险揭示

1、卫生事件发生重大变化。

2、中美贸易形势变化。

3、人民币大幅升值。