资产并购 并购潮席卷全球资产管理业，打造5万亿美元俱乐部

随着规模成为全球投资公司成功的关键驱动力，业内人士预计，到本十年末，将有10家各自管理逾5万亿美元资产的资产管理行业巨头脱颖而出，成为业界的领军者。

据媒体报道，总部位于明尼阿波里斯的投资银行Piper Sandler表示，随着并购活动大规模升级，到2030年，基金业现有资产管理公司中只有一半会继续存在。该投行曾为价值超过500亿美元的80多笔资产管理交易提供建议。

Piper Sandler资产管理投资负责人Aaron Dorr称，这些公司将通过并购来巩固自身优势，弥补劣势，最终推动增长。

并购活动增多受到深层结构性挑战的驱动，这些挑战包括人口结构转变，费用和收入面临下行压力，以及因技术支出和不断变化的监管要求而持续增加的成本。

在维权投资者纳尔逊·佩尔茨(Nelson Peltz)旗下对冲基金Trian购入景顺(Invesco)和骏利亨德森(Janus Henderson)各近10%的股份之后，关于哪家资管公司可能成为下一个被收购的对象的猜测和传言甚嚣尘上。

佩尔茨本周接受CNBC采访时称，资管业需要扩大规模。他说：“我希望景顺成为这方面的主要推动者。”

其他华尔街高管也异常坦率地公开表示，希望达成资管公司收购方面的交易。

摩根大通首席执行官Jamie Dimon上个月表示，该行对收购资管公司“非常感兴趣”，大门对交易伙伴“敞开”。

高盛首席执行官David Solomon上个月称，有机增长是该行资产管理业务的首要任务，但是，如果出现合适的收购机会，他会“非常认真地研究”。

“合并季正在升温。资管业目前正笼罩在并购狂潮之中。问题是，这些交易是否能为股东带来好处。”咨询公司Create Research首席执行官Amin Rajan说。

标准人寿安本(Standard Life Aberdeen)新任首席执行官Stephen Bird本周接受媒体采访时表示，正在 “考虑收购”，其中可能包括收购交易所交易基金(ETF)业务。

分析师们随即强调了该公司与法国资产管理公司Lyxor达成交易的可能性。Lyxor是欧洲第三大ETF供应商，规模达1500亿欧元。一年多来，Lyxor一直是外界猜测的收购对象。

Jefferies分析师Tom Mills说：“有报道称Lyxor将被出售，这可能意味着标准人寿安本是潜在买家。”

许多基金经理被迫考虑进行交易以提升利润。根据波士顿咨询公司的数据，尽管资管业管理的客户资产规模自2008年底以来翻了一番，从39万亿美元增至2019年12月的89万亿美元，但利润率(营业利润占净收入的百分比)保持不变。

传统主动型基金的利润压力预计会进一步加大，因其高昂的费用和不稳定的业绩促使投资者不断转向低成本的被动型基金。

Piper Sandler的分析显示，截至2019年底，超过五分之一的售予散户的美国主动型基金已连续五年呈现净流出。同期只有11%的美国主动型基金录得正流入。

不过，大型集团似乎更有能力应对行业面临的逆风，包括利润遭受打击。

Piper Sandler的Mr Dorr称，拥有更广泛产品组合的大型资管公司能够更好地运用别处的资金流入来抵消这些策略造成的资金流出。他说：“规模很重要。管理者发现，规模不再是一个崇高的目标，而是一项要求。并购已成为企业实现规模经营的最直接途径。”

今年，富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)以65亿美元收购美盛(Legg Mason)，摩根士丹利以70亿美元收购竞争对手伊顿万斯(Eaton Vance)，凸显出基金公司建立规模更大、效率更高的业务的迫切需要。

摩根士丹利表示，那些拥有现有资产管理或财富管理能力、同时也有过剩资本金的银行有条件寻求交易。该行指出，道富银行、纽约梅隆银行和中期银行(Mediobanca)，以及摩根大通和高盛都有可能出手。包括T Rowe Price和Waddell & Reed在内的传统资产管理公司也拥有过剩资本，而Amundi和施罗德集团(Schroders)都已表明了对交易的兴趣。

摩根士丹利驻纽约分析师Michael Cyprys称：“资产管理是仅次于资本货物的全球第二分散的行业。排名前10的公司整体市场份额仅为35%。而在集中度较高的行业，前10名左右的公司通常占据75%的市场份额。”

摩根士丹利表示，拥有利基产品或分销能力、对买家有吸引力的潜在目标包括BrightSphere、Virtus、WisdomTree、Ashmore以及全球最大的上市对冲基金公司Man Group。

不过，Cyprys警告称，通过并购建立规模并不能保证一定成功。他说：“由于业绩乏善可陈，到目前为止，股东们还没有奖励规模驱动型收购。对于任何大规模的并购交易来说，最大的挑战或许是确保任何合并都能改善营收轨迹。”

(编辑：李国坚)