海陆空三板块齐头并进 “招商系”浮现资本版图

　　近日，招商局集团所属华北高速发布了重大资产重组方案，招商公路拟发行A股换股吸收合并华北高速，换股后华北高速退市并注销，招商公路作为存续公司申请上市。

　　招商轮船发布的公告则显示，公司正在筹划发行股份购买资产，标的资产为中国船务部分下属境内外子公司的控股权；另外，港口作为招商局集团传统业务板块，集团也在推动辽宁省内港口的整合。招商局集团主营业务涉及交通、金融、房地产，在国资国企改革的背景下，隶属于交通板块的公路、航运、港口三大业务相继公布了整合方案或进展，同时，这也是在招商蛇口吸收合并招商地产后，招商局内部资产整合的再一次集中展现，意味着资产整合正在提速，招商局的资产证券化率有望进一步提升，“招商系”资本版图也慢慢浮现。

　　另外，中国外运长航集团并入招商局集团以来，双方的业务协同一直受到关注，根据招商轮船的收购进展公告，招商局集团与中外运长航的资产整合也已经启动。

　　三大板块齐头并进

　　公路业务整合方面，招商公路是招商局集团旗下经营收费公路及交通科技业务的唯一整合平台，由招商局华建公路投资有限公司和招商局重庆交通科研设计研究院有限公司重组整合而成。截至去年底，招商公路参控股路权覆盖18个省、自治区和直辖市，投资经营的收费公路总里程8203公里，权益里程1787公里。华北高速主要路产则为京津塘高速，是华北地区高速公路的龙头企业，拥有华北地区的公路主干线京津塘高速公路的收费权，招商公路现为其大股东。此次吸收合并完成后，招商局集团的公路业务将实现整体上市。记者注意到，在该方案公布后短短数日后，华北高速再次公告，国务院国资委已经原则同意招招商公路吸收合并华北高速的总体方案，审批效率之高超出市场预期。

　　航运业务方面，招商轮船停牌一个多月后公告，公司拟发行股份购买资产，标的资产为中国船务部分下属境内外子公司的控股权，属于水上货物运输业务相关行业。据了解，目前确定的标的公司有4家，包括深圳长航滚装物流有限公司、上海长航国际海运有限公司、恒祥控股有限公司和中国经贸船务(香港)有限公司。深圳长航是中外运长航旗下的专业化汽车滚装物流企业；上海长航是中外运长航设立在上海的从事国际和国内航线的专业航运企业，包括件杂货、重大件、原木、特种运输、化工品、散货等各类散杂货运输。值得注意的是，中外运长航整体并入招商局集团以来，双方交集比较大的航运和物流业务如何整合一直受到关注，招商轮船的此次收购意味着招商局集团已经启动内部航运业务的整合工作；同时，招商轮船原有主营业务为能源运输，而从此次收购标的来看，除现有油轮和矿砂船队外，招商轮船未来还将涉及汽车运输、特种货物运输等，业务有望更加多元化。

　　港口业务方面，根据此前大连港、营口港、锦州港的停牌公告，辽宁省政府与招商局集团已于6月10日在沈阳签署《港口合作框架协议》，辽宁省政府与招商局集团将合作建立辽宁港口统一经营平台，以大连港集团、营口港集团为基础，以市场化方式设立辽宁港口集团，实现辽宁沿海港口经营主体一体化。同时，辽宁省政府还支持招商局集团在投资控股辽宁港口集团的前提下，进一步整合省内其他港口经营主体。根据协议，双方争取在2017年底前完成辽宁港口集团的设立和混合所有制改革，2018年底前完成对省内其他港口经营主体的整合。

　　“再造一个招商局”

　　招商蛇口在2015年通过增发股份方式吸收合并招商地产，招商蛇口定位为“城市综合开发和运营服务商”，业务位于深圳蛇口、前海、光明和青岛地区，主营业务包括园区开发与运营、邮轮产业建设与运营、社区开发与运营。

　　此次招商局集团公路、航运、港口业务的整合，也是继地产业务之后，招商局内部资产重新梳理的集中体现，招商局的资产整合工作有望提速，证券化率有望进一步提升。值得注意的是，去年，招商局集团成为了国有资本投资公司试点。而作为国资委推进的国企改革的重头戏之一，国有资本投资公司主要开展股权投资，改善国有资本的分布结构和质量效益，实现国有资本的保值增值。

　　对于进入国有资本投资公司试点的意义，招商局集团董事长李建红曾表示，未来会产生更多兼并收购机会，计划培养更多具有成长性和增长性的业务板块。目前，招商局集团业务主要集中于交通(港口、公路、航运、物流、海洋工业、贸易)、金融(银行、证券、基金、保险)、地产三大核心产业，根据招商局规划，目前正由三大主业向实业经营、金融服务、投资与资本运营三大平台转变。据了解，招商局集团2016年实现收入5053亿元，增长81.7%；利润总额1112.8亿元，增长34%；总资产已达7万亿元。

　　对于集团未来的发展，李建红此前表示，将努力用五六年的时间“再造一个招商局”，实现各项指标再翻一番。“除招商银行外，集团将再着力培育打造三个二级公司成为世界500强企业，使招商局成为培育世界500强的‘摇篮’。”“招商局希望在港口、航运、物流等方面打造世界一流，在金融、地产、公路、海工等方面形成国内领先的格局。”李建红在年初会见工商银行董事长易会满时曾作出这番表述。

　　下一块整合业务是谁？

　　从招商局集团业务版图来看，金融板块包括招商银行、招商证券、博时基金等，地产板块主要为招商蛇口，交通板块的公路、港口、航运均已启动整合工作，唯独物流业务的整合尚未启动，而按照李建红的表态，招商局集团物流业务的目标也是“世界一流”。

　　2015年12月，国务院批准中外运长航整体并入招商局集团，中外运长航是中国最大的综合物流运营商，第三方物流和货运代理服务分别位居全球第八和第五，此次重组的一大看点被认为是两者的物流业务将如何整合。

　　去年4月，招商局集团成立综合物流事业部，与中外运长航“两块牌子、一套人员”。截至2016年底，招商局集团已在全国设立了物流运作网点2443个，全球38个国家和地区拥有自营网点96个，另外，在全国拥有和控制仓储堆场面积合计1023万平方米。

　　记者注意到，李建红在今年初视察中外运长航时提出，招商局作为国有资本投资公司，正在努力成为培育世界500强的“摇篮”，中外运长航应该抓住契机，通过内部重组外部兼并收购，努力成为招商局集团的第二个世界500强企业；另外，还提到了“千亿收入、百亿利润”的目标。

　　物流业务在招商局集团的地位不言而喻，按照集团总经理李晓鹏的表态，招商局还存在“3”主业的说法，即交通、金融、房地产与物流。

　　从上市公司角度来看，招商局集团的物流上市公司包括中国外运和外运发展，中国外运为外运发展控股股东，截至2016年底，持股比例为60.95%；中外运长航则持有中国外运55.76%的股份。

　　中国外运业务涵盖海运、空运、公路和铁路运输、国际快递、船务代理、仓储及配送、码头服务等基础服务；外运发展主要业务为货运代理、电商物流、专业物流等。

　　记者注意到，德意志银行近期发布研究报告表示，中国外运将继续与招商局集团、中国外运长航就进一步资源整合事宜进行协商，以便将适当的物流业务及相关资产整合至集团，减少集团与招商局集团、中国外运长航在物流业务的潜在竞争并延伸集团的业务覆盖范围。

　　根据德银的预测，整合或将于2017年完成。德银表示，招商局物流目前运营四大业务，包括合同物流、托盘出租、冷链和货代，预期合同物流一旦与中国外运整合可以实现协同效应。

　　另外，招商证券此前指出，招商局华建整体改制为招商局公路网络科技，后续料将启动整体上市进程，进一步提高招商局集团在国企改革中的资产证券化率水平，建议密切关注招商局的国改进程带来的投资机会。

　　而在港股或A股平台的选择上，天风证券交运分析师姜明就指出，招商局集团旗下的物流板块有望纳入至上市公司，而中外运长航集团旗下拥有中国外运和外运发展两个物流平台，考虑到香港市场对物流资产的定价较低，从估值和国有资产保值升值的角度出发，享受更高溢价的外运发展或将成为集团中长期的物流旗舰平台。