百事收购百草味 百事收购百草味全部股份 好想你短短四年净赚40亿

　　2月23日晚间，一则百事饮料收购百草味的消息轰动食品圈。上市公司好想你发布公告，将其持有的杭州郝姆斯食品有限公司全部股份，以7.05亿美元价格出售给百事饮料。而当年好想你收购百草味的收购价仅为9.6亿。

　　短短四年，好想你净赚40亿。

　　但是要知道，百草味是好想你利润的顶梁柱，前者占了好想你营收以及利润的50%以上。而卖出百草味之后的好想你，也只剩枣业这一“烂摊子”。好想你出售这一核心资产，是高位脱手还是为他人作嫁衣?百事的入局，又会对零事业造成什么影响?

　　电商进入艰难爬坡期

　　表面风光的电商零食行业前路并不平坦。这一点可以从百事饮料对百草味的估值中感受得到。

　　百事饮料对百草味的估值并不高。百草味2019年实现营业收入49.97亿元，同比增长28.6%;实现净利润1.74亿元，同比增长27%。按照2019年的净利润计算，百事饮料给予百草味的市盈率估值约为28.5倍，PEG约为1倍。

　　对比同行业，好想你A股动态市盈率的估值达到30倍，与百草味业务相近的三只松鼠的动态市盈率更是高达70倍，今日云敲钟的良品铺子上市首日涨幅44%，市值达到68亿元，18倍的市盈率显然还有不少空间。由此可见，好想你出售百草味并不贵，也没有占到多大便宜。

　　百事对百草味估值便宜也并非毫无依据，百草味营业收入呈现放缓迹象已经持续了一段时间。2019年，百草味占比最大的坚果类营业收入为25.7亿元，同比增长18.8%。而2018年，该项增速为24.6%。

　　此外，百草味还受到了来自竞争对手的挑战，良品铺子和三只松鼠均呈现加速增长的趋势。截至2019年三季报，良品铺子营业收入增长19.7%，增速比2018年末加快了2.1个百分点。三只松鼠营业收入增长43.8%，比2018年末加速17.7个百分点。

　　这种情况暗示了一种变化：线上流量红利正消失殆尽。

　　这一情况不难验证。经计算，侧重线上渠道销售的百草味的2019年的净利润率只有3.5%。截至2019年三季报，线上线下并重的三只松鼠和良品铺子的净利率分别为4.4%和5.8%。从销售渠道角度出发，线下门店是导致利润率差异的重要原因。三大零食巨头中，布局线下最早的良品铺子净利率最高。三只松鼠在2019年下半年大幅新开门店，净利率也比纯线上的百草味更高。正是看到了线上流量红利结束，良品铺子和三只松鼠才大力发展全渠道。

　　但是百草味却没有策略应对这一变化。虽然好想你旗下有800多家门店，但都是经营“好想你”这一品牌，并不出售百草味的产品。所以，百草味并没有任何线下的门店。