000932资金流向 华菱钢铁股票行情 低估值、高分红、高性价比优选标的

　　华菱钢铁：低估值、高分红、高性价比优选标的

　　1、事件：公司于 2019 年 12 月 31 日发布公告，公司已完成对华菱湘钢、华菱涟钢、衡阳华菱钢管有限公司少数股权的收购。收购完成后，华菱湘钢、华菱涟钢成为公司的全资子公司，公司对其注资，注册资本分别增至 90 亿元、 51.92 亿元。

　　2、公司低估值优势明显 ：2019 年 4 季度以来，受益于成本回调钢价上涨，行业利润持续回升，我们预计公司四季度业绩明显好于三季度，预计 2019 年 PE 仍处在 4 倍水平，属行业最低水平。展望 2020 年，公司品种优势、区位优势明显，盈利边际改善，估值优势更加明显。

　　3、公司明确现金分红： 根据公司公告，完成三家核心子公司少数股权的收购后，将通过子公司向母公司分红来消除分红障碍。预计公司 2019 年度以现金方式分配的利润将“不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%”，且“不低于该年度公司实现的归属于母公司股东的净利润的 20%”。我们预计公司今年分红或将达到 15.1 亿元，按照 1 月 8 日收盘价计算，股息率为 5.2%。

　　4、核心品种基建、油气用钢需求明确边际向好

　　公司是国内体量最大宽厚板生产企业，产品广泛应用于基建、油气管道、工程机械等领域，是全球最大的单体宽厚板企业;也是国内第二专业无缝钢管生产企业，产品主要应用于油气开采。根据公司年报数据显示，公司无缝钢管营收占比达到约 10%，宽厚板板材营收占比约 25%。2020 年受益于基建托底，宽厚板需求旺盛，特别是油气管网公司成立及能源安全战略提升，直接利好宽厚板及油气开采用无缝钢管需求。华菱宽厚板成功用于已通气的中俄东线天然气管道。

　　5、资产结构持续优化，具备进一步成长空间

　　公司于 2019 年收购阳春新钢，发行股份购买债转股机构及华菱集团持有的 “三钢”少数股权，并以现金收购关联方华菱节能 100%股权，实现钢铁资产整体上市。我们预计完成后粗钢年产量能够达到 2400 万吨左右，同比增幅在 20%左右，是少有的产能规模具备增长空间标的。公司资产负债率 60%，持续盈利情况下仍将进一步降低资产负债率，提高抗风险能力。

　　6、投资评级： 考虑到公司核心品种需求边际改善，资产结构可进一步优化，我们将公司 2019-2021 年 EPS由 0.69 元/股、0.80 元/股、0.91 元/股调整为 1.11 元/股、1.20 元/股、1.33 元/股，维持“买入”评级。

　　7、风险提示：上游原材料价格大幅波动、收购资产经营状况不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。

　　注：本文转载自天风证券研报，分析师：马金龙 2020-01-09