当“牧童”第二次喊“狼来了”时，大家还是愿意相信他——馨子制药就是其中之一。
4月12日，工业大麻概念股大幅下跌，曾遭遇财务欺诈的馨子制药也跌停。但相比年初宣布进入工业大麻行业，馨子药业增加了三倍多——相对于高炒作，短期回调对于这位曾经的故事大王来说似乎微不足道。
早在今年1月9日，馨子制药就宣布FytagorasB。公司全资子公司v与吉林省农业科学院签订了《工业大麻合作研究协议》，称双方正式建立合作研发关系，开展工业大麻的研发。
公告发布后，馨子制药连续两天涨停。最近，由于工业大麻的概念，馨子制药的主要上涨浪潮出乎意料地到来，馨子制药的最高短期涨幅一度达到261%。
自2011年涉嫌财务造假的馨子制药爆炸以来，公司股价暴跌，仅受处罚的馨子制药迅速反弹。从人参的概念出发，馨子制药于2013年开始涉足基因测序领域，甚至涉足区块链的概念。
最有争议的问题是公司2014年后的“林下取人参”战略，由于人参产品市场不均衡影响了馨子制药人参产品的供应价格，使人参成为地下战略储备。截至2018年，馨子医药库存已达52.23亿！人参库存的价值是否可以参考，馨子药业是否在囤货，做“人参供方改革”的节奏？
人参概念股，跌落神坛如果你是a股的老股东，恐怕没人知道馨子制药。这家以人参为卖点的公司曾在2010年炒作过人参的概念。
据公开信息，馨子医药股份有限公司于2007年上市，主要从事中成药研发、生产、销售和中草药种植，以治疗心脑血管疾病、消化系统疾病和骨伤的中成药为主导品种。
当时，馨子制药没有具有相当优势的产品。从年报来看，从2007年到2009年，馨子药业的三年净利润分别为4800万、5300万和6100万。
2010年，馨子制药在其短暂的公司历史上遇到了一个大的转折点。今年，吉林省政府启动了振兴人参产业的计划，计划在未来十年将人参产业产值从100多亿元提高到1000多亿元。
人参被誉为“东北三宝”之一，主要产于吉林省。据报道，吉林省人参产量占总产量的70%，长白山是最著名的人参。馨子制药有限公司位于吉林省通化市柳河县，属长白山南缘。
在吉林省政府的重点支持下，馨子药业开始大规模进入人参产业，不仅享受了税收优惠的便利，获得了大量的银行贷款，还通过定增融资10多亿元布局人参产业链。
2010年，馨子药业净利润1.71亿元，同比增长180.33%。根据原年报，在人参产业布局年，人参业务超越原主要中成药业务，成为馨子医药的支柱。在人参概念的支持下，馨子制药的股价一度翻了两番。
然而，自2011年年中以来，媒体频繁质疑馨子制药的财务数据是否虚假。上海证券报甚至发表调查报告，质疑馨子制药可能存在注册空空壳公司，隐瞒关联交易和体内买卖。与此同时，馨子制药的股价开始一路下跌，过去6个月累计暴跌逾60%。
同年，证监会开始介入调查，但直到2014年2月，馨子药业才收到证监会发布的行政处罚决定。
有趣的是，处罚的理由不是财务造假，而是定性公司没有披露关联关系和关联交易。处罚结果，仅责令馨子制药改正，馨子制药给予警告，罚款40万元；郭春生被警告，罚款10万元；曹恩辉、祖春香、尹金龙、李飞、永芳、韩明、徐继峰分别被警告、罚款3万元。
据一些媒体报道，这样仓促的结束可能与吉林省人参产业集群的照顾有关。
蹭概念成“瘾”2012年，失去人参支柱的馨子药业净利润再次回落至8600万元。
然而，在处罚决定之前，尝到了曾概念甜头的药业，早已涉足基因测序领域。当时基金测序概念如火如荼，在宣布“公司拟与中科院北京基因组研究所签订测序仪项目产业转型投资意向书”后，股价一扫之前的低迷。
在接下来的两年里，馨子制药不时发布公告刺激市场。
例如，2014年9月，中科馨子发布了《BIGIS测序仪首批试验单位的确定》公告，选择了北京大学人民医院、中国检验检疫局、青岛海洋大学等不同应用领域的18个试验单位。
2015年8月，中科馨子表示正在准备大规模生产BIGIS二代定序器，预计2015年底或2016年初量产。
在牛市的推动下，馨子制药的股价疯狂地以12元的价格超过了之前的峰值，达到了14元。
但直到2016年年报发布，都没有第一代半基因测序仪量产销售的信息。有趣的是，在馨子制药还在叫嚣大规模生产一代半基因测序仪的同时，国内三代基因测序仪已经问世，这也意味着馨子制药自问世以来将面临被市场淘汰的危险。
今年1月14日，有投资者问馨子制药，公司董事长、总经理、秘书长关于年底前生产出半代基因测序仪的承诺还能兑现吗？该公司的回答是，到2018年底，它没有达到大规模生产的预期。
看到基因测序的概念已经过时，馨子制药在2018年将注意力转向了火热的区块链。
2018年9月，馨子制药宣布与链火信息签署战略合作协议，共同建立区块链+大健康医学实验室和孵化器。合作的主要领域是研究区块链+大健康产业的整体解决方案，将区块链技术与传统医疗和基因测序产业相结合，特别是跟踪和溯源技术在中成药产业和人参产业的应用。此举也收到了交易所的询问。
然而，馨子制药可能没想到区块链概念的生命如此短暂。事实上，馨子制药进入区块链概念相当晚，也许是为了避免在风头正盛的时候引起太多的关注，但没想到这波操作并没有引起市场的关注。
2019年，馨子制药再次炒掉了工业大麻概念股。在所有投资者争抢鸡血的狂热氛围下，馨子制药股价飙升至16元。但是，爬得越高，摔得越重，馨子制药背后的阴影其实也就解除了。
财务造假疑云或又起？2018年，馨子制药再次陷入“财务欺诈”风暴。媒体发表了一篇题为《金融诈骗被“原谅”后，馨子制药涉嫌再次造假》的文章，指出馨子制药涉嫌隐瞒与人参业务许多重要客户的关系。
自2016年以来，馨子制药的净利润再次飙升300%，达到1.61亿元。在最近的三份季度报告中，馨子制药的净利润已达3.29亿英镑。
在2018年半年度报告中，馨子制药实现营业收入8.4亿元，其中人参产品超过中成药成为公司的主要收入来源。相应的，公司货币资金下降到5.3亿。第三季度，馨子药业货币资金下滑至仅2500万元，不增加现金流却增加收入的局面突然上演。
人参依然是业绩暴涨的原因。自2014年以来，馨子制药人参毛利率大幅上升，从37.80%上升至2017年的89.33%。
半年报发布后，馨子药业受到媒体质疑，同时也接到交易所的质询，要求说明公司是否隐瞒关联交易，公司毛利率的真实性。
馨子药业解释说，益生药业股份有限公司人参产品在同行业的毛利率为58.99%，主要是产品结构差异、客户差异、深加工产品附加值差异造成的。公司毛利率较高的产品主要有人参及人参茎叶提取物、成型红参系列和林参系列产品等。
但在超高毛利率的背后，异常高的库存反映了和毛利率一样的问题。
截至2018年第三季度，馨子医药期末存货达到52.23亿元，占总资产的56%。对于一个一月份总市值只有50亿的公司来说，只能用精彩来形容。
关于该公司库存异常高引发的监管质询，馨子制药解释称，这是2014年启动的“林下人参”战略储备，林下人参价值逐年上升。林下人参是优质人参。与地面人参相比，林下人参生长在林地，不使用化肥和农药，最大程度上模仿了野山参的生长环境。林下人参的药用和经济价值明显高于人参。
50亿库存，林参作为库存的价值和50亿库存的流动性真的需要打上问号。根据馨子药业对存货跌价的描述，“存货期末余额中不存在高于可变现净值的成本，也不需要计提存货跌价准备”，林夏申确实是一个盈利的业务。
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