600525长园集团 长园集团迷局

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正文|经济观察报李华清5月29日晚以来，格力集团增持长源集团(600525。深交所)通过全资子公司珠海格力金融投资管理有限公司，在过去的一个月里，长源集团先是连续收到两个涨停板，随后因涉嫌违规被中国证监会调查。第二天股价跌了7%多，然后意外又接到了一个涨停板。三个涨停板后，股价小幅下跌。

这是畅源集团第二次因为格力集团的青睐而引起关注。2018年5月，格力集团提出以要约收购方式收购畅源集团不超过20%的股份，交易双方都很高兴，但收购案被珠海SASAC叫停。格力集团回应此次增持，称是金融投资，至今未寻求长源集团的持股位置。

短短几天，“格力集团再次攻击长源集团”成为长源集团旗下最热门的话题，读者超过1.5亿，投资者对此事众说纷纭。

长源集团是否是一家值得投资的公司，已经成为很多投资者心中的疑问。这家公司的内部管理和绩效前景都给外界留下了许多问题。作为2002年的上市公司，公开资料显示，长源集团自上市以来几乎没有投资者调查记录。由于格力集团增持，其每日涨停令一些券商感到意外。一位券商研究员告诉《经济观察报》，很少有券商会覆盖长源集团。

针对入股长源集团的问题，格力集团回应称，所有与增持长源集团相关的事宜均以公告为准。关于投资并购、公司内部管理、内部控制及未来业绩展望等方面，对于长源集团证券部，秘书长回应称以公布的内容为准。

关于内部控制问题，秘书长回答:“2019年，公司将继续开展风险排序、内部控制建设和内部自我评估，根据公司业务发展和外部环境变化，不断建立和完善全公司各项制度、政策和流程，增强管理人员的风险识别能力和风险管理意识。密切关注内部控制的实施，促进公司健康发展。”

内部控制薄弱

2018年对长源集团来说是过山车般的一年。今年5月，格力集团提出以每股19.8元的价格收购畅源集团不超过20%的股份。

但6月之后，形势急转直下。6月12日，长源集团宣布格力集团提出的投标报价未获珠海SASAC批准。6月21日，由于为沃特马向中国进出口银行深圳分行贷款提供担保，从长源集团账户中扣收贷款本金2200万元，贷款利息79.25万元，沃特马需向银行还款6600万元。截至2019年6月4日，本行已从长源集团账户中扣收贷款本息6600万元。

7月初，长源集团新的董事会成员诞生了。2016年进入长源集团董事会的吴启权出任董事长，担任长源集团董事长16年的许小文卸任。

8月24日，长源集团公布2018年半年度报告，并由上交所发出两封审计后询证函。12月24日，长源集团回复上交所2018年半年度报告后审第二次询证函称，为了回复询证函，公司走访了长源和鹰旗下的三家智能工厂，发现安徽宏爱智能工厂只有部分设备在运行。该项目客户表示，已与长源和鹰签订补充协议。协议称设备不符合交付标准，2017年底签署的验收确认无效，但畅源集团补充称山东浩宝智能工厂项目处于暂停状态。该项目客户表示，不需要履行与长源和鹰的销售合同。长源和鹰董事长尹志勇已经承诺，在验收确认上不需要加盖任何印章。责任；上海丰隆智能厂处于停工状态，没有能力继续履行合同。回复揭露了子公司的财务欺诈。第二天，长源集团就倒闭了。

12月28日，尹志勇召开新闻发布会，称其本人并未参与长源和鹰的诈骗，也不知道该诈骗案。目前，尹志勇已被刑事拘留。他是否任职或挪用资金还有待进一步调查。但要不是上交所的询证函，也许长源集团对长源和鹰的财务造假一无所知。

截至2018年年报编制时，会计师事务所认为，长源和鹰的问题更为严重:除了智能工厂项目涉嫌欺诈外，还需要减少2016年和2017年的营业收入以及归属于上市公司的净利润。长源和鹰的管理层也通过与国内客户签订虚假合同、与部分海外客户签订虚假合同、提前确认虚假业绩等方式夸大业绩。2016年被充气卖给很多国内代理商，2017年又冲回来。2017年有少量双认收入。有些项目不符合确定的收入条件但确认了收入。销售费用跨期计算，租金在2016年和2017年计提较少。原管理层截留政府补贴；存货账户与实际情况存在重大差异，无法查明的存货账户与实际情况的差额6523.55万元，全部计入2018年经营成本。

从会计师事务所列出的项目来看，长源和鹰的财务混乱已经存在很长时间了，但长源集团之前并不知道。根据2017年年报，长源和鹰的营业收入和净利润分别占上市公司相应财务指标的13.05%和15.85%。对于长源集团来说，长源和鹰的作用举足轻重。

会计师事务所指出，长源和鹰的财务问题始于2016年。当年长源集团以18.8亿元的价格收购长源和鹰80%的股权，采用收益法评估，增值率为652.02%。

此外，长源集团与沃特马的恩怨也反映了内部控制问题。

2015年4月，长源集团董事会同意为沃特马向中国进出口银行深圳分行贷款1.5亿元提供担保。当时，沃特马也是长源集团的控股公司，长源集团的全资子公司持有沃特马11.11%的股权(2016年，长源集团转让了沃特马的股权)。沃特玛的贷款用于购买生产设备。长源集团用沃特马购买的生产设备为自己做反担保。但实际上，一旦Waterma陷入财务危机，无法正常运营，其生产设备很有可能被关停。即使抵押，只要不出售变现，都会造成资产减值。截至2017年底，沃特马购买的资产账面价值为1.27亿元，目前账面价值不详。

水马不仅拖垮了长源集团补偿银行贷款。长源集团旗下子公司中力新材料于2015年开始向沃特马销售锂电池隔膜，沃特马面临支付压力。长源集团想到一个招数:长源神锐的全资子公司长源神锐需要购买电池进行储能业务，所以由中力新材料支付。畅源神锐从沃特马购买了A级电池组，产品价格略低于市场价。这样长源神锐有电池，中国锂新材料对沃特马的应收账款更少，双方的业务可以更好的持续。看似是一个很好的解决方案，但这种方式让长源集团与沃特玛的捆绑更深，而中国锂新材料也没有考虑是否因为沃特玛的财务问题而放弃这个客户。

会计师事务所在编制2018年度报告时表示，长源集团在2017年度报告中对沃特马事件对中国锂新材料的影响评估不足，需要计提2017年度商誉额外减值1.8亿元。由于水马的偿债电池，长源集团表示，2018年，为锂新材料计提资产减值准备3589万元，长源申瑞净利润同比下降6.07%，原因是电池组库存计提折旧。

战略转向

截至2018年底，长源集团商誉原账面价值达到55.52亿元，商誉来自22家境外收购公司，减值准备24.82亿元，减值率44.7%。自2015年以来，长源集团已进行了四次重大并购:2015年珠海云泰利100%股权，2016年长源何颖80%股权，2017年中力新材料80%股权，2017年欧飞芬兰100%股权。

重大并购涉及业务重组。长源集团的智能设备业务得到珠海云泰利和长源何颖的支持。畅源何颖的财务欺诈已经两年多没有造成智能工厂业务。珠海云泰利2018年业绩下滑。长源集团新开发的智能设备业务能走多远还是个问题。

中力新材料和长源华盛都是与电动车相关的商业板块公司。原本看好新能源汽车的畅源集团，由于新一届董事会和高管团队的诞生，调整了公司战略。长源集团表示，要从原来的多元化转向“一主一辅”。主营业务是新开发的智能设备和原有电网业务，辅以电动车相关材料。中力新材料的地位也会降低。2019年1月底，长源集团还将

前任高管拓展了业务版图，高价收购了很多公司，发现几年业绩不佳。上任后，这位新主管大幅削减了业务，并出售了子公司。扩张和收益之间，可能会有投资上的损失，也浪费了公司投入的精力。

无论是内部控制失衡还是战略方向的频繁变动，都可能与长源集团缺乏实际控制人有关，难以保持公司经营管理的一致性。根据2018年年报，长源集团扣除非盈利后亏损11.8亿元。如果调整2017年年报，2017年扣除非盈利后的利润由6.3亿元变为6.3亿元。公司新管理层面临的问题是如何提升业绩，避免重大内部控制问题。

新任高级管理人员修订完善子公司重大业务审批制度，加强子公司内部审计，新设集团合规部。长源集团董事会表示，2019年将收紧内部控制。内部控制的效果会受到时间的考验。

招商局证券分析师团队曾评论称，长源集团自2014年以来经历了激烈的并购，导致商誉和计息负债高、业务线太宽、难以协调，三大业务板块相对较新，需要资金投入。“消化遗留问题，稳定经营，比损益表波动和业务拓展更重要”。