看一封少一封！巴菲特2018致股东信你需要知道这10大要点
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今年即将年满88岁的股神巴菲特，正逐步退出公司日常业务。卡夫亨氏周五宣布，巴菲特将在4月的年会结束时退出董事会，理由是巴菲特决定减少出差。所以，全球市场一年一度的必读品——《巴菲特致股东的信》可谓是“看一封少一封”！
来源丨巴菲特《致股东信》、新浪财经、华尔街见闻、聪明的投资者
北京时间2018年2月24日晚，“股神”巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司发表一年一度的《致股东信》，这是第53封巴菲特致股东信。
这封致股东信的受众远远超过该公司的投资者群体，世界各地的投资者希望从信件中了解这位传奇投资者的投资心态，以此作为对未来经济和市场的预测。
下面小编就从信中提炼出9大精华内容供大家快速了解“股神”的最新干货！
图片来源：图虫创意
看点1：“股神”的最新投资建议
巴菲特在信中指出，未来无论任何时候，股票都比美国短期债券风险要高，甚至高很多；然而，长远来看，如果买入股票时股价估值合理，且投资组合多元化，投资股票会比投资债券面临的风险低很多。
在寻找独立运营的公司收购时，主要看中以下特质：长期的竞争力，高水平的管理，有形资产的良好回报，诱人的内在增长机会，以及合理的价格。但2017年整个市场上掀起并购狂潮时，伯克希尔哈撒韦却找不到价格合适的收购对象。他在信中表示：“在并购上我们遵循一条简单的原则：别人越大胆，我们就越谨慎。”
看点2：仍未最终敲定接班人
今年即将度过88岁生日的巴菲特还一直没有正式公布谁来当他的接班人，对于众多投资者来讲，这也成了年年猜测年年成迷的一个话题。外界普遍认为，这一谜题很可能在今年揭晓，因为1月份巴菲特已经任命两位得意门生为伯克希尔董事会的新晋副主席，这两人分别是Greg Abel和Ajit Jain。当时，此举也被市场广泛视作“股神”巴菲特退居幕后进程中的最新一步，他本人也在对CNBC的采访中表示，这的确是选择接班人行动的一部分。
而在2018年发布的《致股东信》中，只在结尾的最后三段提到了这两个人的名字。
原文称：“我把最精华的部分留在最后压轴出场。很幸运，伯克希尔迎来新的副董事长Ajit Jain和Greg Abel，他们都是公司老将，身上都流淌着伯克希尔的血液。每个人的性格都符合他们的才干，这说明了一切。”
巴菲特并未针对接班人问题提供更多线索。
《信》最后说，欢迎大家到场参加5月5日在奥马哈举办的伯克希尔股东大会。
看点3：去年四季度和2017全年业绩
《信》中提到，第四季度归属伯克希尔·哈撒韦公司的净利润为325.51亿美元，较上年同期的62.86亿美元增长418%。其中，美国税制改革为公司带来291.06亿美元的收益；运营收益为33.38亿美元。整个2017年，伯克希尔·哈撒韦公司的净利润达到449.40美元，高于上年的240.74亿美元。
伯克希尔·哈撒韦公司第四季度A级股票每股净收益为1.979万美元，高于上年同期的3823美元。整个2017年，伯克希尔·哈撒韦公司A级股票每股净收益为2.7326万美元，高于上年同期的1.4645万美元。
伯克希尔·哈撒韦2017年净值增长653亿美元，A级和B级股票的每股帐面价值增加了23%。
在过去的53年中，伯克希尔·哈撒韦的A股每股账面价值从19美元升至21.175万美元，年复合增长率达到19.1%。伯克希尔·哈撒韦2017年的收益并非完全由公司产生。在上述收益当中，只有360亿美元来自于伯克希尔·哈撒韦的运营业务，剩余290亿美元主要与美国税制改革相关。
巴菲特此前在接受CNBC的专访时称，作为一名坚定的民主党人，他本人并不喜欢这一税改法案，但是这确实让公司股东获益。
看点4：新会计准则或误导投资人
《信》还花了一定篇幅，论述新的会计规则对季报与年报的负面影响。
《信》中表示，新的美国通用会计准则，在未来的季度和年度报告中，将严重扭曲伯克希尔·哈撒韦的净利润数据，从而经常性的误导市场评论人士和投资人。
根据新的规则，我们所持有股票的未兑现的投资利得或者亏损都必须被计算在我们报告给各位的净所得数字之内。遵从这样的标准，就意味着我们发布的GAAP盈利数据将会出现一些真正是变化巨大而无常的波动。伯克希尔持有总价值1700亿美元的可销售股票，在一个季度的时间当中，这些持股的价格上涨或者下跌100亿美元，其实都是很正常的事情。
将会有如此规模波动的数据纳入我们报告的净所得数据，无疑会使得那些真正重要的，真正能够体现我们运营表现的数据变得更加难以被提炼和分析。实话说，如果是用于分析，伯克希尔的“盈利”数字将变得全无意义。
看点5：巨灾给公司带来30亿美元损失
《信》中称，去年投保人因美国和加勒比地区的三次飓风灾害索赔将在1000亿美元左右。伯克希尔·哈撒韦公司预计，三次飓风灾害给公司带来30亿美元的损失。
如果预测准确，伯克希尔·哈撒韦公司将承担美国保险行业损失的大约3%。三次飓风灾害带来的20亿美元的净损失，让伯克希尔·哈撒韦公司按照美国通用会计准则计算的账面净值减少不到1%，远远强于行业的平均水平。许多保险公司在面对这种灾害时，通常账面净值会减少7%至15%。
看点6：投资苹果获利73亿美元
截至2017年年底，伯克希尔·哈撒韦公司共持有价值1705.4亿美元的股票。其中富国银行为其第一重仓股，持股482，544，468股，市值达到292.76亿美元，占该公司总股本的9.9%。
苹果为第二大重仓股，持股166，713，209股，市值达到282.13亿美元，占苹果总股本的3.3%。美国银行为第三大重仓股，持股700，000，000股，市值达到206.64亿美元，占该公司总股本的6.8%。
图片来源：聪明的投资者据巴菲特《致股东信》翻译整理
伯克希尔·哈撒韦公司投资苹果股票动用了209.61亿美元现金。换句话说，投资苹果已经为伯克希尔·哈撒韦公司带来了近73亿美元的账面利润。
需要说明的是，食品饮料公司卡夫亨氏不再被列入到伯克希尔·哈撒韦公司的投资当中，而是被计入到资产净值当中。伯克希尔·哈撒韦公司目前持有价值253亿美元的卡夫亨氏股票，投资成本为98亿美元。
看点7：1160亿美元的现金无处可花？
《信》中称，截至2017年12月30日，伯克希尔所持现金和美债为1160亿美元，再创公司历史新高。
这比去年9月30日高出70亿美元，当时较2016年底增加了860亿美元， 可见现金增长的速度在放缓，但仍是2006年底的两倍多。华尔街见闻曾提到，伯克希尔几乎全部的资金被投资于一年期以内的短期美国国债。
巴菲特在信中指出，在寻找独立运营的公司收购时，主要看中以下特质：长期的竞争力，高水平的管理，有形资产的良好回报，诱人的内在增长机会，以及合理的价格。
但2017年整个市场上掀起并购狂潮时，伯克希尔哈撒韦却找不到价格合适的收购对象。他在信中表示：“在并购上我们遵循一条简单的原则：别人越大胆，我们就越谨慎。”
《信》中也没有提到伯克希尔会发放股息，此前曾有分析称，现金持有过于庞大，为巴菲特制造了来自股东方面的压力。有股东曾表示，也许发放一次性的特殊股息更合适。
看点8：非保险业务业绩平稳
《信》中提到，伯克希尔·哈撒韦公司旗下的非保险业务数量繁多。其中排名前五的Clayton Homes、International metalworking Companies、Lubrizol、Marmon和Precision Castparts等公司，2017年的税前收入为55亿美元，略高于2016年的54亿美元。排名六至十位的公司2017年的税前收入为21亿美元，高于上年的17亿美元。
剩余公司的税前收入合计为37亿美元，高于上年的35亿美元。
看点9：十年赌约提供了一个
意想不到的投资教训
《信》中特意提到了巴菲特与华尔街知名咨询公司Protégé Partners十年前的赌约。
2007年，巴菲特向对冲基金行业的金融专业人士发出挑战，希望他们加入巴菲特2006年给伯克希尔-哈撒韦股东信中所说的赌局：“在伯克希尔公司2005年报中，我认为那些由专业人士积极管理的投资，总体而言，在若干年内的回报，还会低于那些消极静观的普通业余人士。我解释说，由各种‘帮手’收取的大量佣金，会让他们的客户，总体而言，再度比单靠投资低成本的消极管理指数基金业务，得到更差劲的回报。”
巴菲特提议的打赌是指：从2008年1月1日至2017年12月31日的十年期间，标普500指数的业绩表现会胜过对冲基金组合扣除佣金、成本及其他所有费用的业绩表现。Protégé Partners的对冲基金经理Ted Seides接受了巴菲特的赌局，他确定了5只对冲基金，预计它们会在十年内超过标准普尔500指数。
但最终的结果是，标准普尔500指数完胜上述5只对冲基金。在过去10年中，标准普尔500指数累计上涨了125.8%，平均年收益达到8.5%。而5只基金表现最好的累计只上涨了87.7%，平均年收益为6.5%。表现最差的仅增长了2.8%，平均年收益仅为0.3%。
上图为巴菲特十年赌约的最终结果：标普500指数收益达到了21个百分点远远领先于其他基金收益
这一赌注表明另一个重要的投资教训：虽然市场偶尔会出现疯狂之举，但总体上是理性的。
看点10：年度股东大会5月5日举行
《信》中提到，伯克希尔·哈撒韦公司的年度股东大会将于5月5日举行。雅虎将全程网络直播这场大会，且所有的访谈和会议内容都会同传翻译为中文。
伯克希尔·哈撒韦公司与雅虎的合作始于2016年。去年，通过雅虎收看网络直播的人数增加了72%，达到约310万人。
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2018年巴菲特致股东信出炉！
科创板规则连夜发布 投资者必知的十大核心要点全在这里
3月2日凌晨0:45分，科创板规则正式落地！这是证监会新主席易会满签出的首份主席令。
证监会和上交所正式发布实施了设立科创板并试点注册制主要制度规则，这也就意味着，经过近一个月的意见征集，市场高度关注的科创板并试点注册制的配套规则正式发布实施。
上交所根据公开征求的意见，调整和完善了部分业务规则：
科创板作为上交所新设立的独立板块，与现行的A股市场相比，有三大重要突破：
更重要的是，对科技创新企业具有更高的包容度，将优先支持符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出，具有较强成长性的企业。
证监会新闻发言人表示，发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市，应当按照中国证监会有关规定制作注册申请文件，由保荐人保荐并向交易所申报。交易所收到注册申请文件后，5个工作日内作出是否受理的决定。中国证监会收到交易所报送的审核意见、发行人注册申请文件及相关审核资料后，履行发行注册程序。中国证监会认为存在需要进一步说明或者落实事项的，可以要求交易所进一步问询。中国证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定。
从最新发布的“办法”中显示，交易所因不同意发行人股票公开发行并上市，作出终止发行上市审核决定，或者中国证监会作出不予注册决定的，重新申请由目前的1年缩短为6个月，发行人可以再次提出公开发行股票并上市申请。
上交所紧随其后，发布10篇设立科创板并试点注册制的相关配套文件及指引。同一时间，中国结算修订《中国证券登记结算有限责任公司证券登记规则》并发布《中国证券登记结算有限责任公司科创板股票登记结算业务细则》。
关于交易
对科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为20％。科创板股票涨跌幅价格的计算公式为：涨跌幅价格=前收盘价×。 首次公开发行上市的股票，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制。
关于退市
重大违法强制退市，包括：
交易类强制退市，包括：
上交所发布的配套文件中，最引人注意的，就是制定了《上海证券交易所科创板股票盘后固定价格交易指引》。
其中主要提到：
同时，上交所发布设立科创板并试点注册制配套业务规则答记者问，相关负责人回复了几大热点问题：
关于红筹企业上市标准
规定符合《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》规定的相关红筹企业，可以申请在科创板上市。其中，营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。
关于股份减持制度
缩短科创板股票上市规则征求意见稿中的核心技术人员股份锁定期，由3年调整为1年，期满后每年可以减持25％的首发前股份
关于投资者参与门槛
从数据测算看，50万资产门槛和2年证券交易经验的适当性要求是比较合适的。现有A股市场符合条件的个人投资者约300万人，加上机构投资者，交易占比超过70％，总体上看，兼顾了投资者风险承受能力和科创板市场的流动性。此外，经向监管机构了解，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票，前期发行的6只战略配售基金也可以参与科创板股票的战略配售。
关于T+0
经综合评估，按照稳妥起步、循序渐进的原则，在本次发布的业务规则中未将T+0交易机制纳入。
投资者最关心的10大核心要点
1、门槛50万，两年经验不变
从征求意见情况来看，大多数投资者对目前科创板投资者适当性要求表示认可，也有部分投资者认为投资者门槛过高或过低。
上交所表示，从数据测算看，50万资产门槛和2年证券交易经验的适当性要求是比较合适的。现有A股市场符合条件的个人投资者约300万人，加上机构投资者，交易占比超过70％，总体上看，兼顾了投资者风险承受能力和科创板市场的流动性。
2、现有可投A股基金均可买
上交所强调，实施投资者适当性制度，并不是将不符合要求的投资者拦在科创板大门之外，不符合投资者适当性要求的中小投资者可以通过公募基金等产品参与科创板。
下一步，上交所将积极推动基金公司发行一批主要投资科创板的公募基金产品。
此外，经向监管机构了解，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票，前期发行的6只战略配售基金也可以参与科创板股票的战略配售。
3、为何不实施T＋0
上交所表示，在设立科创板并试点注册制配套业务规则征求意见过程中，不少投资者建议引入T+0交易机制。
实际上，T+0交易机制在A股市场并不是新鲜事物。上交所成立初期曾实施过T+0交易机制，但最终因为市场条件不成熟，转而采取T+1交易制度。
国内对实施T+0交易机制一直有呼声，但是也存在不同意见。经综合评估，按照稳妥起步、循序渐进的原则，在本次发布的业务规则中未将T+0交易机制纳入。
4、进一步优化股份减持制度
核心技术人员股份锁定期，由3年调整为1年。
缩短科创板股票上市规则征求意见稿中的核心技术人员股份锁定期，由3年调整为1年，期满后每年可以减持25％的首发前股份；
优化未盈利公司股东的减持限制，对控股股东、实际控制人和董监高、核心技术人员减持作出梯度安排。
明确科创板股份减持的其他安排仍按照现行减持制度执行，同时，为建立更加合理的股份减持制度，明确特定股东可以通过非公开转让、配售方式转让首发前股份，具体事项将由交易所另行规定，报中国证监会批准后实施。
5、进一步明确红筹企业上市标准。
规定符合《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》规定的相关红筹企业，可以申请在科创板上市。
其中，营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业，如果预计市值不低于人民币100亿元，或者预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元，可以申请在科创板上市。
6、竞价交易20％涨跌幅
上市后的前5天不设价格涨跌幅
本所对科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为 20％。
科创板股票涨跌幅价格的计算公式为：涨跌幅价格=前 收盘价×。
首次公开发行上市的股票，上市后的前 5 个交易日不设 价格涨跌幅限制。
7、盘后固定价格交易
盘后固定价格交易，指在收盘集合竞价结束后，本所交易系统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合，并以当日收盘价成交的交易方式。
每个交易日的 15:05 至 15:30 为盘后固定价格交易时间，当日 15:00 仍处于停牌状态的股票不进行盘后固定价格交易。
8、表决权差异安排
发行人在首次公开发行并上市前不具有表决权差异安排的，不得在首次公开发行并上市后以任何方式设置此类安排。
持有特别表决权股份的股东在上市公司中拥有权益的股份合计应当达到公司全部已发行有表决权股份 10％以上。
每份特别表决权股份的表决权数量应当相同，且不得超过每份普通股份的表决权数量的 10 倍。
除公司章程规定的表决权差异外， 普通股份与特别表决权股份具有的其他股东权利应当完全相同。
特别表决权股份不得在二级市场进行交易，但可以按照本所有关规定进行转让。
9、最严退市
上市公司股票被实施退市风险警示的，在公司 股票简称前冠以“*ST”字样，以区别于其他股票。
其中，重大违法强制退市，包括下列情形：
上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者 其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上 市地位，其股票应当被终止上市的情形；
上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安 全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为，情节恶劣， 严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位， 其股票应当被终止上市的情形。
另外，还有交易类强制退市，包括：
通过本所交易系统连续 120 个交易日实现的累计 股票成交量低于 200 万股；
连续 20 个交易日股票收盘价均低于股票面值；
连续 20 个交易日股票市值均低于 3 亿元；
连续 20 个交易日股东数量均低于 400 人；
10、科创板股票，优先向公募等机构配售
次公开发行股票应当向证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者以询价的方式确定股票发行价格。
在科创板首次公开发行股票，网下发行比例应当遵守以下规定：
公开发行后总股本不超过 4 亿股的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的 70％。
公开发行后总股本超过 4 亿股或者发行人尚未盈利的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的80％。
应当安排不低于本次网下发行股票数量的 50％优先向公募产品、社保基金、养老金、根据《企业年金基金管理办法》设立的企业年金基金和符合《保险资金运用管理办法》等相关规定的保险资金配售。
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