张美华 同济堂半年市值腰斩 湖北富豪张美华陷连锁危机

这份年中报告两次受到监管机构的质疑，再次暴露了上市制药公司通经堂的问题。

8月29日和9月4日，上交所连续发出两封询证函，指出通济堂收益增加但利润不增加，子公司在半年报中悄然消失等问题。与此同时，不断下跌的股价也在不断引发同堂大股东的清算风险。

今日开盘后，通经堂迅速跌至4.73元。今年5月以来，通经堂股价从每股8.79元的高位开始下跌，市值缩水近一半。

股价的连续下跌也引发了大股东的清算风险。今年以来，通融堂控股及其一致行动，先后对7笔股票质押式回购交易进行了补充质押。仅在6月份，通经堂就发布了4份补充承诺公告。

2015年，通经堂以61亿元的价格在借壳啤酒花上市。张梅花和李庆是同济堂的真正管理者，他们实现了财富的大幅增长。在借壳上市之初，同堂承诺2016-2018年实现非净利润扣除分别不低于4.6亿元、5.29亿元和5.61亿元。如果业绩达不到预期，啤酒花可以以1元的总价直接回购通融堂持有的可补偿股份并取消。

据媒体报道，55岁的张梅花曾担任共青团中央干部。2001年，张梅花辞职下海创办通经堂医药。截至目前，张梅花夫妇通过实际控制的通融堂控股、新疆建江、卓建投资等联手行动，持有上市公司43.95%的股份。

年中报告又犯了一个错误

今年上半年，通融堂营业收入51.74亿元，同比增长12.44%；归属于母亲的净利润2.29亿元，同比下降6.69%；扣除非净利润2.3亿元，同比下降5.74%。不到2018年5.61亿业绩承诺的一半。

通济堂利润增加但收入不增加的情况引起了监管部门的关注。

在回复公告时，通经堂表示，有两种情况导致利润增加，但没有收入。一、非医药业务子公司亏损总额1743.65万元，直接减少了公司当期合并净利润。

第二，成本增加。通经堂医疗财务费用同比增长919.23万元，增长208.24%；应收账款的增加导致相应的资产减值准备同比增加701.47万元和95.34%，销售费用同比增加3765.58万元和22.42%。

通经堂年中报告的错误在于，持有51%股份的上市公司子公司华龙公司在年中报告中直接消失。

通济堂在对上海证券交易所询证函的回复中解释说，他发现华龙公司总经理涉嫌未经华龙公司董事会批准，违反公司章程和股东会决议，未按约定开立专项监管账户，未按股东决定收取和使用专项增资资金。公司于2018年第一季度失去对华龙公司的控制权。

因此，华龙公司被调整为不再纳入合并范围。不过，在监管机构发出询证函之前，通融堂并未披露这一点。

铜堂上多次出现错误的披露。除了年中报告的问题，通经堂还做了“分红”乌龙。

根据通融堂6月25日的公告，通融堂取消了2017年利润分配方案，每10股分配2元现金分红。原因是，经董事会审议批准分红方案后，公司财务部门发现，截至2017年底，上市公司母公司仍有未弥补亏损7426.89万元，与相关分红政策不符。直到8月底，通济堂才再次发布分红公告。

在分红公告发布和分红公告取消期间，同堂股东史圣金坚及其一致行动人减持3.55%，套现3.8亿元。这样一个时间点让市场质疑通融堂的两项公告是否在帮助股东套现。

关于业绩承诺的压力，通济堂在回复上交所的关注函中表示，虽然公司所在行业没有明显的季节性特征，但通济堂药业上一年下半年的利润好于上半年的利润，符合所在行业的特点和公司自身业务，认为通济堂药业2018年业绩承诺很有可能实现。

资金链很紧

除了下半年的业绩压力，通融堂的财务状况并不乐观。

通济堂半年报显示，截至今年6月底，通济堂货币资金10.3亿元，较年初减少2.6亿元；净经营现金流为-5.61亿元，同比下降158.08%。

公告称，经营现金流下降主要是本期销售规模扩大，下游客户信用额度放宽，导致销售回报下降。

截至2018年9月5日，张梅花夫妇通过实际控制的三家公司的累计质押持有公司81.89%的股份，占公司总股本的35.99%。此前，张梅花夫妇的股权质押率超过90%。

高股权质押也引起了媒体的关注。经过计算，张梅花夫妇通过股权质押套现21亿。但同堂的流动性依然紧张，除了通过股票质押式回购交易的补充质押缓解了清算风险。公告称，通融堂控股7月份的股权质押是为了补充公司的流动性。通济堂还动用1800多万专项募集资金补充公司营运资金，现已返还。

值得注意的是，在实际控制人套现巨额股权质押后，同济堂于2013年推出的襄阳健康物流园区项目并未取得进展。

在借壳上市的时候，同堂在关联交易报告中提到了襄阳健康物流产业园。该项目投资已完成90%以上，一旦完成，将对绩效增长产生积极影响。

2016年年报中，项目进度仍为90%，项目总预算12.5亿元。项目累计投资已超过预算金额，资金来源为贷款和自筹。

一年多后，2017年年报显示，襄阳健康物流产业园已完成投资95%。此外，通过自筹资金在铜堂建设的项目包括合肥健康产业园和南京铜堂保健品加工中心。

此外，令人不解的是，2016年通过非公开发行股票融资的通融堂三个项目也进展缓慢。

当时，通融堂从10个投资者那里筹集了16亿元。除了为借壳交易支付7.81亿元现金对价和4900万元中介费外，其余7.7亿元投资汉南健康产业园、医疗安全追溯系统、襄阳冷链物流中心三个项目。

这三个项目先后多次延期，其中汉南工业园已于2016年投入运营至2019年6月30日。医疗安全可追溯系统项目和襄阳冷链物流项目的有效期将延长至2018年12月31日。

流动性问题不影响这三个项目，但8月28日通济堂公告显示，医疗安全可追溯系统募集资金投资进度为0.59%，襄阳冷链物流中心为4.03%，汉南工业园为73.14%。

根据同济堂此前的公告，医疗安全可追溯系统项目建设周期确定为3年，襄阳冷链物流中心建设周期为12个月。目前这两个项目的投资进度Q刚刚起步，让人怀疑项目能否如期完成。