abn ABN

第二部分:下世纪CMBN成功发行，向海ABN！

一、项目介绍

2018年8月31日，深圳世纪向海投资集团有限公司成功发行2018年首只资产支持型票据，总发行规模18.5亿元，其中优先资产支持型票据15亿元，A类资产支持型票据1000万元，B类资产支持型票据3.4亿元。这是中国第一个不依赖主体信用的长期CMBN项目。具体产品要素如下:

资产支持债券

优先

中学a

中b

估计周期

10+8年

18年

18年

规模

15亿元

0.1亿元

3 . 4亿元

等级

美国汽车协会

-

-

利率类型

固定利率

固定利率

-

发行价格

6.3%

12%

-

还款类型

固定摊销

到期还本

-

本项目以单基金信托受益权为基础资产，单基金信托受益权下的信托贷款以标的财产为抵押物。目标物业位于深圳，地理位置优越，未来物业保值增值前景良好。资产评估机构在评估基准日给予的抵押物总评估值为人民币30.193亿元，优先资产支持票据的评估值相对于抵押物的比例为49.68%。抵押担保措施可以保证优先资产支持票据本金的偿还。

二、项目亮点

1.第一个成功发行的不依赖发行人信用的CMBN项目

截至2018年8月31日，交易商协会共发行7只CMBN，除海投ABN外，其他发行人评级均为AA以上。打破这个单一CMBN坚冰的意义在于，这个CMBN在产品结构设计上第一次不再依赖融资主体的强势主体信用，通过创新性引入专业信用增级机构，可以更好地支持中小企业盘活商业地产存量，对于帮助实体经济发展具有重要的战略意义。

目前市场上普遍存在“只看主体不看资产”的痼疾。CMBS/CMBN实体资产证券化的唯一途径是充分发挥CMBS/CMBN的特点，注重资产质量和运营能力。

2.第一个最长期限为10年且无转售安排的资产证券化项目

目前，市场上发行的CMBS/CMBN证券最长可持续18-24年，通常每三年开放一次。结构为3+3+N模式，每三年年末重新确定贷款利率。借款人有权提前偿还所有未偿本金或安排展期。这种单一离岸投资的ABN期限长达10年，没有转售安排，大大超过了现有的资产支持证券期限。值得注意的是，优先票据从第二年开始按计划摊销本金，并有权每三年、十年调整一次利率。

该项目最初于今年2月收到协会的注册函，之后经过结构性变更后重新报批，最终获批投资并成功落地。

3.交易结构设计

本项目创新性地将分层级分为A分层级和B分层级，其中A分层级的预期年化收益为12%，由引进的第三方特殊资产服务机构中宇瑞信认购，将有助于激励其更好地履行相关职责。

第三，交易结构

1.交易结构图

2.交易结构概述

基础资产的形成过程

第三部分:详细解读ABN资产支持票据业务

一、ABN概况

在证券化市场上，根据监管机构的不同，可以分为四类，即证监会监管下的企业资产证券化、银监会监管下的信用资产证券化、保监会监管下的保险资产证券化和ABN交易商协会监管下的保险资产证券化。

资产支持票据的定义:是指由非金融企业通过发行载体以结构化方式发行的证券化融资工具，以融资为目的，以基础资产产生的现金流为收入支持，以约定的还本付息方式支付。

目的:信用评级低于AA的企业很难在银行间债券市场发行债券，但此类企业拥有的部分资产可以产生稳定的现金流，这些资产可以通过证券化技术剥离和活化，使原本难以发行的信用债券转化为债务评级更高的证券化新产品，以缓解信用评级较低的企业的融资状况。