私募基金运作模式 私募股权基金的六种运作方式及获利模式解析

一、私募股权基金的运作模式

私募股权基金有六种模式:公司制、信托制、有限合伙制、“公司+有限合伙”模式、“公司+信托”模式和母公司基金。

1、公司制度

顾名思义，企业私募股权投资基金是一种法人基金，主要依据《公司法》、《外商投资创业投资企业管理规定》、《创业投资企业管理暂行办法》等法律法规设立。

在商业环境中，由于公司的概念长期存在，公司制度模式清晰易懂，更容易被投资者接受。

在这种模式下，股东是投资者，是投资的最终决策者，每个股东按出资比例分配投票权。

2.信任系统

信托型私募股权投资基金也可以理解为私募股权信托投资，即信托公司将信托计划下获得的资金投资于股权。

采用信托系统运营模式的优势在于:借助信托平台，可以快速集中大量资金，发挥资本放大的作用；但缺点是:信托行业缺乏有效的登记制度，信托公司作为企业上市的发起人，无法确认是否存在代理持股关系、相关持股等问题，而监管部门要求向信托实际持有人披露。

3.有限合伙制度

有限合伙私募股权基金的法律依据是《合伙企业法》、《风险投资企业管理暂行办法》及相关配套法律法规。

根据《合伙企业法》的规定，有限合伙由2名以上合伙人和50名以下合伙人组成，至少由1名普通合伙人和1名有限合伙人组成。普通合伙人对合伙企业的债务承担无限连带责任，有限合伙人不履行合伙企业事务，不代表有限合伙企业，只以其认缴的出资额对合伙企业的债务承担责任。

同时，《合伙企业法》规定普通合伙人可以出资劳务，有限合伙人不得出资劳务。这一规定明确承认了普通合伙人作为管理者的智力资本的价值，体现了有限合伙“有钱，贡献大”的优势。

在经营中，有限合伙企业不委托管理公司管理资金，而是由普通合伙人直接管理资产和经营企业事务。

采用有限合伙的主要优点是:

财产独立于各合伙人的个人财产，各合伙人的权利义务更加明确，激励效果更好；

只对合伙人征税，避免双重征税。

4.“公司+有限合伙”模式

在“公司+有限合伙”模式下，公司是指基金管理人为公司，基金为有限合伙的企业。这种模式是股权投资基金常见的运营模式。

由于自然人作为普通合伙人执行合伙事务的高风险，以及私人资本对有限合伙制度的不同概念和理解，自然人普通合伙人的挑战无疑得到了增强。

同时，在《合伙企业法》中，对有限合伙企业的普通合伙人不要求是自然人或法人。

因此，为了降低管理团队的个人风险，采用“公司+有限合伙”的模式，即通过管理团队成立投资管理公司，然后以公司为普通合伙人，与自然人、法人LP共同成立有限合伙股权投资基金。

由于公司制度实行有限责任制，一旦基金面临不良状况，有限责任管理公司就可以成为风险屏障，从而降低经理的个人风险。

在这种模式下，基金由管理公司管理，LP和GP遵循既定协议，通过投资决策委员会进行决策。目前国内知名投资机构大多采用这种运营模式。

5.“公司+信托”模式

“公司+信托”的组合模式结合了公司和信托制度的特点。即公司管理基金，通过信托计划获得基金所需的投资资金。

在这种模式下，信托计划通常由受托人发起，投资团队受委托担任经理或财务顾问，建议信托进行股权投资，管理公司也可以参与项目后续。需要说明的是，《信托公司私募股权投资信托业务操作指引》第21条规定“信托文件事先约定的，信托公司可以聘请第三方提供投资咨询服务，但投资顾问不得代为实施投资决策。”

这意味着管理人不能对信托计划下的资金做出独立的投资决策。同时，经理或投资顾问还需要满足几个重要条件:

持有信托计划中不少于10%的信托单位。

实收资本不少于2000万元人民币；

管理团队主要成员具有3年以上股权投资业务经验。

采用这种模式的主要是房地产股权投资项目。此外，一些需要快速运作资金的风险投资管理公司往往通过信托平台筹集资金。新华信托、湖南信托等很多信托公司都发布过这样的信托计划。

6.母公司基金

母公司基金是一种投资于其他基金的基金，也称为基金中的基金。通过设立私募股权投资基金参与其他股权投资基金。

母基金利用自有资金及其管理团队的优势，选择合适的股权基金进行投资；通过优化几只股权投资基金，可以分散和降低投资风险。

我国地方政府发起的风险投资引导基金和行业引导基金都是以母公司基金的形式存在的。通过运用母公司基金的运作模式，政府可以有效放大金融资本，选择专业的投资团队，引导社会资本介入，快速培育地方产业，尤其是政府希望扶持的新兴产业。

用图表形式解释私募股权基金

举例:某PE项目共募集资金5亿元，以公司+有限合伙的形式发行。作为这个基金的单个GP，一个基金公司需要49个人或者公司的LP。GP在这个基金里贡献了总资金的2%，1000万。那么49个LPs的平均贡献是4.9亿/49 = 1000万。如果我们的LP没有1000万资产，但符合投资条件的投资者希望继续参与该基金，那么我们将使用FOF让客户参与。具体操作方法如下:

二、盈利模式分析

从私募股权投资基金的流程分析，可以分为以下五个阶段:1。筹集资金，2。投资，3。投资后管理，4。戒断，还有5。配送。那就是找别人的钱投资项目，培养项目，项目增值后再退出。撤资后，投资者会分钱。

1.筹集资金

第一，基金的核心是筹集资金。基金是基金经理筹集投资者的资金并用于投资的基金。

第二，用小资金，大资金。运用资本杠杆原理:上市过程中有一个市盈率的概念。从市场的静态市盈率来看，股权投资可以达到30倍，相当于用1000万的利润把股票价值提高到3亿，从而实现杠杆的飞跃。

第三，作为基金的管理者，收取管理费的同时获得收益分成。这是国际惯例，比例通常是2%+20%，也就是2%的管理费加20%的收益分成。然而，自2009年以来，管理费一直呈下降趋势。

2.投资

基金的核心是创造价值，提升目标投资企业的价值，这是私募基金与其他金融投资产品的一大核心区别。我们可以进一步考察私募股权基金的盈利模式，发现完整的价值形成周期是通过五个阶段完成的:

第一，价值发现。在主要涉及未上市企业的潜在项目中，找到了投资价值较好的项目，与企业家达成了投资合作共识。在这个过程中，管理团队，项目的行业地位，未来是否能实现快速增长等。

第二，价值持有。在对项目进行全面尽职调查后，基金完成了对项目公司的投资，并成为项目公司的股东，持有项目公司的价值。投资前会完成一系列设计，包括工业设计、运营设计、产权设计、资本设计等。)，以及其他设计。

第三，价值提升。私募股权投资基金是提升企业价值的催化剂。基金利用自身资源平台的优势，如战略、市场、供给、技术、管理、财务等。，改善企业经营管理，做好投资企业，优化企业，有效提高自身内在价值。

四是放大价值。经过2-3年的培育，基金投资的项目价值提高，股份通过资本市场公开发行，或者溢价出售给产业集团和上市公司，实现价值的放大。

第五，价值实现。投资项目上市后，基金经理选择合适的时间和合理的价格在资本市场上出售项目企业的股份，从而实现价值对基金公司的最终实现。

3.投资后管理

无论VC还是PE，在投资前都会对被投资企业进行尽职调查，包括财务尽职调查、法律尽职调查和商业尽职调查。

因此，投资后管理的主要目的是保证投资资金的安全。私募股权投资机构设立投资后管理机构，派出投资后管理人员，以便及时了解企业的业务发展状况；确定企业是否将资金投入到经营计划设定的投资目的中，股权投资是否被占用或挪用；投资效果是否偏离预期。这是对基金投资者负责。

至于对企业的增值服务，私募股权投资机构履行股东的权利和义务，参与董事会，通过董事会表决对企业绩效进行评价，影响关键管理岗位的任免。

4.出口

私募股权投资退出是指基金管理人在市场上出售被投资企业的股权，收回投资，实现投资收益。

在美国，私募股权基金和风险资本通常有三种退出渠道和机制:

第一，通过创业板上市，投资者通过卖出股票退出。这样，投资者通常会获得十倍甚至更多的投资收益。

第二，通过转让给第三方企业退出，可以获得3倍左右的投资收益。

第三，投资者通常可以在转让给企业内部的管理者时获得70%的投资收益。我们在神话投资过，比如美国证券交易委员会基金，那里私募股权基金的投资收益高达100倍甚至更多。但是投资应该有风险意识。

一般来说，国内私募基金的退出方式有四种:1。在境内外资本市场公开上市；2.股权转让；3.拆分出售目标企业；4.清算。

5.分布

对PE基金投资者而言，基金取得收益后，必要的成本税被扣除，就获得了净收入。按照一般惯例，这部分净收入的20%由基金管理提取，称为业绩奖励，有的称为浮动管理费。

剩下的80%由所有投资者按比例分配。如果是有限合伙PE基金，合伙不需要缴纳所得税。投资者的税收以个体工商户的纳税方式为基础，即5%~35%的累积税制，但现在一般按20%的税率征收。

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