戴杰 汇安基金戴杰：消费股是最优质的资产

消费行业一直被认为是投资a股市场的优质轨道。东方财富选择的数据显示，截至2020年7月28日，沪深内地消费行业指数近十年增长294%，大大超过同期上证综指的表现。

惠安领先消费组合中国的基金经理戴杰表示，中国作为世界上最大的消费国和人口大国，经济增长最快，自然孕育了许多消费机会，消费股是中国的优质资产。

据统计，2010年以来，深湾一级产业指数中最突出的两个产业指标是餐饮和家电，两者都属于消费领域。在戴杰看来，从十年投资的角度来看，个股的表现与宏观经济、政策或流动性的相关性较小，更多取决于企业的真实价值。在过去的十年里，消费行业诞生了许多高质量的公司，这种趋势在未来还会继续。

对此，戴杰给出了两个理由。第一，中国作为一个消费大国，人口大国，经济增长和居民收入增长快，自然会催生很多大的消费机会。第二，消费行业的竞争格局是好的，不像技术或者其他领域，会面临技术更新迭代的挑战。所以消费行业公司的长期存活率比较高。

具体来说，戴杰看好高端白酒和调味品。在他看来，白酒本身的高利润率决定了其高回报的商业模式。“调味品行业一些龙头企业粘性强，替代性低或者替代成本高，可以长期享受经济增长。”戴杰说。

一些快速增长的新兴消费行业，如免税和化妆品，也是戴杰有希望的发展方向。在消费领域，戴杰专注于投资行业的高素质领导者。在他看来，在优质轨道的细分中，根据市场份额和盈利能力选择领先公司是选择公司的关键。“我个人认为，应该在一个有赢有输的轨道上，选择一家高质量的公司。”

关于选股的具体标准，戴杰表示，首先从基本面的角度筛选出一些质量最好的赛道，然后利用市场份额、毛利率、利润增长稳定性等量化指标进一步筛选，最后对这些股票进行深入分析，形成投资组合。“当然，实际投资不会那么死板，有时会考虑短期因素，但基本上会坚持这个标准。”

关于消费类股整体估值偏高的问题，戴杰认为，消费类股整体估值与深湾29个一线行业相比处于中间偏上的位置，与医药和科技相比并不是估值特别高的行业。

此外，他表示，中国一些消费领域的优质公司在全球资本市场上极其稀缺，这类公司应该享有一定的估值溢价。

“随着外资的不断流入，a股市场未来将逐步与全球资本市场接轨，估值体系将逐步从原来强调利润弹性向国际市场稳定的标准靠拢，变得更加成熟合理。”戴杰说。