【2015dnf国庆套】经典案例之10年10月

2010年国庆节后，a股在平地上崛起，上证综合在25个交易日上涨了20%，煤炭以主导指数上涨了40%，国阳新能源(玄阳川煤业)上涨了一倍。

启发一：任何行情都不会平白无故。很多人觉得节后的爆发是因为假期之内美国推QE2，但问题是QE2在7月份Jackson Hole会议就已确定，假期只是执行。其实任何行情都不会没有前兆，即便如A股熔断、美国1987年股灾，之前都有过预示。这波行情的爆发还要回到当年二季度的暴跌。2010年4月中旬公布一季度GDP11.9%，已经明显过热，所以国家开始调控房地产，这是08年“四万亿”后真正显性的转向，因此市场大跌、周期股大跌，因为大家相信只要一调控经济就会二次探底。当时，钢铁产量下滑、工业增加值下滑，似乎逻辑很顺，基本面很配合。可是我们发现水泥产量稳定、挖掘机利用小时数稳定，终端的地产销售依然如火如荼。因此，这个故事还有另外一个版本，中游经销商害怕需求萎缩而不再拿货，而终端的实际需求并没有减弱。由于钢铁有库存、水泥没有，所以水泥和挖掘机利用小时数更接近终端真实的需求变化。因此，二季度工业增加值的下滑仅仅是因为中游去库存而非终端需求下滑。既然如此，当库存去到一定程度，如果终端需求还旺盛，就会补库存，届时工业生产就会恢复，周期股就会涨回，指数就会V回。这才是2010年下半年市场涨回和节后行情爆发的根本原因，QE2只是一个催化剂。还是那句话，我们永远只能根据基本面带来的风险收益比来把握行情，而不能寄托于某个事件。我们并不知道假期美国会宣布QE2，我们也不知道QE2会催化行情。如果节后行情没有爆发，就不会有人记得QE2，就像很多被人遗忘的事件一样。

启发二：增量资金。很多人认为行情的突然爆发一定和增量资金有关，这似乎是一个很顺的逻辑，没钱怎么涨？但很多时候，A股短时间的爆发真不需要增量资金，只要场内资金活跃、换手率提升、两融增加即可。当我们讨论增量资金和流动性的时候，不能只是股市涨跌的同义反复，而应该有一系列独立的观测指标，比如开户数、居民储蓄、基金份额、保证金等。因此从这个意义上讲，07年5·30后和14年年中后，这个市场确实有大量的增量资金。但2010年10月的行情，包括当前5·28后的行情，其实没什么增量资金。我们并没有看到这些指标的异动，我们看到的只是一些新闻、一些身边的样本和心动。实际上，根据最新公布的数据，公募基金6月份货基缩水8500亿份、债基缩水2000亿份、连股基都缩水了800亿份，我们只看到爆款的基金发行，却没看到后面持续不断的赎回。

启发三：行情的突变点。一年之内，有两个点要特别注意，行情可能会突然变化，一个是“春季躁动”、一个就是国庆后。前者在年初，大家风险偏好高，新的开始！后者快接近年末，还可以奋力一搏、扭转颓势。实际上，过去这么多年，除了2010年10月外，2008年和2018年国庆后大跌、2015年国庆后大涨，所以这不是一个单独的偶然。如果我们再把时间放宽一点，2012年12月大涨一个月扭转全年格局、2011年最后一个月尾盘杀跌、2014年最后一个月逆袭、2016年最后一月债灾。所以投资要时刻警惕，永不放松，就像安西教练说的“不到最后一刻，比赛就没有结束。”