华谊兄弟招股说明书 华谊兄弟20年轮回：大哥归来，江湖已变

图片来源:视觉中国

当王几年前决定从电影中“走出去”的时候，他大概没有想到回归之路会如此艰难。

上市后，中国日报的表现首次出现亏损，暑期档缺席两部电影。今年夏天，华谊兄弟(300027。SZ)，在国内电影界干了20年，从来没有这么“边缘化”。

“从2019年开始，我将参与公司所有的电影项目，从孵化开发到发布公告，全面加强对电影业务的管控。而且我要正式回归电影公司的绿灯委员会，拥有否决权。”今年2月中旬，在华谊兄弟遭遇10年来第一份巨额亏损年报后，一直生活在幕后的王走到前台公开认错，高调宣布将全面回归企业管理一线，继续围绕“电影+实景”重塑主营业务，解决债务问题。

话还在耳边，但七个月过去了，情况似乎越来越糟。今年上半年，华谊兄弟非净利润亏损近4亿元，影视和现实生活板块收入分别下降48%和79%。一组比较紧迫的数据是，华谊上半年年末短期贷款从去年年末的1.9亿元飙升至21亿元，流动负债与流动资产之比超过1，因此处于短期资不抵债状态。

今年至今，华谊陆续动用资产进行抵押贷款，发生的质押担保金额高达39亿元。抵押物包括东阳美拉、英雄互娱等控股股份公司，旗下电影、影院未来的票房收入，以及所持有的房产。在8月中旬的亚布力论坛夏季高峰会上，王更是豁达，卖私人艺术收藏品来解决公司的现金流问题。

一旦瘦下来，生活就悬而未决了。

很难评价华谊兄弟，哪怕是站在悬崖上。很多业内人士告诉Prism，无论从内容沉淀还是行业探索来说，华谊兄弟都是一家优秀的影视公司；但也有人对此不屑一顾，认为其高歌猛进的资本戏已经走到了尽头，几乎不可能起死回生。

从明星的捆绑到电影的简化，从资本的大幅开放到战略收缩回归主营业务，毫无疑问，“第一影视股”华谊兄弟见证并引领了娱乐圈的一股潮流；然而，它现在的困境是否标志着一个时代的结束？

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流水之星铁花一

“对冯小刚团队有一定的依赖”——华谊兄弟在招股说明书中的自我提问，时隔10年依然刺耳。作为一个极度偏向资产光和眼球经济的行业，“投资就是投资”并不比影视行业更真实。而人天生善变。

1998年，靠广告公司发家的“大院儿”王在路上偶遇一个熟人。一次偶然的机会，他参加了英达拍摄的情景喜剧《心理诊所》。版权换来广告时间，让原本是广告公司的华谊赚到了影视圈的第一桶金。

王的弟弟曾经说过，他希望用规范的商业原则来改造这个作坊式的江湖。然而，在娱乐圈广泛接触后，了解到“他们都是头上带着光环的大导演”可能更令人兴奋。

同样在1998年，华谊拍摄了陈凯歌的《荆轲留守秦王》和姜文的《鬼子来了》。华谊由于票房惨淡，未能上映，没有赚到钱。然而，在心理诊所的开业宴会上，他们第一次见到了前来支持英大的冯小刚和许凡。关于双方的爱情还有另一个版本。董平，现任欢乐传媒(1003)总裁。许志永和宁浩的一家股份公司把王介绍给了。那时，冯小刚正在他的工作室里和朋友们玩扑克。

无论哪个版本都是真的，华谊全程确实参与了“无尽”项目，以3000万票房夺得1999年票房冠军，仅广告收入就达1500万元。然后就是《手机》《天下无贼》《集结号》《非诚勿扰》。他们创造了彼此。

"华谊世界的一半被冯小刚击落."王中磊的说法非常正确。在华谊兄弟制作的电影中，一半的票房来自冯小刚。但也指出了华谊急于突破的瓶颈:影视公司业绩持续放大，需要更多“人”。

2000年，华谊兄弟招募了被称为“内地第一券商”的王京花，希望通过成立自己的券商来扩大在明星资源方面的阵容。王京花带领许多艺术家来到华谊，包括李冰冰、任泉、大卫，当然还有范冰冰，她刚刚与琼瑶终止了合同。

事实证明，华谊兄弟开创了影视公司捆绑艺人的“壮举”，但并不能从根本上解决人才流失问题。2005年，离开华谊，跳槽去了橙天娱乐，带走了陈、、等一票明星。官方解释是经营理念不同；2007年，范冰冰合同到期，她放弃了传闻中的2亿元续费，自己开工作室。

同年，经历过人事大地震的华谊兄弟通过张继忠与黄晓明签约。当时黄晓明凭借《神雕侠侣》《新上海滩》《夜宴》等多部作品，正在成为“热门辣鸡”，而正在寻找“新顶卡”的华谊兄弟，则在上市前夕。

上市后雄厚的资本运营空让华谊拥有了更强的人才护城河。根据招股说明书，张纪中、冯小刚、李冰冰、黄晓明均获得华谊兄弟的原始股。其中，黄晓明2008年以540万元认购了华谊1.43%的股份，上市后市值立即突破1亿元。有趣的是，王京花所在的橙天娱乐公司被华谊公开称为“主要竞争对手”。

“内容制作公司长期处于一个位置，真的太难了，连美国都没有完全做到。”华谊兄弟的一位退休高管告诉Prism其背后的困境:“在某个阶段，优秀的人才有很强的话语权，代表流量，当然是壁垒。但由于人才流失和热点转换，这种屏障对于影视公司来说可以维持很短的时间。”

2010年，黄晓明一年后离开市场，成立了私人工作室。在铁营作战的张继忠、李冰冰、邓超、王、周迅等将士也纷纷单飞，成为华夷历史上的过客。最后，在2015年，华谊兄弟决定以超过10亿元的价格收购“空壳牌”公司，从而牢牢地束缚了“老将”冯小刚。

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“去看电影”，每五年一次

2018年7月的一个下午，“棱镜”在北京南站遇见了王。他戴着墨镜，一个高高的光头保镖紧紧抱住他。他们被淹没在翻滚的人群中，踱步。前一天，华谊兄弟苏州电影世界开业，由于华东突然台风，航班全部取消。

在开幕式上，王是第一个上台的。他说苏州是他去过最多的城市。从2015年打桩开始，他就穿梭于两地之间，跑了三年工地，看着工地从图纸变成产品。他对电影世界充满期待，认为华谊可以通过不断的探索创造出中国现实生活娱乐的典范，就像华谊白手起家拍了那么多优秀的电影一样。

苏州影坛开建的那一年，也是王提出华谊“去膜化简”想法的那一年:电竞公司20亿股共享群雄，7亿元收购游戏公司科技。借助2015年前后的一波并购浪潮，华谊兄弟转型为影视、现实生活、网络娱乐的多板块并行。

“电影有3年左右的自然周期，充满不确定性。”前华谊兄弟退休高管告诉Prism，a股上市公司每个季度都需要财务报告，理想状态是第一季度的一部盈利剧，但实际上很难实现。同时，影视公司已经在争夺用户的娱乐时间。从这个意义上说，电影本身已经不能再被限制了。他认为，华谊兄弟的泛娱乐化尝试并没有错，“没有理由主动放弃自己的地位”。

华谊兄弟增加了一个现实生活娱乐板块，最早可以追溯到2011年。当时成立了华谊兄弟(天津)房地产娱乐有限公司。很多观点认为，华谊投资重资产的现实生活娱乐项目是加速现金流枯竭的罪魁祸首。但一位接近华谊的人士告诉Prism，其实项目都是以轻资产模式进行，华谊贡献IP和运营，寻求金主提供资金。

目前，华谊兄弟的现场娱乐板块主要包括海南观澜湖华谊冯小刚文化旅游产业有限公司、华谊影城(苏州)有限公司以及华谊兄弟天津分公司三大主体。天津公司主要覆盖全球电影城，海南公司包括海口冯小刚电影公社，苏州公司是去年开业的苏州电影世界。

据工商数据显示，天津华谊共投资了南京电影城、长沙电影文化城等16家公司。华谊持有10%的股份，大股东是各种投资者，可以理解为华谊投资IP。

大型投资项目在海口和苏州。王在开幕式上透露，两个项目总投资分别为26亿元和35亿元。华谊兄弟最新半年报显示，海口项目和苏州项目总资产分别为32亿元和33亿元。其中，截至上半年末，华谊在海口项目的投资余额为9000万元，在苏州项目的投资余额为2.7亿元。这两个项目的最大投资者是朱的骏豪地产和深圳平安。

也许是因为经济压力，或者是因为他意识到自己在多元化的道路上走得太远，年初的时候，王终于决定重返电影圈。目前，华谊兄弟正通过减持和质押积极处置包括韩隐科技和英雄互娱在内的游戏资产。

然而，王的“梦想”娱乐直播板块依然存在，并被置于与电影同样的战略高度——华谊兄弟预计将在今年下半年推出两三个娱乐直播项目。

“随着国家对发展文化产业的投资不断增加，文化和旅游一体化项目对刺激当地经济增长的贡献日益突出。融合特色文化和电影基因的文化旅游融合项目，肯定会有更大的市场机会。”王在年初的投资者会议上强调了对这项业务的信心。

但是远水不能解渴。财务报告显示，华谊兄弟天津公司上半年净利润亏损4900万元，海口公司亏损6900万元，苏州公司亏损7300万元。市场条件的快速变化和游乐园相对较长的利润培育期并不能帮助华谊兄弟立即度过难关，电影仍然是最现实的救命稻草。

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大哥归来，江湖变了

山里的日子，世界上的千年。当王几年前决定从电影中“走出去”的时候，他大概没有想到回归之路会如此艰难。

他一定是从痛苦的经历中吸取了教训，不然也不会说“华谊以前因为研究和判断不足，花了很多钱”。一位接近华谊的人士告诉Prism，该公司曾考虑过去年上映的迪徐人杰的《四大天王》，并认为导演过于强势。该片去年夏天上映，净价3亿，但最终票房只有6亿。华谊兄弟官方没有透露影片的具体成本，只是在年报中指出“不尽如人意”。

根据猫眼研究院的数据，在刚刚结束的2019年夏季档，平均票价同比上涨0.3元，总票房176.4亿元，同比仅增长1.49%；观影人数4.99亿，同比仅增长0.6%。抛开夏季冠军哪吒:46.77亿元的《妖孩的诞生》和30.98亿元的《我不是药神》，夏季档剩余电影总票房连续两年下降9%；今年春节，票房同比仅增长1.3%。

在华谊立志多元化的时候，票房增速还在10%以上。当他们回来时，他们已经面临着一个股票游戏的时代。

与票房成绩相比，华谊兄弟今年已经错过了春节和暑假，影响力正在下降。

一家影视公司的老板是第二梯队，想向自己的脑袋靠拢，他直言不讳地告诉Prism，他们冒险投资了一部去年很可能亏损的剧，因为“重要时期至少要涉及一部作品，才能保证在行业内的影响力和曝光度”。

年初接近华谊的人告诉Prism，重金打造的电影《八百》，是华谊希望回归主流电影行业的誓言。但是这部电影，连同华谊的另一部《小心愿》还没有上映。

虽然小愿已改期为9月12日上映，但八百人下落不明。根据财务报告，八百的发布时间计划在今年第四季度或根据实际情况进行调整。八百对华谊兄弟的影响不仅仅局限于票房。事实上，八百元的未来收入包含在他们向民生银行北京分行申请的7亿元人民币综合信用质押担保中。担保文件没有签署，因为它没有按计划发放。

根据影视剧库存信息，华谊兄弟五大电影库存总量为6.5亿元，其中《八百》和《手机2》为前两位。与此同时，原定于7月23日上映的电影《灰猴子》票房只有378万元。计划上映的电影还包括冯小刚执导的《只有云知道》。不难想象，下半年华谊的表现将继续承压，他们回归的第一年以“传奇难度”开始。

在2017年与《财经·关于你》的谈话中，在谈到上市、捆绑明星、资本、多元化等问题时，王中磊说:“资本的介入给行业带来了很多新事物。华谊是一家敢于挑战并在这些领域充当先锋的公司。”

过去“烂片之王”光媒以《大鱼海棠》《大圣归来》《娜拉》等动画扎根，预测数千家影视公司倒闭的王长田找到了上岸之路；有“第一影视股”光环的行业开拓者华谊王钟君和王中磊兄弟，未来会给行业和自己什么答案？

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