黄金交易市场 2016中国黄金市场报告

目录

第一章国际黄金市场概述

第一章国际市场

第二章上海黄金交易所市场

第二章上海黄金交易所市场

第三章上海期货交易所市场

第三章上海期货交易所市场

第四章商业银行黄金业务

第四章商业银行

第五章黄金供求

第五章黄金供求

第一章国际黄金市场概述

全球黄金市场综述

2015年全球黄金消费量为4212.2吨，比上年略有下降14吨，与2010年持平。消费疲软六个月后，下半年需求回升。央行和官方机构是黄金需求的主要来源。消费需求在压力下依然比较旺盛，对黄金首饰、金币、金条的需求保持稳定。

全球黄金市场需求概况

2015年下半年，黄金市场出现一定程度的反弹。2015年下半年，黄金总需求达到2226.6吨，同比增长6%，同比增长7%。7月份，西方投机投资者引发黄金价格下跌，这一方面导致黄金ETF头寸减少，但另一方面刺激了黄金的消费需求。世界各地(从美国到中国)的消费者反应迅速，纷纷购买低价的金饰、金币和金条。各国央行也大幅增加了购买量。

一、对黄金首饰的需求

2015年黄金首饰需求下降3%，下降66吨，从2014年的2480.8吨降至2414.9吨。经济和社会政治因素导致许多市场的黄金需求大幅下降，影响到土耳其、中东和俄罗斯。然而，印度需求的复苏缓解了下半年的下降趋势。

二、黄金投资需求

1.金条和金币

2015年，金条和金币总需求增长1%，达到1011.7吨，主要得益于年末买入避险基金。在零售投资方面，中国是对金条和金币需求最大的单一市场。

2015年印度金条和金币需求年末下降6%，完全是上半年需求不旺所致。欧洲对金条和金币的需求依然强劲。2015年，欧洲投资需求增长12%，达到219.3吨，成为金条和金币需求最大的地区。

2.黄金ETF

2015年黄金ETF减持保持不变，但速度放缓。2016年以来，黄金ETF的大幅增加反映了投资者重心的转移，黄金财富保值和风险分散的功能重新受到青睐。2015年黄金ETF总减持133.4吨，年末持仓1604.5吨。

3.中央银行需求

央行和官方机构的净购买量达到历史第二高水平。2015年，央行净购买量达到588.4吨，比2014年增长1%。全年总量明显高于世界黄金协会最初预计的400-500吨，接近调整后的预计总量上限(500-600吨)。自2010年以来，各国央行已经从黄金的净卖家变成了净买家。

4.工业和其他行业的需求

2015年，行业黄金需求更加严峻，年需求量下降5%，至330.7吨。原材料替代和节约已经成为一个熟悉的话题，关键行业终端产品销售放缓给黄金需求带来了压力。

2015年电子行业需求263.3吨，比2014年下降5%。

2015年，“其他行业和装饰行业”黄金需求下降趋势放缓:需求(48.6吨)仅比2014年下降1%。

对牙科黄金的需求降至18.9吨(下降5%)，并降至历史低点。

5.全球黄金市场供应概述

1.矿物金

2015年，金矿总产量为3186.2吨，略高于上年的3140.5吨。受第四季度产出疲软的影响，年增长率下滑至2008年以来的最低水平。

2.黄金回收

2015年，回收黄金供应量为1092.8吨，为2007年以来的最低水平，比2014年的1169.7吨低7%，比2009年的峰值(1728吨)低37%。这和年底黄金产量大幅下降一模一样。

3.对冲交易

2015年套期保值净额减少20.8吨，2014年套期保值净额增加103.6吨。新对冲的需求和规模仍然有限。大多数新的对冲交易都与特定的项目融资有关。降本措施减少了黄金供应，需要保证长期预售现金流的项目越来越少。

四.国际金价的变化

美元计价黄金价格下跌备受关注，而美国加息的影响已经被市场消化。对于大多数实物黄金投资者来说，非美元计价黄金的价格略有下降，有些甚至在2015年年中上涨。

动词 （verb的缩写）主要交易所和场外市场

上海黄金交易所和上海期货交易所交易量的增加抵消了其他市场交易量的减少，交易流动性保持在健康水平。

2015年，各大交易所黄金交易总量增长7%，达到189453.5吨。尽管日本和印度交易所的交易活动呈长期下降趋势，但中国交易所的合约交易品种却在迅速发展。

本节提到的主要交易所包括纽约商品交易所(COMEX)、印度商品交易所(MCX)、上海期货交易所(SHFE)、上海黄金交易所(SGE)和东京商品交易所(TOCOM)

不及物动词市场展望

全球经济和金融市场的不确定性将增加黄金的投资需求。这在2016年初以来基金对黄金ETF的追捧中得到了充分体现。

欧洲和日本的负利率政策对市场产生了深远的影响。对于预期收益率为负的各类资产，投资者会重新审视风险与收益的关系。黄金在投资组合中的比例将在结构上得到改善，因为负利率政策将降低持有黄金的机会成本，缩小投资者可选投资资产的范围。潜在的货币干预和货币战争的威胁将削弱投资者对法定货币的信心。由于央行缺乏控制通胀/通缩、促进增长的有效措施，市场不确定性和波动性可能会增加。

第二章是上海黄金交易所的市场运作概况

一、交易概述

2015年，黄金交易所黄金交易量3.41万吨，同比增长89.58%，成交额8.01万亿元，同比增长79.42%；黄金交易所(以下简称“国际版”)国际业务板块黄金累计成交4795.02吨，成交11362.61亿元。

二、资金结算

2015年，交易规模的大幅增加推动了黄金交易所资金结算和实物交割的快速增长。全年资金结算27326亿元，同比增长53.91%；其中，会员自营16816亿元，同比增长63.95%；代理10510亿元，同比增长40.19%。平均每天清算1285。

三.实际交货

2015年，黄金交易所黄金实物交割和储存量稳步快速增长，黄金年交割和储存量分别达到2581.82吨、23.66%和2665.79吨，增长23.28%。黄金交易所设立交割业务指定仓库77个，其中2015年使用61个，涉及35个地区，指定仓库利用率79.22%。

市场运作特点

一是黄金价格跌至六年来新低，国内外价差小幅上升

2015年，全球宏观经济形势和政策预期复杂多变，在美元加息预期的影响下，金价跌至六年来的新低。Au9999合约年初开盘价240.6元/g，最高价280元/g，最低价210.79元/g，收盘222.86元/g，全年下跌7.37%。、

二是招投标和询价相辅相成，发展迅速，产品结构日益均衡

竞价作为黄金交易所的传统业务，今年保持了良好的增长势头，短期交易比例增加，市场成熟度明显提高。与此同时，询价业务发展迅速，形成黄金品种延期产品、现货公司产品、询价产品三大市场格局，产品结构均衡发展。

三是短期交易活跃，夜市比重上升，市场金融功能深化

活跃的短期交易和增强的流动性对市场的健康和可持续发展有许多影响:

一是进一步与国际市场接轨。随着各种跨市场套利和跨品种套利交易的参与，国内外利差波动更加稳定；

第二，充足的流动性会吸引更多的市场参与者进入市场进行交易，尤其是对市场功能要求较高的潜在机构客户，这是市场未来可持续发展的重要因素；

第三，较高的流动性带动了非短期交易，方便了更多金融工具的使用，对深化黄金市场金融功能、促进市场成熟发展起到了积极作用。

四是租赁业务健康发展，对实体经济的服务功能进一步增强

2015年，金社继续优化贷款质押业务体系，加强贷款业务风险排查，建立违约通知制度，引导会员合理有序开展黄金贷款业务。全年包括中国工商银行在内的31家商业银行在黄金交易所平台开展黄金租赁业务，借出黄金总量3136.32吨，同比增长61.97%。

5.市场参与者的制度特征是明显的

2015年，机构投资者在竞价市场和询价市场都保持了快速增长势头，机构在黄金交易所参与成员中的市场作用日益突出。机构投资者全年黄金交易量3.02万吨，同比增长95.88%，占比88.68%，市场份额增长近3个百分点。

业务创新取得显著成效

首先，产品创新的力度加大了

一是引入黄金询价现货期权，进一步满足投资者交易和风险管理需求。2015年，黄金期权交易量达到14.46吨。

二是有序扩大国际会员参与产品的范围，允许国际客户在黄金交易的基础上进一步参与白银合约交易，开放询价业务权限。

二是交易模式创新效果明显

一是引入了以有价资产冲抵保证金业务，允许客户利用黄金交易所的股票冲抵保证金进行交易，有效提高了客户资金使用效率，降低了投资者成本。

二是审慎开展交易试点，探索提高流动性的新渠道。

三是在线黄金交易所自带的交易终端产品E-金通APP，通过手机等各种终端为客户参与交易提供便利。

基础设施建设逐步完善

一是询价市场交易体系不断完善

一是完善远期价格曲线报价，逐步建立人民币黄金远期基准价体系。

二是银行间市场引入黄金询价经纪人制度，不断提高市场交易效率。

三是在银行间市场建立做市商制度，实行做市商遴选，遴选10名做市商和6名试做市商，有效提高市场流动性。

二、加快自主知识产权交易体系建设

2015年，黄金交易所继续加强系统运维体系建设，坚持不懈地维护机房和生产服务器，管理系统日常巡检，确保整个生产系统不间断运行。

市场服务功能大幅提升

首先，清算服务日益完善

一是成功推出清算服务平台，为黄金交易所业务创新创造基础条件。

二是继续加强基金监管体系建设，推进综合会员封闭式融资融券业务。截至2015年底，已有34家会员推出封闭式保证金操作系统。

三是完善清算行管理，制定管理办法，引入市场竞争和退出机制，提升清算服务水平。

第四，进一步加强清算资金的合理分配，优化现有资金的使用。

五是组织开展针对中央清算交易对手的金融基础设施评估。

第二，交货效率稳步提高

一是进一步完善实物交割管理和物流体系，优化仓储网络。

二是继续加强黄金实物和进出口质量管理，严格实施首次进口强制检验。

三是优化国际板入境流程，货到航班后4小时内提货，入境效率达到各大国际黄金集散地水平。

第四，积极推进黄金交易所与国际公认的LBMA金锭标准的相互认可，与LBMA在1公斤和12.5公斤标准金锭上实现了统一的相互认可。

第五，开展“冲突基金”管理，结合国际标准和行业发展趋势，研究制定适合我国国情的责任黄金供应链相关标准和认证体系。

三是会员服务不断优化，市场推广成效显著

一是积极推动多元化主体参与黄金市场，不断优化市场结构。

二是加强与地方政府的战略合作，促进黄金产业功能升级。

三是探索建立与一流交流相匹配的品牌体系和传播策略。

第四，创新投资者教育，加大员工和合格市场主体的培养力度。

第五，不断完善市场服务。

国际化进程加快了

一、国际板运行的基本情况

自2014年9月18日该业务正式上线以来，国际板已引入外国投资者基于自贸区自由贸易账户体系(以下简称“FT账户”)直接参与黄金交易所交易，不仅丰富了中国黄金市场的多层次体系，也率先实现了中国第一要素市场的开放，并为其他金融市场的开放提供了有益的借鉴。国际板成立一年多以来，国际成员积极参与主板和国际板的各种合约交易，业务发展势头良好，交易规模稳步增长，市场功能初步显现。2015年，国际板金累计成交4795.02吨，成交11362.61亿元。

二、国际板市场的运行特点

1.国际会员积极加入俱乐部，国际板市场初具规模。

2.实物交割符合国际标准，黄金进口、储运功能日益增强。

3.FT账户资金划转顺畅，跨地区资金划转有序可控。

4.国际贸易体系不断优化，贸易功能不断完善。

第三章上海期货交易所市场

黄金期货市场运行综述

一、交易状况

2015年，上海期货交易所黄金期货成交量同比增长。据双边统计，黄金期货合约年成交5063.44万手，同比增长6.08%；营业额11.98万亿元，同比增长0.01%。全年平均日成交20.78万手，平均日成交491.14亿元，平均日平仓22.44万手，年末持仓25.91万手。

月营业额

2015年平均月成交421.85万手，同比增长6.08%；7、8月份，国内股市气味经常波动，导致避险升温。黄金套期保值功能突出，月成交量同比大幅增长。

月末头寸

2015年底平均持仓量为22.72万手，同比增长8.29%。全年除个别月份外，月末持仓稳定在20多万手，其中11月末持仓28.13万手，为黄金期货上市以来最高。

对冲交易状态

2015年，黄金期货套期保值机构数量和套期保值产出增加。有套期保值申请和参与交易的机构36家，同比增长9.1%；套期保值交易量为66.82万笔，同比增长21.56%。

二.交货情况

2015年黄金期货交割量7056公斤，同比增长93.26%，月平均交割量588公斤，年交割率0.03%。

三.成员的参与

2015年，上海期货交易所参与黄金期货的会员有172家，占会员总数的85.6%。其中，期货公司成员149人，非期货公司成员23人。黄金期货前10名会员成交占比41.23%，同比上升2.79个百分点。

市场价格形势

一、国际黄金期货价格走势

2015年，国际黄金期货价格走势总体呈上升趋势，随后呈波动下降趋势。以芝加哥商品交易所COMEX支行黄金期货为例，年初开盘价为1184美元/盎司，年末收于1060.2美元/盎司，年跌幅10.46%。全年最高价出现在1月22日，全年最低价出现在12月3日。

二、国内黄金期货价格走势

全年上海期货交易所黄金期货价格与COMEX黄金期货价格的相关系数为0.95，上海黄金交易所黄金T+D价格的相关系数为0.99，国内外价格均保持较强的相关性。

第三，黄金期货价格的波动

2015年黄金期货价格波动较2014年有所上升，日收益率年波动性上升0.73个百分点至14.74%。

市场建设情况

首先，上海期货交易所修订了《上海期货交易所黄金期货标准合约》和《上海期货交易所风险控制管理办法》，并对黄金期货合约交割月份、合约持仓变动时的交易保证金收取标准等进行了优化调整。

其次，进一步吸引银行、基金、券商等金融机构参与黄金期货市场，优化黄金期货市场投资者结构，努力发挥金融机构“市场稳定器”的作用。

三是加强注册品牌和交割仓库管理，在全国范围内布局优秀交割仓库，严格控制期货交割风险，继续做好投资者教育，努力提高黄金行业资源配置和风险管理能力。

最后，密切关注市场动态，加强日常风险监管，防控异常波动风险，严格遵守无系统性风险底线，有效保障黄金期货市场平稳运行。

第四章商业银行黄金业务

2015年商业银行黄金业务发展

一是商业银行黄金现货交易量翻倍

2015年，上海黄金交易所商业银行黄金交易总量达到25297.91吨(含自营和代理)，交易额达到5.94万亿元，分别增长110.36%和99.3%。

二是商业银行黄金期货交易量同比增长

截至2015年底，17家商业银行成为上海期货交易所会员，累计黄金期货自营交易1109.35吨，增长25.09%，占上海期货交易所黄金期货交易总量的2.19%。

三是商业银行国内柜台黄金业务总体保持增长

2015年，我国商业银行开展的各种场外黄金业务，包括黄金借贷业务、黄金远期业务和黄金掉期业务，增长迅速。

1.实物黄金的销量已经稳定

2.账户黄金交易量回升

3.黄金租赁业务保持增长

4.黄金质押业务同比增长

5.黄金理财业务销量下降

6.京丰黄金衍生品继续快速增长

商业银行黄金业务的特点

一是商业银行自营代理业务结构进一步分化

随着银行间黄金询价交易的快速增长，上海黄金交易所商业银行自营交易量迅速增加。2015年，商业银行在上海黄金交易所交易黄金18217.74吨，同比增长120.46%，占商业银行黄金业务总量的72%。

第二，商业银行对国际黄金市场的参与有所增加

商业银行是中国黄金进口业务的重要载体，也是国际国内黄金市场、黄金期货和现货市场的重要参与者。近年来，随着商业银行黄金业务的全面发展，商业银行“走出去”的势头日益增强。

三是人民币报价黄金衍生品交易增加

2015年，我国商业银行共开展场外黄金衍生品业务2216.88吨，名义交易额5207.6亿元，同比分别增长156%和140%。其中，人民币黄金衍生品报价达到1047.99吨，同比增长4.05倍。在国内黄金衍生品中，人民币报价黄金衍生品的市场份额从2010年的3.69%上升至2015年底的47.28%。

第五章黄金供求

黄金供应结构

第一，成品金结构

1.国内黄金产量和进口黄金产量

2015年，全国共生产成品黄金515.88吨，同比增长0.61%，其中国产黄金原料450.05吨，同比下降0.39%，进口原材料65.83吨，同比增长7.95%。

2.矿物金和有色金属副产品金

2015年，国内黄金产量中，矿金379.42吨，同比增长3.00%；有色副产品黄金完成70.63吨，同比下降15.35%，这是国内产量略有下降的主要原因。

3.重点黄金生产省份(包括进口黄金生产)

2015年，中国黄金产量前五位的省份是山东、河南、江西、云南和湖南，产量分别为172.23吨、70.40吨、38.37吨、27.33吨和26.81吨。这五个省的黄金总产量为335.12吨，占全国总产量(包括进口物资)的64.96%。

4.重点黄金企业集团

2015年，中国最大的矿产黄金生产商是中国黄金集团公司，矿产黄金产量41.53吨，同比增长3.41%；山东黄金集团有限公司排名第二，36.03吨，同比增长1.82%；紫金矿业集团有限公司排名第三，黄金产量36.41吨(含国外矿山9.01吨)，同比增长12.72%。

黄金供应结构

二、黄金的回收

回收黄金是通常需要提炼才能重新进入市场的供应。2015年，中国黄金提炼加工总量为1249.98吨，其中回收黄金332.86吨，比2014年增加32.61吨，增幅10.86%。2015年，中国黄金市场黄金复苏的增长与投资者对小金条的悲观预期和黄金首饰折价交易数量的增加有关。因此，回收黄金在总供应量中的比例从14.25%上升到14.87%，上升了0.62个百分点。

黄金需求结构

第一，黄金消费

1.黄金珠宝消费

2015年黄金首饰消费量为721.58吨，占总需求的32.23%，比2014年分别增长14.52吨和2.05%。但这是在2014年下降1.32%后的复苏增长。总的来说，黄金首饰经过十几年的持续增长，已经经历了相对的放缓。

2.小金条

我国黄金市场开放后，对小金条的需求持续增加。2015年达到173.08吨，比2014年增长7.95吨，同比增长4.81%，占总需求的7.73%。

3.金币

2015年，中国金币总公司黄金使用量为22.80吨，比2014年增加10吨，同比增长78.13%。这是在2014年大幅下跌48.86%后的复苏增长。

4.工业黄金

随着经济的发展，中国已经成为仅次于日本的世界第二大需求国。2015年，中国工业黄金消费量为68.44吨，比2014年增长2.34吨，同比增长3.54%，占中国黄金总需求的3.06%。

黄金需求结构

其次，推断净投资

黄金需求分为两类，一类是商品黄金需求，一类是金融黄金需求。随着中国黄金市场的发展，市场功能日益丰富和多样化，因此黄金投资需求不仅在数量上增加，而且在投资品种上也在增加，这是中国黄金需求的最大变化。推断净投资是黄金投资活动产生的需求。近年来得出的结论是，净投资不仅需求量大，而且构成越来越复杂，这是一个需要我们进一步了解的领域。