爱奇艺u 爱奇艺营收与会员增长均超预期，下一步或许就是真正盈利

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正文|美国股票研究学会

新年过后，各互联网巨头的财报成为外界关注的焦点。目前阿里、百度、网易、唯品会都公布了新季度的财报，每个财报也是几喜几悲。2月22日，国内首个视频爱奇艺也发布了最新财报，营收和会员增长均超出预期，令外界大跌眼镜。

爱奇艺作为目前上市的知名视频网站，拥有中文版“乃飞”的称号，吸引了国内外投资者的关注。目前最新数据显示，财报发布后，爱奇艺略有增长，增幅仅为0.4%。从市场反应来看，虽然营收和会员超出预期，让很多投资者看起来很糟糕空，但大部分投资者可能并不那么满意爱奇艺。

这种情况可能还是爱奇艺盈利难造成的。那么，爱奇艺的新财务报告为什么有趣呢？财务报告数据是否揭示了爱奇艺盈利的希望？下面，我们来看看爱奇艺的财务报告。

不幸的是，它仍然不知所措

爱奇艺作为国内第一家视频网站，其财报备受外界期待。从这次发布的财报整体情况来看，爱奇艺几项核心数据的增长还是得到认可的。财务报告显示，爱奇艺2018财年总营收达到人民币250亿元(36亿美元)，同比增长52%，其中第四季度营收为人民币70亿元(10亿美元)，同比增长55%。这一数字略高于该公司此前给出的9.435亿至9.828亿美元的收入目标范围。第四季度每ADS亏损4.83元。

爱奇艺的主要收入来源包括在线广告服务、会员服务、内容发布等业务。从本季度的业务收入来看，会员服务收入32亿元，广告收入22亿元，内容分发收入5亿元，其他收入收入11亿元。可以看出会员服务和广告收入是爱奇艺收入的两大支柱，尤其是会员收入再次超过广告收入，也说明爱奇艺的用户规模增长良好。

本季度爱奇艺订阅会员达到8740万，付费会员比例达到98.5%。爱奇艺全年净增加3660万订阅会员，订阅会员规模同比增长72%。2015年至2018年，爱奇艺会员人数分别为1070万、3020万(+182%)、5080万(+68%)和8740万(+72%)。会员数量的增长继续表现强劲，也导致爱奇艺会员收入大幅增加。

然而，在营收和订户增长的背后，爱奇艺仍然面临着大量的亏损。由于内容和R&D的持续投资，第四季度亏损35亿，而2017年同期亏损6124万。全年净亏损91亿元，高于2017年的37亿元。

作为视频网站，内容投入是不可或缺的，也是打开与竞争对手差距的关键措施。所以从客观的角度，其实可以理解爱奇艺的亏损金额会增加。只有保证内容中有更多的好作品，才能吸引更多的订户。可以说这种投资和回报是相辅相成的。

能否控制成本，稳定爆款内容是关键

在爱奇艺财报电话会议上，CEO龚宇预测，2019年付费用户的净增长不会低于2018年，这主要是由两个原因推动的。第一个原因是爱奇艺的原创内容在数量和质量上都在增加，这是带动新付费用户的最重要原因。第二个原因是中国用户对付费的认可度越来越高，习惯越来越好，这是市场的驱动因素。

如何吸引更多的订户是爱奇艺应该继续维持的，视频网站好的内容依然是吸引粉的关键。有时候，一部爆款作品可以吸引大量用户关注。从这个角度来说，对于爱奇艺来说，能否控制成本把作品推广成爆款，是走向盈利和稳定增长的关键一步。

与其他视频网站相比，爱奇艺创造爆炸性产品的能力得到了验证。但是它需要成本低，吸粉范围广，这也是受一些因素影响的。爱奇艺也需要找到最适合自己的方式。

《颜夕宫物语》作为爱奇艺的一部爆款电视剧，是一部典型的，为爱奇艺成员的成长做出了巨大的贡献。自7月19日《颜夕宫的故事》开播以来，截至10月30日，该电视剧累计播出量达182亿，微博话题关注人数达9.4万人，讨论量超过1000万次，阅读量超过100亿次。

依托百度对全网搜索数据的了解的准确性，以及爱奇艺在视频制作和视频发布方面的制作实力，如果爱奇艺能够加强与百度或其他资源方的联系，借助技术或系统增加制作《颜夕宫的故事》的概率，盈利只是时间问题。

然而，随着行业竞争的加剧，制作成本的提高已经成为包括爱奇艺在内的所有视频网站的挑战。根据爱奇艺的财务报告，亏损的主要原因是爱奇艺在内容制作、生态建设、研发等方面的持续投入。公司2018年前三季度的内容成本分别为39亿元、47亿元和60亿元，同比增长率分别为44%、47%和66%。第三季度，内容成本占总成本的78%。第四季度亏损达到35亿，再次说明爱奇艺在内容成本上的投入还是个大问题。

相比于流媒体巨头网飞的估值，爱奇艺还有很大的发展空。如果爱奇艺能解决这个问题，在估值上追上网飞的可能性很大。

值得一提的是，爱奇艺作为国内最早推出会员制的视频网站，2018年会员数量和会员收入稳步增长，其发展的确值得肯定。但国内用户可以为自己感兴趣的电视剧或综艺节目提供会员服务，但是否愿意继续为超过期限的会员服务付费也是个问题。对于爱奇艺来说，要想把股价提升到一个新的高度，最大的希望应该放在订户身上。未来可以在哪些方面努力？

继续保持用户的快速增长是估值的关键

虽然国内只有三家视频网站，但影响力已经上市的爱奇艺应该更受资本市场关注。虽然国内视频网站已经走上了付费用户的道路，但与世界著名的流媒体巨头网飞相比仍有很大差距。但据爱奇艺财报显示，其订户增长再次超过网飞的增速，确实让投资市场充满了期待。

在华尔街评级中，一位分析师给爱奇艺“卖出”评级，四位分析师给其“持有”评级，六位分析师给该公司“买入”评级。目前该股的共识评级为“持有”，平均目标价为29美元。可见爱奇艺还是被分析师认可的。

此前，据媒体报道，网飞创下全球视频行业会员年度增长最高纪录，峰值为2900万。在爱奇艺发布的财报中，其年度新增会员达到3660万人，创下全球流媒体行业会员年度净增长新纪录。用户增长持续保持较好的增速，确实让爱奇艺的收入更具想象力空。

奈飞能发展成世界知名的流媒体巨头，最大的武器就是它出了很多轰动全球的电视作品。所以好的内容才是吸引用户的王道。对于爱奇艺来说，如果要像网飞一样有几千亿美元的估值，还是需要在发展过程中推出更多好作品的能力和实力。

对于爱奇艺的未来，短期内应该会继续成长。只要爱奇艺能找到低成本自制炸药程序的秘密，爱奇艺可能很快就能盈利。但是，即使成本下降，只要爱奇艺的制作实力能够稳定下来，在内容质量上具有更强的市场竞争力，爱奇艺的盈利在可预见的未来也未必。

【钛媒作者简介:美股研究机构(微信官方账号:美股社)，旨在帮助中国投资者了解世界，重点报道美国科技股和中国股票】

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