603728 国泰君安中小盘首次覆盖推荐【鸣志电器（603728）全球领先，布局步进电机高端细分领域】

国泰君安中小:孙金菊，于能飞

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随着高端应用细分市场的积极布局，公司将实现快速增长，全球市场份额预计将进一步增加。该公司将首次获得“增持”评级，目标价为29.6元。

投资要素

第一次以29.6元的目标价被评为“超重”。市场认为公司所在的步进电机行业增长有限，但我们认为公司作为近十年来唯一打破日本企业在全球步进电机市场垄断地位、改变行业格局的企业，未来将随着高端应用细分市场的积极布局而实现快速增长，全球市场份额将进一步提升。预计公司2017-2019年净利润分别为2.37元、3.09元和3.94亿元，分别对应每股收益0.74元、0.97元和1.23元，将首次被给予“增持”评级，目标价为29.6元，相当于2017年PE的40倍。

深入培育步进电机市场，打破日企垄断，积极布局高端细分应用领域。1)公司多年来一直深入涉足步进电机。目前，HB步进电机在全球的市场份额超过8%，位居行业第四。是近十年来唯一改变HB步进电机全球竞争格局的企业，打破了日本企业在行业中的垄断地位。2)公司先后收购了AMP公司和LinEngineering。AMP公司在步进电机及控制系统、伺服电机及控制系统、运动控制器等领域处于世界领先地位。，其应用领域主要集中在信息化、工业自动化、医学生命科学、实验室仪器等领域。LinEngineering步进电机主要用于生物医学仪器设备、高端安防监控设备、航空空航天电子设备等高端领域。，在北美拥有重要的市场份额和客户资源。公司积极布局高端细分领域，外延和内生并重，有望为公司带来快速增长。

全球步进电机市场稳步增长，新的应用领域带来新的增长极。步进电机下游应用广泛，全球市场有望保持稳定增长，包括办公自动化、PC设备、通信设备、工业制造设备等。近年来，3D打印和医疗设备等新兴领域的应用加速发展，有望成为未来行业新的增长极。

风险警示:步进电机细分市场扩张小于预期；公司的技术研发进度低于预期

金股份

该团队以资本市场中小股的挖掘和研究为重点，孙金菊负责，孙金菊、、、王、任朗、李、马丁、于能飞、黄泽鹏为团队成员。

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