中国的金融危机 “中国金融危机论”站不住脚

国际金融危机爆发10周年之际，一些市场人士预测，下一轮危机正在酝酿当中，其中有人还将危机爆发地锁定在中国。

这种论调并不陌生。早在2008年国际金融危机发生之前，一些国际组织在进行全球风险预测时，就已经将“中国危机”列入其中。十几年来，他们的预测从中国经济将硬着陆转变到中国将发生系统性金融风险，其侧重点虽有切换，但对中国经济的担忧似乎没有尽头。

这一次，他们关注的焦点是中国的杠杆率。过去一段时期，我国宏观杠杆率增长较快是其发展阶段性特征所决定的。我国超高的储蓄率、欠发达的权益融资，导致储蓄较多转化为债务推升了杠杆率。过去10年是我国市场经济高速发展的10年，随着房地产市场发展、城镇化进程加快，我国货币化进程加快，随之而来的，正是相关企业和个人的杠杆率快速抬升。此外，由于我国国企和政府融资平台实际上承担了一定的政府融资职能，企业杠杆率因而上升较快。随着金融市场的深化发展，“影子银行”业务在监管的“空白地带”出现，“影子银行”的加杠杆行为也成为杠杆率上升的推手。

近年来，我国充分认识到了高杠杆的风险。一系列结构性去杠杆政策有序推进，包括供给侧结构性改革、稳健中性的货币政策及结构性信贷政策、金融监管政策在内，一系列去杠杆政策协同出台、共同发力。

经过努力，我国宏观杠杆率增速已经明显放缓。2017年杠杆率增幅比2012年至2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点；今年一季度杠杆率增幅比去年同期又收窄1.1个百分点。这显示出我国结构性去杠杆稳步推进，金融风险防控成效初显。

随着我国经济进入高质量发展阶段，我国杠杆率高速上升的阶段已经过去。我国商品和要素领域的货币化程度已经较高，金融监管显著加强，对地方政府债务的约束逐步强化。各方普遍预测，中国的杠杆率将总体趋稳，并逐步有序降低。

在杠杆率增速“换挡”的当前，我国稳健的经济基本面将为经济金融平稳运行提供支撑，有能力守住不发生系统性金融风险的底线。今年以来，我国经济总体运行平稳，上半年国内生产总值同比增长6.8%，已经连续12个季度保持在6.7%至6.9%的区间，工业企业利润稳定增长，优化经济结构、防控金融风险取得了积极成效。

就连许多过去“唱空”中国经济的国际机构都转变了看法。国际三大评级机构之一的穆迪日前在报告中称，中国爆发全国金融危机的风险仍然较低。穆迪认为，中国对外部融资的依赖程度低、外汇储备规模庞大、资本管制严格等因素，仍然是支持中国系统稳定性并缓解系统性风险的主要特征。

“中国金融危机论”站不住脚，但在国内外环境依然复杂多变的形势下，我们也应始终保持对各类风险的高度警惕，既防“黑天鹅”，也防“灰犀牛”。在强化金融监管、防微杜渐的同时，更注重引导好预期，同时继续深化金融改革，扩大对外开放，练好“内功”，筑牢风险“防火墙”。