北京证券交易所铺垫全面注册制，大摩最看好这几家券商

9月2日晚间，中国证监会表示，将进一步深化新三板改革，以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，同步试点证券发行注册制。

9月3日，国际投行摩根士丹利发布研报提及，北京证券交易所的定位是支持中小企业，并成为一个让这些企业中的佼佼者可在上海和深圳交易所上市的中心。“这是资本市场改革的又一步。近期市场人气持续高涨、流动性良好，这应该会继续推动券商的涨势。” 摩根士丹利股票分析师Katherine Liu表示。

根据证监会官网，新三板自2013年正式运营以来，通过不断的改革探索，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台。新三板（依此分为基础层、创新层、精选层）目前挂牌家数7304 家，其中精选层66家。2019年以来，证监会推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措，激发了市场活力。精选层设立一年多来，总体运行平稳，各项制度创新初步经受住了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易，为进一步深化改革、设立证券交易所打下了基础。

摩根士丹利表示，北京证券交易所将承担“精选层”的角色，聚集最优质的中小企业，这些企业随后可以转至上海和深圳交易所的主板上市，而无需再进行IPO。“我们认为这是资本市场改革的一步，因为它加强了多层次资本市场体系和直接融资。在新设的证券交易所实行注册制也为后续主板推行注册制铺平了道路。”

究竟这一变化将如何影响市场？Katherine Liu认为，对市场流动性和成交量的贡献部分取决于投资者的门槛和公司质量。根据证监会的要求，可参与精选层的个人投资者需要本人名下证券账户和资金账户内的资产日均不得低于100万元，还需要具有2年以上证券、基金、期货投资经历；对于法人机构和合伙企业，精选层要求法人机构的实收资本或实收股本、合伙企业的实缴出资总额达到100万元以上。

该机构认为，近期市场人气攀升、流动性良好，这应该会继续推动券商股上涨。传统券商最近大幅反弹，是受以下因素推动——本季度（三季度）迄今46个交易日中，有41个交易日的日交易额超过1万亿元人民币，这对第三季度的券商业绩是个好兆头；此前下注东方财富的头寸拥挤，近期投资者可能转向更便宜的传统券商；市场流动性良好；资产或财富管理主题不断推动例如广发证券等对相关业务有较大敞口的券商。

“我们认为上述支持因素近期基本未受影响，并看好中金、中信和广发这几家券商。”摩根士丹利提及。

不过，该机构也提到，近期券商行业也面临雪球产品监管的下行风险，但整体可控。

在8月初就雪球产品存在的风险发文提示券商后，近日，监管再放大招。9月2日，有消息称，监管部门近日对券商资管、基金子公司作出窗口指导，指出9月后基金业协会将暂停不符合要求的雪球类产品备案。不仅如此，监管还对券商资管的集合产品新增了一项投资比例限制，即要求单只产品投资雪球的比例不超过产品净值的25%，除非所有的投资者都是专业投资者且个人投资额达到1000万元。这无疑大大限制了雪球类产品。

“这可能会影响券商四季度衍生品业务的收入，但整体风险可控。”Katherine Liu称。