【沱牌酱香白酒吧】25败可惜：民营的活力和次高端行情共振的飞跃发展。

四川二奥牌不遗余力地将主业股份有限公司的主要业务作为白酒产品的生产和销售。主要产品有酱香型产品：千字唱、吞等，浓郁的香精型产品：遗憾酒和二五票系列酒(二五票千谷特曲UGO投票大曲)。公司历史悠久，是全国第一家100户现代企业制度试点企业，1996年在上交所上市。公司提倡了133种生态白酒新产品，包括“生态酿造”、独创的幼儿型等。公司的实际经理是朱正。通过天阳控股集团持有二五票可惜集团股份，天阳控股集团是多元化业务民营集团公司，公司对外股权比较分散，大股东对公司的控制力很强。

第二次高级白酒集中度提高，高级白酒的优势明显，中低端竞争激烈。

业界负面冲击消化结束后，业界回到了上升周期。上市白酒企业基本以同步行业的速度，从2015年开始业绩回归上升通道。业界变暖方面是业界对打击三工消费的负面冲击超跌反应的回调。但是更本质的是消费基础的旋转。基本动力包括：一般消费升级(线性)。促进基础设施和固定投资(周期)。

集中度提高。清除赛道，300韩元以上的参加者大幅减少。300个以上的类别一般增长率较好，16年平均增长率为21%，300韩元以下的类别仅为5%。

品牌市值比高，通过焦点项目、结构优化出现。

第二次高级价值支持内核——品牌价值很高。公司投欧霸和慷慨的双名牌，获奖多年。历史积淀深厚，是习酒故乡，规格自古以来就出好酒。25败在从50多个主力产品减少到8个的过程中，舍不得生存。这表明，虽然不能直接横向比较本质问题：各主要机构公布的品牌价值，但主力产品价格是横向比较品牌机制的重要依据之一。主力产品是300韩元以上的白酒公司中，25名舍不得输的市值最低。品牌市值高，公司性高。

体质活力发掘费用金矿，寄主储备资产和弹性。

推进增额，控制人股晋升，提高利益一致性。内部整合几乎完成，业务线专业经营人接过了接力棒。费用率高于同行，业绩释放储备。公司期间成本方面，有相当于销售收入9个百分点的空间，相应的20亿收入为1.8亿美元的税前利润，是去年净利润的2.25倍。基酒储量超过10万吨的只有茅台和沱牌。其中，中高端产品的销售额为85%，在同业中仅次于茅台和井坊，令人遗憾。寄主是白酒公司的重要资产，也是白酒公司销售额迅速增长的重要保证和源泉。

投资建议：

公司17、18年的营业收入达21.93亿韩元、25.88亿韩元。毛利率分别上升到69%、71%，净利率分别上升到15%和17%。相当于净利润的3.22亿韩元，4.42亿韩元。以主业集中、结构优化带来的收益增加和利润率释放的灵活性为基础，为公司提供18年30倍的市盈率。18个月的目标市值为131.7亿韩元，目标标价为39韩元，以46%的空间授予“购买”等级。

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