【湘泉黄陶馥郁香白酒52%】销售额净利润的增长垄断了“领头羊”，酒鬼酒想高端果断放弃低端系列。

门/湖箴

a股19家白酒上市企业年报及第一季度报纸均已发表。如果河北省的老白干酒业绩不佳，市场上能看到白股东中有业绩差异，湖南的酒鬼酒无疑会成为铜钱的反面。(威廉莎士比亚，美国作家)。

4月28日晚，酒鬼酒(000799)。SZ)公开了2020年年度报告，营业收入为18.26亿韩元，同比增长20.79%。属于上市公司股东的净利润为4.92亿韩元，同比增长64.15%。上市公司股东扣除非经常性损益后，净利润为4.4亿韩元，同比增长53.01%。经营活动产生的净现金流量为9.5亿韩元，同比增长148.79%。加权平均净资产收益率为18.63%，同比增长5.61个百分点。同一天，该公司公布的2021年第一季度数据显示，今年3月酒鬼酒实现营业收入9.8亿韩元，同比增长190.36%。归母净利润为2.68亿韩元，同比增长178.85%。这两份财报让酒鬼股的收入和净利润都垄断了白酒股的“龙头”。

知道酒的宗旨后，梳理了财务报告数据，在报告期间实施了“1379”战略计划，以内三州为代表的高端产品实现了高速增长，稳固了行业内的“黑马”宝座。酒鬼酒三大战略产品香川是低端葡萄酒，2020年上半年销售额达到0.65亿韩元，占总销售额的9.21%，从今年5月1日开始大胆地在公司正式上市。

乘坐高级“内参”发力

在强劲业绩的支持下，酒鬼酒在2020年股价保险在整个白酒板块是“一枝独秀”，据题主统计，2020年酒鬼酒暴涨338.27%以上，在19家上市白酒公司中排名第一。

据酒鬼酒年报显示，高端核心系列产品“内参”是拉动年度增长的主要动力，2020年实现营业收入5.72亿韩元，同比增长72.88%。

实际上，由于消费升级等因素，近几年来，明宇高级白酒销售税呈现强劲势头。此前，太平洋证券发布研究表明，2020年受疫情影响，高端酒需求以刚性突出，“内参”为高端品，对相对中低端葡萄酒的影响较小，全年产品结构明显提高，利润增长率明显高于收入增长率。

公告显示，2020年练兵杯评选中，酒鬼酒品牌价值评估为396亿韩元，比2019年上升了25%。其中内参品牌价值为279亿韩元，内参酒被评为“中国四大高级文化白酒品牌”。除了聚焦高级52度、54度内三州外，酒鬼酒还打造了第二次高级酒鬼酒洪丹、传捷、紫檀、中低端泉特优、盒友品等，覆盖白酒主流价位。到2020年，52度内三州、洪丹酒鬼、传承酒鬼的销售比重分别提高到26%、12%、7%，战略大项目形成雏形。

为了实现内三州和酒鬼系列的快速放量，近年来，酒鬼州全面启动了全国化市长/市场布局，加快了省内下沉和省外扩张。据年报显示，湖南县级市长/市场覆盖率从2020年初的48.3%提高到年底的73.6%。核心终端卖场为8347家，同比增长73%。酒鬼全年新开了93家专卖店，达到176家。内参全年新开的专卖店65家，达到88家。2020年，公司加强制造商合作开拓市场，全国省会级城市覆盖率达97%，支付城市覆盖率从年初的56%提高到年底的62%。

在渠道方面，公司成立了内参股销售公司，围绕内参建立了销售体系。该系统通过吸收高级酒类经销商的共同股份，确保制造商利益高度一致，引导经销商专注于内三州的长期发展。在这种模式下，经销商的出品、乱价行为明显减少，对内三股品牌价值的提高起着更大的作用。

但是酒也知道了，酒鬼酒在发挥力量的同时过度放弃了低端酒的销售，而4月14日酒鬼酒从2021年5月1日开始宣布了42度500毫升泉水(香燕)、42度500毫升泉水(圣日)、42度500毫升泉水(圣日)。早在2020年7月，酒鬼酒公司就停产了54度500毫升的泉水酒(甘宇)。

抱团基金有进步

出

截止5月6日，酒鬼酒股价报收196.64元/股，而其2020年最高股价则达到232.18元，与其它白酒股在之前一轮的白酒股大幅回调相比，鬼酒鬼的股价表现同样非常“坚挺”。

就在4月28日，鬼酒鬼也发布2020年年度利润分配预案显示，拟每10股派发现金红利7元，共派现2.27亿元，占当期净利润46%。

不过在良好的业绩下，酒鬼酒的抱团基金股东中，也是有进有出。

根据Wind咨询显示，酒鬼酒去年末的前十大流通股股东中，有1家在今年一季度减持，为国泰君安证券资管——建设银行——国泰君安君得鑫两年持有期混合型集合资产管理计划，去年末持股337.53万股，今年一季度末持股197.49万股。

而中国银行股份有限公司——招商中证白酒指数分级证券投资基金、香港中央结算有限公司（北向资金）、交通银行股份有限公司——汇添富中盘价值精选混合型证券投资基金、中国建设银行股份有限公司——汇添富消费行业混合型证券投资基金、中国建设银行股份有限公司——银华富裕主题混合型证券投资基均在今年一季度增持酒鬼酒。

截至一季度末，中国银行股份有限公司——招商中证白酒指数分级证券投资基金持有酒鬼酒1449.80万股，去年末持股1236.30万股；香港中央结算有限公司（北向资金）持有酒鬼酒902.05万股，去年末持股744.34万股；交通银行股份有限公司——汇添富中盘价值精选混合型证券投资基金持有酒鬼酒310.00万股，去年末持股280.00万股；中国建设银行股份有限公司——汇添富消费行业混合型证券投资基金持有酒鬼酒300.00万股，去年末持股270.00万股；中国建设银行股份有限公司——银华富裕主题混合型证券投资基金持有酒鬼酒440.07万股，去年末持股239.96万股。

懂酒谛智库委员点评

张可兴

懂酒谛智库投资委员

格雷资产董事长、公司创始人，加拿大女王大学金融硕士，拥有18年投资经验

从今年整个白酒市场发展来看，高端白酒价格在逐步缓慢抬高，在这样的走势驱动下，整个次高端白酒的价位明显就被拉开了，过去大家可能觉得300到600元价位是高端白酒，但是现在可能从300到800区间甚至300到1000区间成为次高端的价位带。这使得整个次高端白酒的这个利润率获得一个比较明显的提升。

所以我们可以看到去年以来整个次高端白酒股票表现还是非常不错的，核心原因还是次高端在一季报里面的业绩获得了大幅超预期的认可。

在白酒行业除了高端、次高端酒之外，就是300元以下价位酒，可以给它定义成“地产酒”，或者是一些三四线白酒品牌，这些酒获得一定的产品升级，在本地市场会获得这个本地用户对高价位的产品的需求，所以呢，他们的业绩自然而然会获得持续的反转表现。但是这个表现会体现在这次的白酒发展周期内，如果进行类比，就如2010- 2012年那段时间的白酒股行情，当时整个次高端白酒获得了大幅业绩提升，只不过当时的业绩支撑并不扎实，跟这次白酒股行情并不可同日而语。

随着白酒产品结构的逐渐提升，上市白酒企业利润率可以获得一个比较大幅的改善，从而带动收入和利润特别大幅的增长，预测接下来白酒板块应该会有一个反转性的表现。