戴乐母红酒专题之券商评级：多空博弈白热化 12股多头奇兵

森马服饰:休闲装业务基石稳健,童装业务稳中求变

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-02-17

投资要点

推荐逻辑:休闲装业务:受益于国家人口结构调整等政策,服装业大环境逐渐回暖。国内经济增长带来的服装消费观念和模式的变革使得休闲装服饰逐渐成为市场主流。近年来面对ZARA、H&M 等国际品牌的竞争,公司凭借出色的危机应对与市场方向把握能力,使公司休闲装业务领先其他国内品牌率先恢复正增长,且有望继续企稳增长。童装业务:随着“全面二胎”政策的利好,保守估计未来每年新出生婴儿至少200万,另外80、90后父母数量的逐渐增多,都将促使童装市场需求快速增长。且公司成功进军早教市场,以及对“梦多多”品牌三位一体建设都将捍卫公司童装国内龙头的地位。

休闲装业务重回正轨:1)主动调整店面情况,关闭不盈利店面,同时下沉渠道抢占二三线城市市场先机,目前二线城市森马店铺数量已经超过2000家;2)完善供应链,对原有供应商进行筛选,同时积极寻求与新的优质供应商的合作机会;3)实行多品牌战略,增强盈利能力的同时,也加强了公司抗风险能力;4)线上电商蓬勃发展,2014年为公司去除5个亿库存;5)目前公司去库存基本完毕,盈利能力增强。相比于国内主要竞争对手,业务恢复速度领先。2015年三季报公司休闲装营收增速达到10%,且未来公司有望继续稳步增长。

童装业务稳居市场第一:1)巴拉巴拉品牌国内童装市占率第一,领先优势明显。目前市场逐渐趋于集中,对比美国日本童装市场,公司未来市占率有望达到7%以上;2)多品牌战略降低市场风险,高研发投入保持公司在行业领先地位;3)成功进军早教市场和对“梦多多”品牌“文化+童装+商业中心”模式三位一体的建设,都将拉动公司童装业绩的增长;4)公司目前仍有超过30亿资金,后续有望持续收购相关儿童产业,加速自身儿童产业综合服务商的转型。

线上线下全渠道覆盖:公司看重购物中心和线上电商两大新兴渠道的未来发展. 1)公司早年已经通过童装实现对购物中心模式的探索和建设,目前已有200多家购物中心门店。未来公司旗下森马休闲品牌,以及代理、合资品牌都将对购物中心模式进行拓展,结合公司童装业务的成功案例,公司未来有望在购物中心渠道收获颇丰。2)公司投资韩国跨境电商ISE,结合ISE 公司所拥有的韩国和欧美供应链资源,公司有望在跨进电商爆发式需求增长中分一杯羹。

盈利预测与投资建议:基于可比上市公司平均19倍估值,再考虑到未来公司休闲装业务领先其他国内品牌摆脱行业寒流,同时多方面布局儿童产业,给予公司20%的估值溢价,2016年对应目标价13.8元。给予“买入”评级。

迪马股份:转型金控,谋求创新

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵湘怀 日期：2016-02-17

事件:2016年1月15日公司发布公告称以现金收购自然人张坤持有的东海证券2.305%股权即3850万股股份已通过全国股份转让系统完成交割及过户转让手续。随着公司收购东海证券股权的顺利进行,涉足寿险行业,以及牵手华西股份,未来或将合作设立并购基金,公司金控平台逐步完善。

公司概况:重庆市迪马实业股份有限公司成立于2000年7月31日。公司于2002年7月23日在上海证券交易所挂牌交易。公司主营业务包括房地产开发,制造、销售运钞车、特种车及零部件,以及上述汽车售后服务。

主业增速趋缓,谋求转型创新:公司主营业务中房地产收入占比超过70%,虽然2015年上半年以来降息、降准、二手房首付及公积金贷款门槛放松等政策大背景利好房地产市场,但整个行业整体下行趋势明显,公司房地产业务同比下降18.67%,房地产业务增速趋缓,促使公司谋求业务的转型与创新。

金控转型,提升竞争力:

(1)收购东海证券,提高公司盈利能力:公司拟以现金收购东海证券5.299%股权即8,850万股股份,股权转让完成后,迪马股份及其一致行动人赵洁红合并持有东海证券10.089%的股权。东海证券成长性良好,通过此次收购,公司将实现资产结构优化和盈利能力提升。

(2)涉足保险,优化业务结构:公司拟通过子公司迪马工业出资不超过20,000万元参与设立三峡人寿,持股比例不超过20%。此举未来将推动公司产融结合,三峡人寿的设立将借保险行业高速发展的东风,全面助力公司金融业务的发展。

(3)牵手华西股份,实现共赢发展:公司与江苏华西村股份有限公司双方签署《战略合作框架协议》。双方将积极整合资源,在各自现有及未来发展战略的基础上相互支持,并将在新产业、新项目、战略性投资等多个方面开展合作。投资并购是华西股份主要业务方向之一,未来公司可能会与华西股份合作成立投资并购基金,促进双方共赢发展。

传统业务创新,拓宽产业链:公司通过子公司出资参与设立上海绿叶东原医疗管理有限公司,积极探索创新型养老地产模式,并通过定增发展军用车和外骨骼机器人项目,实现主营业务多元化的发展,有利于公司业绩持续增长。

投资建议:我们预计公司2015年-2017年的EPS(按摊销后的股本计算)分别为0.15元、0.18元和0.20元,6个月目标价为10.37元。

风险提示:证券业务收入大幅下降,主营业务盈利水平下降

均胜电子:公司拟通过非公开增发完成海外资产收购

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-02-17

事件:2015年2月16日,公司发布非公开发行股票预案。公司拟发行不超过3.6亿股,募集资金总额不超过86亿元人民币。扣除发行费用后将用于合并KSS、对KSS 增资、收购TS 道恩的汽车信息板块业务(即重组后的TS 德累斯顿)、补充上市公司流动资金四个项目。

点评:

项目1、2---合并KSS 并对其增资。

根据公司发布的重大资产购买预案,宁波均胜电子在美国的全资子公司Knight Merger Inc 与KSS 进行合并,并终止Knight Merger Inc 存续。公司预计本次合并的基准合并对价92,000万美元。为满足今后KSS 业务发展需求,本次合并完成后,公司拟对KSS 增资1亿美元。 收购KSS,公司开启汽车安全类产品新时代。目前,KSS 在全球4大洲14个国家建有32处运营场所,包括生产基地、研发中心、销售公司,拥有约11,000名员工,在北美、欧洲和亚洲建有5处主要技术中心,实现了全球化的研发和生产,是一个中等规模的全球化公司。KSS 是全球顶级汽车安全系统供应商之一,主营业务为汽车安全类产品的研发、生产和销售,主要产品包括主动安全、被动安全和特殊产品三大类别。

KSS拥有从技术到客户的竞争优势。作为全球少数几家具备主动、被动安全技术整合能力的公司,KSS拥有60年的相关行业经验及技术沉淀。同时,其在美、德、中、韩、日拥有总人数超过900人的研发团队。此外,KSS为全球少数拥有五星级汽车安全体系及完善质量体系控制的汽车安全产品生产商。 目前,公司下游直接客户包括宝马、大众、通用、标志、现代、雷诺、上汽、长城、长安等国内外多家公司。 我们认为,作为一家以技术创新为驱动力的公司,均胜电子未来在完成KSS收购后,将在保证其现有主、被动安全产品、特殊安全系统有序发展的同时,不断推动主动安全与智能驾驶相关的产品研发,使之成为公司新的支柱产品。

项目3---收购TS道恩汽车信息板块业务。

根据公司发布的重大资产购买预案,均胜电子及其控股子公司普瑞控股以现金方式收购TS道恩公司的汽车信息板块业务(主要包括汽车行业模块化信息系统开发和供应、导航辅助驾驶和智能车联的相关业务)。公司预计本次收购的基准交易对价为1.8亿欧元。 从驾驶辅助、汽车影音娱乐到智能车联。TS道恩于1986年1月31日在德国道恩成立。目前,其汽车信息板块业务已经在导航辅助驾驶、智能车联和数据服务、信息娱乐等多方面进行布局和探索,积极探索未来的智能驾驶领域,并作为未来重点发展方向。其研发技术主要包括:

我们认为,随着互联网的不断普及,未来消费者对于车载移动互联网的需求不断增加。但是,目前国内的车载移动互联技术尚处于起步阶段,公司此时收购TS道恩这部分业务意义深远。目前,TS道恩的汽车信息板块业务已推出兼容性好、高性价比、可扩展性强、应用体验突出、高品质特点的智联系统,通过与智能手机的无缝连接,可将智能手机上的应用全部投射到车载终端,实现流畅的双向控制,真正体现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网特点。并且,公司以成熟的产品率先打开了市场,在车载移动互联领域占据了先发优势。此外,TS道恩的汽车信息板块业务经过多年发展,积累了如大众、奥迪、布加迪等众多汽车制造企业的客户资源,未来预计均胜电子能够通过该渠道有效打开海外智能汽车产品市场。

收购完成后公司或将实现业绩增厚。

按照我们的预测,在未考虑本次增发的前提下,预计均胜电子2016年归属母公司净利润4.75亿元,按照当前总股本6.89亿股计算,对应EPS为0.69元。

假设本次非公开增发收购成功,且本次增发所涉及的两家公司2016年业绩与2015年持平,在完全考虑股本变动及合并报表的前提下,我们预计公司整体16年净利润水平为8.69亿元左右,对应总股本10.49亿股,对应EPS为0.82元。相比未考虑增发前提下EPS增长19%。因此,我们认为公司此次增发将带来未来业绩提升。

盈利预测及评级:由于本次非公开增发尚未获准,因此暂不考虑增发所涉及业务带来的利润。我们预计公司15-17年EPS为0.57元、0.69元、0.80元,继续维持“增持”评级。

风险因素: 增发未获得相关部门批准;智能汽车配件行业需求下滑风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。

猛狮科技:定增方案彰显信心,以电池为核心的清洁能源平台已见雏形

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,刘强 日期：2016-02-17

事件1:2016年2月5日晚公司发布公告《非公开发行股票方案》,本次非公开发行股票为三年期,数量为不超过57,186,426股,发行对象拟以人民币现金方式认购,发行价格为26.23元/股;募集资金总额不超过15亿元(含15亿元),扣除发行费用后的募集资金净额计划投资于以下项目:新能源汽车核心部件-锂离子电池生产项目(13亿)、补充华力特流动资金(2亿)。

事件2:2016年2月2日晚公司发布公告,公司拟以自有资金6,820.91万元对外投资与同济汽研院合作设立中技致远汽车工程研究院有限公司(暂定名,以下简称“中技致远”)。公司将以认缴的出资额6,820.91万元为限,承担有限责任,同济汽研院拟认缴出资3,179.09万元。中技致远拟认缴的注册资本为10,000万元。

事件3:2016年2月2日晚公司发布公告,公司拟将持有的润峰电力(郧西)100%的股权转让予北清洁能,转让价格约为208,981,344元。润峰电力(郧西)持有装机容量为30MWp的光伏电站项目,该项目已于2015年12月30日并网发电。

事件4:2016年2月2日晚公司发布公告,公司与杜方勇、Juan Fraga、David Ugena、Jose Manuel Tena、杨继华、刘叶海、酒泉润科签署了《合作协议》,协议约定公司以自有资金400万元受让刘叶海所持有酒泉润科10%的股权;公司再拟以自有资金4,000万元溢价增资酒泉润科,股权转让及增资事项完成后,公司持有酒泉润科50%的股权。

事件5:2016年2月1日公司发布公告,交易已完成深圳市华力特电气股份有限公司的100%股权过户手续及相关工商登记手续,华力特已成为猛狮科技公司的全资子公司。

事件6:2016年1月25日晚公司发布公告,公司拟以现金方式收购郑州达喀尔汽车租赁有限公司100%股权,收购金额预计为人民币2亿-3亿元之间。

溢价三年期定增充分彰显成长信心,以电池为核心的清洁能源平台已见雏形。公司三年期定增价格为26.23元,比停牌前的价格高出9.47%,表明公司和投资者对未来成长性充满信心;参与增发的投资者中,深圳鼎江、深圳平湖为中植系的公司,共认购6亿元的额度,有望在公司未来业务发展中产生协同效应。2016年是公司新的起点,以电池为核心的清洁能源平台已见雏形,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将逐步发力。本次增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力,加速新业务布局,也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础。

高端电池2016年起量,储备多年,将是公司核心竞争力。公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,将总计投资30亿元加码电动车用锂电池项目,年产60亿Wh新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力(约等于年产4亿支电动车用圆柱形锂离子电池电芯),完成后将实现年产值70亿元(利润7.8亿元)。项目分三期完成,一期将于2016年年中投产;公司对电池的深刻理解,并结合日、韩动力锂电池技术,将使募投项目顺利实施;我们预计新能源汽车未来五年较好的成长性,加上未来储能的需求,从而高端锂电将为公司带来较大的业绩增量。公司在高端电池储备多年,此领域将是公司核心竞争力:公司通过自主研发和对外投资的形式建立了涵盖磷酸铁锂(中兴派能)、三元(福建猛狮新能源)锂离子电池动力用和储能用电池产能的锂离子电池业务体系,同时拓展到汽车锂电池组的组装和BMS系统(上海松岳电源)的设计和生产,已打造完整的锂电池产品体系。

新能源车辆业务:设计+制造+运营将逐步发力。新能源车辆板块,公司与同济汽车设计研究院拟共同设立中技致远公司,通过该公司的投资设立,公司整合了国内最优秀的设计团队,拥有了完整的新能源汽车整车及关键零部件设计能力;未来公司将大力推动自主品牌纯电动概念样车--戴乐·起步者及折叠式锂电电动自行车等新产品的上市;同时,公司以国民电动车为主要产品,打造集整车及关键零部件设计开发、制造、经销运营为一体的有竞争力的新能源汽车企业。在运营环节,公司拟以现金方式收购郑州达喀尔汽车租赁有限公司100%股权,将在全资子公司厦门潮人新能源汽车服务有限公司业务基础上大力拓展;未来公司新能源汽车的运营业务有望快速发展,将是2016年公司很大的亮点。

收购华力特落地,能源服务端率先贡献利润。华力特是以智能变配电技术为核心的能源信息一体化系统解决方案提供商,在国内外市场上均有优异的大型电力工程项目实绩;目前该次收购交易已完成标的华力特100%股权的过户手续及相关工商登记手续,华力特已成为公司的全资子公司。在电改、能源变革、一带一路的背景下,预计华力特未来订单较好,本次增发将募集资金20,000万元用于补充华力特流动资金,将进一步提高华力特及公司整体的盈利水平,预计2016年华力特将为公司贡献7800万元以上的净利润。

光伏领域深度布局,清洁电力业务将较快成长。公司已布局较多光伏电站等清洁电力资源,拟转让的润峰电力100%股权(30MWp光伏电站)是公司投资、转让光伏电站的先期尝试,此类业务将较快为公司贡献业绩。同时,公司通过投资控股酒泉润科,布局光伏逆变器;酒泉润科拥有全球性价比最佳的大功率逆变器,2016年有望贡献1000万以上的净利润。

盈利预测及评级:以上发展格局尽显公司平台的价值,也体现了公司的发展信心,目前公司1亿元额度的员工持股计划也已经完成购买。由于光伏电站在2016年才转让,我们下调2015年业绩预测、上调2016年业绩预测,按照公司现有股本(不包含华力特并购的资产和业绩),我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.02(下调87.23%)、0.76(上调8.36%)、1.22(上调4.63%)元,对应2016年2月16日收盘价元)的PE分别为1,251、32、20倍,维持公司“买入”评级。

股价催化剂:动力电池项目的顺利进展;新能源汽车业务发展超预期;电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。

风险因素:1、光伏业务及储能拓展低于预期;2、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;3、募投项目进展低于预期。

广博股份:3.3亿美元收购汇元通,跨境服务业务链逐步完善

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-02-17

定增预案部分修订,股票自2月16日起复牌。公司公告对1月19日定增方案:发行股份+支付现金(对价3.3亿美元)收购汇元通100%股权,并募资12.4亿支付现金对价及补充流动资金进行修订,补充汇元通下属公司基本情况、历史沿革、核心管理人员、双方合作基础等。

汇元通:一家提供连接中国和世界其他地区创新支付服务的公司。①目前汇元通已分别在中国大陆、香港与美国华盛顿州拥有全国性个人本外币兑换特许资格、金钱服务经营者牌照、货币服务商牌照。网络铺设全面,先发优势明显,大小客户覆盖200多个国家。②汇元通主营三大业务,包括跨境支付服务、个人货币兑换,以及未来重点培育的电子旅行支票业务。2015Q1-3货币兑换、跨境支付分别实现营收1909.34万元(占10.56%)、1.62亿元(占89.44%)。③2013-2015Q3营收分别为2657.46万、4490.85万、1.81亿。2014及2015Q1-3毛利率分别为54.06%、78.43%,维持行业领先水平,净利率分别为-45.31%、43.47%,主要系规模效应逐步体现引起的费用率降低。

打造互联网跨境领域顶级服务商,提升长期盈利能力。首先,汇元通在跨境支付领域长年积累的技术与运营能力能够进一步完善公司的电子商务业务链并形成闭环,提供一站式的流量导入、经营管理、支付结算服务;其次,有助于公司获取海外商家资源,达成全球淘方面的业务合作,增强电商业务运营能力;再次,本次承诺业绩可观,亦将有效增厚业绩,提高长期盈利能力。

互联网转型稳步推进,跨境服务链逐步完善。公司积极谋求互联网新经济转型:①14年定增收购灵云传媒,快速切入互联网营销领域,为公司产品提供互联网整合传播营销服务,提升广博品牌知名度;②参股泊源科技,切入电子商务解决方案提供领域,打造卖家服务生态链;③搭建“环球淘”平台,发力跨境电商业务。未来或将加大与海外厂商合作力度,通过厂商直接入驻实现M2C直销;④收购汇元通,向跨境服务产业链延伸,建设跨境服务一体化平台,充分发挥协同效应,在流量导入与电商变现的基础上布局电商支付领域。

维持盈利预测,维持买入-A评级。公司积极转型布局互联网业务,先后布局灵云传媒、泊源科技,搭建环球淘平台、收购汇元通,发力互联网及跨境服务业务。暂不考虑本次影响,我们预计15-17年EPS为0.33元、0.46元、0.59元,当前股价对应PE为53倍、38倍、30倍,维持买入-A评级。

风险提示:业绩承诺未达预期、汇率波动对收入的影响

游族网络:掌淘海量数据,灵动3D游戏,全球化+大IP+大数据战略坚定迈进

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩,杨文硕 日期：2016-02-17

拟非公开发行募资44.5亿元,管理层利益充分绑定:游族网络公告拟非公开发行不超过1亿股,募集资金总额不超过44.5亿元,用于投向网游研发及发行运营、大数据分析与运营、收购青果灵动97%股权以及偿还银行贷款;非公开发行方案中,四个专项资产管理计划共认购9亿元,其中广发资管游族网络1/2/3号定向资产管理计划委托人分别是青果灵动前三大个人股东,和标的公司核心管理层充分利益绑定。广发恒定23号游族网络定向增发集合资产管理计划委托人分别为林奇(董事长兼CEO)、陈礼标(COO)、崔荣(首席制作人)和公司高管王鹏飞、张雷和程良奇。

募集资金中19.4亿元拟用于收购青果灵动97%股权,加码3D游戏:青果灵动是国内领先的3D游戏研发企业,作品包括月收入破千万的3D页面游戏《仙纪》、月收入破亿元的3D ARPG游戏《黑暗之光》和《大战神》等,青果灵动2016-2018承诺净利润分别不低于1.4亿元、1.8亿元和2.3亿元, 对应20.01亿元估值PE分别为14.29x\11.12x\8.7x;通过收购青果灵动,游族网络3D网页游戏及3D移动端游戏的产品开发能力将大幅增强,同时也为未来VR内容领域进一步拓展打下技术基础。

“内容+平台+大数据”战略获得完善:公司已完成对掌淘科技的收购,拥有了覆盖设备超过33亿的Mob移动开发者服务平台;本次非公开发行完成后,公司将进一步完善“内容+平台+大数据”的综合性发行体系,并加快全球化步伐;2016年,上市公司体外游族影业出品的超级IP电影《三体》预计于年中上映,游族网络将推出《三体》游戏,有望打造出顶级IP品牌。公司是真正践行大IP、大数据和国际化战略的龙头公司。

投资建议:2015年度公司预计归属于上市公司股东的净利润在4.77亿元至5.6亿元之间,暂不考虑本次增发影响,公司2016年有望实现6.5亿元左右净利润;考虑公司在IP、大数据上战略已经超越简单游戏公司,综合给予400亿中线目标市值,维持买入-A评级。

风险提示:行业监管政策风险;新产品流水不达预期

首航节能:光热航母起航,市值成长空间大

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳,姚键,王颖婷 日期：2016-02-17

推荐逻辑:公司是光热发电行业最优质的投资标的,随着2016年初国家首批示范项目和上网电价的落地,光热行业将正式起航。公司在光热行业布局全面,具有领先的技术和上下游控制能力,在电站EPC总包订单获取和毛利率方面优势明显。公司2016年起新建第一个商业化光热电站,并逐步加快放量,引领公司营收和利润快速增长。光热行业前景广大,公司股价近期回调较多,但不改长期逻辑,股价成长空间大。

光热业务是公司最大看点,公司具有核心技术和总包能力。光热发电在国外发展已趋成熟,国内处在起步阶段,预计“十三五”期间将出现爆发式增长。光热具有很高的技术门槛,公司布局光热行业时间早,产业链完整,设计和技术能力出众,配件自给率高。国家首批光热示范项目名单和配套电价将于2016年初公布,公司自有项目将有望至少获得一个示范指标。一个50MW的塔式电站建设周期约为18个月,对应建设投资约为15亿元,以20%的净利率水平估算对应3亿净利。公司积极扩充产能和进行技术储备,在2016年开建敦煌二期电站后,有望很快开建其他业主的光热电站项目,同时有望凭借先进技术持续获得光热电站的设计咨询、技术授权和EPC总包的订单,塑造公司光热龙头的地位,享受政策红利和广阔的市场前景。

传统电站空冷业务订单丰富,业绩有望回稳。公司目前空冷业务在手订单近30亿元,将有效保证未来两年公司业绩的平稳增长,为公司光热业务提供支持。特高压线路带来的坑口电站建设以及未来内陆核电的开建将为公司空冷业务带来新的增长空间。

压气站余热发电开始贡献业绩,与光热协同作用良好。2016年公司13座压气站余热电站有望大部分完工,开始贡献利润。未来压气站余热电站将为附近的光热电站提供厂用电,增大光热电站储能电的上网比例,两项业务将具有良好的协同性,增厚盈利能力。

小天鹅A:逆势增长,经营效率有望持续改善

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-02-17

公司战略转型已见成效,市场份额持续提升。

2015年洗衣机行业销量保持平稳(总销量-0.4%、内销量+3.8%、出口量-8.8%),而公司却逆势获得超越行业的增长(总销量+21.0%、内销量+22.7%、出口量+14.9%),主要源于公司“产品领先,效率驱动,全球经营”的战略转型已见成效。随着产品力的不断提升,公司洗衣机总销量、内销量和出口量市场份额分别同比提升3.9、3.9和3.1个百分点至22.0%、25.0%和15.2%,龙头领先优势在逐步加强。

内销产品结构不断优化,迪斯尼全新系列产品上市在即。

内销方面,“小天鹅”+“美的”双品牌战略定位清晰,产品结构不断优化,毛利较高的滚筒洗衣机销量占比超30%,同时公司持续提升中高端产品的比重,共同推动销售均价从2010年1745元提升至2015年2141元。公司15年底已有2款迪士尼产品上市销售,16年上半年还将有全新研发的迪士尼全新系列产品上市销售,将受益于上海迪斯尼开园。

出口仍将维持增长,毛利率有望稳步提升。

出口方面,预计海尔收购GE 家电业务对公司整体出口代工业务的影响较小,公司16年出口仍将维持增长,同时有望通过提升自主品牌占比及扩大高毛利品类等措施进一步提升出口毛利率。

T+3客户订单制生产模式提升整体运营效率,未来仍有较大改善空间。

公司自2012年起推进T+3客户订单制生产模式,实现快速交货及周转,仓储面积大幅缩减,目前占比超过60%,未来仍有较大的改善提升空间。公司前三季度营业周期从去年同期65天降至50天,存货周转率从8.0提升至11.6,未来有望通过提高下线直发比例进一步提升经营效率。

线下渠道层级扁平化,线上渠道依旧是发力重点。

依托美的集团大平台优势,发挥线上线下协同效应。线下渠道方面,公司15年进一步压缩渠道层级,减少中间环节,扩大代理商的利润空间,提升产品在市场终端的竞争力。线上渠道方面,公司非常重视电商的发展(线上相比线下销售净利率高约1个百分点),2015前三季度电商零售额14亿元,同比增长136%,占内销收入比例超过10%,预计未来比重会持续提高。

稳增长、低估值,维持“买入”评级。

公司中高端定位契合消费升级的趋势,新品契合智能家居、物联网的时代浪潮,预计公司市占率有望继续提升,盈利能力将进一步增强。预计公司2015-2017年营业收入同比增长21.2%、16.4%和12.9%,净利润同比增长31.0%、19.7%、17.7%,对应EPS1.45元、1.73元和2.04元。公司目前市值128亿元,“货币资金+银行理财+应收票据”近90亿元,未来提高分红比例或者资本运作值得期待。目前股价对应2015-17年PE15.5倍、12.9倍、11.0倍,略低于行业平均,提供了较强的安全边际,维持“买入”评级。

风险提示。

房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险。

文化长城:定增收购联汛教育80%股权,战略布局教育信息化行业

发行股份+支付现金购买联汛教育80%股权,2月15日公告,公司拟向许高镭等6名联汛教育股东以增发+现金购买其80%股权,并募集配套资金。①发行股份+支付现金购买资产:资产作价5.76亿,现金支付40%(合计2.30亿),增发支付60%元/股发行1072.29万股);②募集配套资金:向5名特定投资者募集4.95亿(用于用于支付本次交易对价2.30亿及补充流动资金2.47亿)。联汛教育2015/16/17/18年业绩承诺分别为2500万/6000万/7800万/1亿。

联汛教育:行业领先的教育信息化服务提供商,经过多年发展,联汛教育已建成国内较为完善的K12教育、职业教育信息化服务平台,具体来看:1、自主研发设计教育信息化服务应用设备,先后成为广东电信、广西电信等基础运营商校园业务省级合作伙伴,微信公众号“教育云服务平台”已覆盖华南、华中、华东等多个省份;2、为中职、技工等职业院校提供职业教育实训室综合解决方案,目前已完成并正在进行多所职业院校的实训室综合建设项目,包括粤德合作阳江职业教育与培训基地等。联汛教育2013/14/15年1-10月营收分别为7605.57万亿万,归母净利分别为508.51万万万。

战略布局教育信息化行业,逐步构建文化长城教育产业生态圈。第一、收购完成后公司主业由单一艺术陶瓷业务向艺术陶瓷业务+教育产业“双轮驱动”双主业模式转变;第二、以“联汛教育信息化平台”为入口,夯实教育产业生态圈建设,有利于依托联汛教育云服务平台的软硬件支持和教育领域的积累以及文化长城的管理水平、资本运作能力,全面提升公司综合竞争力;第三、开启新一轮教育产业投资布局,未来公司将通过投资、并购等多种手段,进一步选择符合长期发展的教育相关领域资产,快速实现文化长城教育产业生态圈的战略布局。

上调盈利预测,维持买入-A评级。公司已由单一的陶瓷业务向艺术陶瓷业务+教育信息化业务“双轮驱动”双主业模式转变,或将形成“传统文化”与“新文化”协同发展局面。假设本次定增2016年完成,暂不考虑配套融资,公司总股本变为1.61亿股,参考联讯教育业绩贡献,预计公司15-17年EPS分别为0.09元、0.48元、0.64元,对应当前股价PE分别为445倍、83倍、62倍。

风险提示:联讯教育面临技术创新、业绩下滑等风险

先导智能:锂电设备持续井喷,高增长势头延续

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,杨帅,徐柏乔 日期：2016-02-17

事件:公司于2月17日发布年报,2015年实现营业收入5.36亿元,同比增长74.89%;营业利润1.31亿元,同比增长74.37%;归属上市公司股东净利润1.46亿元,同比增长122.18%;摊薄EPS1.07元。按单季度拆分,Q4实现营业收入2.57亿元,同比增长36.58%;归属上市公司股东净利润7872.47万元,同比增长70.23%。利润分配预案为每10股转增20股,派发5.50元(含税)。

公司同时公布:2016年一季度业绩预告,预计盈利4400-5100万元,同比增长77.92%-106.23%;2016年经营目标,营业收入7.5-10亿元,利润总额2.1-2.6亿元。

锂电设备井喷延续,紧抓机遇成就龙头。2015年公司锂电设备业务收入同比增长136.83%,毛利率同比增长9.60%,电动车高速成长,动力电池处于快速扩产期,拉动锂电设备需求大爆发,预计2015-2016年锂电设备市场容量为100亿元、130亿元;公司紧抓行业发展机遇,快速突破产能瓶颈,以卷绕机为突破口,拓展多种锂电设备,2016年抢占更大市场份额,业绩增长确定性强。

定位高端,放眼全球。国内锂电设备目前仅处于进口替代初期,国内企业多数处于起步阶段,未来成长空间巨大;先导作为最早进入该领域的企业,下游客户已涵盖ATL、比亚迪、力神等国内一流锂电龙头,具有成为该行业龙头的潜质;另外公司核心产品质量已达到国际领先水平并具有明显价格优势,立足国内放眼全球,2015年出口额达2056万元,同比增长393%。

加速打造智能工厂。公司已与IBM合作开发了“先导云”和大数据中心,建立全价值链的协同平台,为客户提供系统集成和智能工厂解决方案,打造理想智能工厂,实现工业4.0目标,为公司未来转型指明方向。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.85元、2.50元、3.22元,锂电池扩产高峰、自动化水平提升为锂电设备带来爆发式需求,公司定位高端产品,有望享受行业爆发盛宴,成长为国内锂电设备龙头企业,同时布局工业4.0智能工厂领域,长期看好。维持130.4元目标价,对应2016年52倍PE估值,维持“买入”评级。

风险提示。新能源汽车发展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。

跨境通:优质出口跨境电商畅享行业高成长,综合生态圈战略打开市场空间

A股出口跨境电商第一股,标的稀缺;质地优良,享受行业高成长。

公司2014年10月收购环球易购正式进军跨境电商领域,环球易购是自营垂直类出口电商,目前在自营型出口电商中规模较大,先发优势明显。出口电商行业2014年增速为36%,商务部预计2015年增速仍能超过30%,公司也希望尽快扩大此业务的规模,抢占市场份额,我们预计环球易购2015-16年收入端仍能保持约翻倍的增长。

发力进口业务,打造“跨境电商综合生态圈”。公司积极搭建自营进口电商——五洲会,产品主要覆盖母婴用品、美妆、个人护理、食品保健、居家等,未来希望实现全品类和全渠道,定增募集资金中15.78亿元将助力进口业务发展,短期注重扩大规模。此外,公司积极投资参股跨境电商产业链,卡位优势资源,发挥产业协同。

股权激励业绩承诺彰显管理层信心。公司向15位核心管理人员授予900万股股权激励,其中环球易购13人,公司业绩考核目标为2016-18年分别不低于2.20、3.12、3.67亿元。

上调盈利预测,给予买入-A评级,6个月目标价42.5元。(对应23倍2017年百圆服装业务市盈率+3倍2017年电商业务市销率),我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为279%、81%、60%,净利润增速分别为400%、51%、42%,主要受益于跨境电商行业快速发展,公司成长性突出,我们预计公司15-17年EPS分别为0.26元,0.40元,0.55元,对应PE分别为137倍、88倍、64倍。

风险提示:进口等新业务培育不达预期;行业竞争激烈,净利率压缩;跨境电商行业政策风险。

保利地产:公司1月销售维持高位

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-02-17

公司1月销售情况:公司2016年1月实现签约面积102.9万平方米,实现签约金额139.8亿元,同比分别+80%和+91.4%。公司1月销售情况符合预期。

销售维持高位,政策助力增长:公司1月销售额继续维持在高位,增速大幅提升主要是由于去年基期较低的缘故。从销售均价来看,公司1月的销售均价为13585元/平米,环比+9%,同比+6.4%,公司高价产品销售占比增加。在利好政策接力的帮助下,2015年一线城市销售恢复明显,幷且已有向热点二线城市蔓延的趋势。近期央行发文再次将非限购城市首套首付比例下线下调5个百分点至20%,我们认为这将继续支持2016H1房地产销售的放量,尤其是总价偏高,对首付比例比较敏感的二线城市。公司项目主要布局在一、二线城市,销售将会继续受益。另外,公司去年2、3月基期均偏低,我们认为高增速将可延续。

发债利率创新低,经营稳健性获认可:公司近期成功发行2016年第一期公司债,品种1(5年期)、品种2(7年期)的发行规模分别为25亿和25亿元,票面利率分别为2.95%和3.19%。其中品种1的发行利率2.95%已是全行业最低,仅略高于1月发行的5年期国债利率2.57%,可见目前市场对公司经营稳健性的认可度较高。另外,公司100亿元的非公开发行申请已获证监会批准,通过低息发债以及非公开发行进行融资,公司的财务费用率将会有所下降,负债结构也将得到进一步的优化。

盈利预测与投资建议:公司近几个月在行业景气期间快速推盘,销售增长明显。而从长期来看,公司作为行业龙头将会受益于市占率的提升。幷且,公司正在积极推进“5P”战略[Promise(承诺)、Power(力量),Peiban(陪伴),PolyAPP(保利APP端)],使得公司未来在小区O2O和养老地产方向具备较大的发展潜力。另外,公司低廉的融资成本和良好的资产结构也为公司在行业下半场的发展奠定了基础。我们预计公司2016、2017年净利润分别同比增长16.2%、9.6%至143亿元、157亿元,对应EPS分别为1.33元、1.46元,对应目前A股PE分别为6.8倍、6.2倍,PB1.2倍。公司目前估值相对较低,销售增长明显,我们维持买入的投资建议。