【代理白酒衡水老白干】白干掉队：畸形高中广告费负担业绩、丰联酒业14亿收购合并难题。

斑马消费量

老白酒稳健到近乎保守，在白酒同行的飞速发展中逐渐掉队，落到上市白酒十强之外。

自2002年首发上市以来，卢伯健很少进行资本运营，仅2015年底就追加筹集了8亿韩元，补充流动资金，偿还银行贷款。

一直以来，白干沿袭了高广告投入、低利润的模式，保持了自己的“河北周王”地位。

这次好像突然醒悟了。也就是说，将收购联想控股旗下持续亏损近14亿美元的丰联酒业。

丰联酒业分散在很多地方的4个周期业、老白干能否有效地整合在一起？缺乏城外市长/市场经验的老白干、联想地主能否实现未能实现的梦想？

这些都将是突然横亘在激进的白干面前的一条路。

掉进白酒十强

根据2017年年报，老白建州(600559。SH)销售额为25.35亿韩元，从收入规模来看，“河北王”一度完全排在上市白酒10强之外。

不仅排名下降，老白干在规模增长和盈利能力上，还遭到了紧随其后的井坊和伊利特秒杀。

舒适的伊利特(600197)在新疆。SH)从2015年到2017年净利润分别为2.62亿韩元、2.57亿韩元和3.41亿韩元，同期百间扣除净利润为0.60亿韩元、0.97亿韩元和1.53亿韩元。

百建洲为什么盈利能力这么差？这与产品结构有很大关系。

去年，公司高、低级别产品分别为5.26亿韩元、7.6亿韩元、9.38亿韩元，低级别主募利率仅为36.90%。

从整体销售毛利率来看，从2012年开始，老白建州徘徊在53%至60%之间，2017年销售毛利率为62.42%，低于业界平均毛利率。

2017年，百建洲以40元左右的低档股卖出42360.64千升。40元至100元以上的中档、高档酒分别销售4579.87千升和2782.75千升。

广告费用异常高，吸引业绩

还记得著名的胡俊明星电影为衡水老白干制作的广告吗？气势宏伟，铺天盖地，充满男性魅力，这都是用钱砸的。(威廉莎士比亚，电影演员，电影演员，电影演员，电影演员，电影演员，电影演员)

据斑马消费统计，老白干酒(600559。SH)的广告费支出从2015年到2017年分别为4.38亿韩元、4.77亿韩元、3.79亿韩元，占目前收入的18.75%、19.57%，从砸广告开始的井坊(600779)。只有SH)打了一场仗。

登上国内白酒第一阵营的洋河股份(002304)。SZ)广告费基本保持销售额的5%左右，旧仓库(603589。SH)在8%到10%之间。

值得注意的是，老白干的主要市场在河北省，但却把广告预算的40%花在了全国广告上，看着百花的银币浪费，实在是太可惜了。

整合丰联酒业可以吗？

不久前，白建珠在公司动员大会上高喊“称霸河北，扬名全国”的口号。白建珠拥有这种豪卖霸气与收购丰联酒业下属四大周期企业不无关系。

收购丰联酒业14亿，收购保守的百建洲，突然如此激进，只能让人捏一把汗。

丰联酒业原联想控股(03396)。HK)的主业运营平台。几年前，联想控股将丰联主业打造为国内领先主业集团，收购安徽文王、山东学家、湖南武陵、承德干隆科技等4家主业，花费超过30亿韩元。

几年后的2014年和2015年，总赤字超过9亿，2016年实现了1455万净利润。

2016年末，丰联酒业负债为15.6亿韩元，净资产为4.5亿韩元，账面损失近13亿韩元。

老白建珠每年能获得1亿多韩元的利润，但丰联酒业不忍心这样吃亏。(莎士比亚)。

卢伯建州(600559)。SH)收购丰联酒业也同样给自己造成了盗窃。四个周期企业属于四省，产品向型不同，渠道之间很难整合，老白建州能超越联想控股吗？(威廉莎士比亚，美国作家)。

此前，需要说明的是，百分之八十七的白酒收入为河北省做出了贡献。2017年公司内营业收入为22.3亿韩元，同比增长27.40%。省外收入为3.13亿韩元，同比减少54.57%。