【星得斯五星红酒等级】股市早知道：6月4日早间私募内参传闻

转战：中国大埔数据多模式应用，互联网前后相同布局。

关注1:依靠大数据创建两种类型的模型，推动公司经营效率的提高。

现阶段，公司应用大数据理论，构建了两种类型的模型：基于：业务流程的嵌入式“发现型”模型和基于事件的“预测型”模型。

嵌入式模型可在公司开展业务的某些流程中促进业务经手人员的沟通或为各业务经手人员提供相似过往事件的数据或决策支持,利于业务开展效率,公司现阶段投入使用的有“智慧小太保”,该软件可实现核保员和业务员的撮合分配,也可为核保员展示绩效指标和其他核保员处理相似业务的决策等等,保险业务推进和核保的合理性获得了较高的提升。策略式模型利用过往的数据为公司所做决策提供支持。如针对销售人员选择的“慧眼”,经过14年的数据验证, “慧眼”筛选的最高档分数行销人员留存率显著的高于公司平均水平35个百分点,慧眼在15年被向全公司推广使用。

关注2:智能互联网平台积极搭建,企业端移动互联网应用布局位于行业先列

我们认为,太保的互联网布局落地性极强,未来可长远发展的空间巨大。太保互联网平台以“多触点、多内容、智能化和优体验”为搭建目标,现阶段形成了PC 端、移动端和APP 等多类型互联网载体共服务的模式。(1)从访问量的角度来看,访问量快速增长。去年年底移动端访问量达到了6280万,PC 端在线商城访问达到2640万,值得一提的是移动端的访问在13年底几乎是没有的,同时在线注册的会员数量12-14年复合增速达到了 167.16%,12年底仅有80万人,14年底达到了571万人。(2)从内容的角度看, 互联平台全覆盖保险销售、生活增值服务和保险理赔等业务。现阶段公司互联网可全流程销售的产品有32款,O2O 产品50款,另外公司是行业内首家可在互联网平台直接提供保单贷款服务,总的来说,太保搭建的互联网平台体系不仅可完成保单销售,也可通过“太生活网站” 为客户提升增值服务和“太保e 服务”提供保险服务等。(3)从智能的角度来看,互联网平台可为客户展示过往太保经历和智能化的视图等等,方便客户掌握自身消费或服务情况,另外也可为客户提供个性化的保险组合和报价。(4)从体验来看,NPS 评分显著高于金融平均水平,并且,财险积极推进“电子保单”(从之前4通电话完成业务简化为1.5通电话完成业务)和改善救援流程(如两者间地址共享等)。

太保在前端销售和服务部分积极推进互联网布局,在后端企业应用方面也先驱的布局移动互联网应用,我们认为这部分是公司未来核心竞争力之一。公司利用互联网移动技术推进实现业务前、中和后台的融合,争取达到各端之间的有效交互。如在客户关系管理阶段,利用功能和用户两维度划分,为不同类型不同阶段的客户推进不同的互联网移动应用的布局,实现特色化侧重布置。

投资策略:受益于行业发展,中国太保基本面不断向好,建议积极关注。

保险监管部门积极创新,政策支持力度高,我国保险行业在未来5年内有望保持高速发展。太保“聚焦个险和聚焦期缴”战略发展落地较好,并持续核心定位于专注保险,公司有望高效受益政策和行业发展红利。太保寿险业务结构改善幅度较大,产险综合成本率大概率触底回升。我们预计公司2015、2016年eps 为1.75元和 2元,现阶段价格对应15年p/EV 为1.81,维持“强烈推荐”的评级。

传：海王生物 收购少数股东权益,剥离亏损工业资产

事件

公司公告,拟以现金2.56亿元收购子公司河南东森49%少数股东权益,业绩承诺2015-2016年净利润分别为4515万元、5258万元,且净利润总额达到9773万元。 公司对亏损工业子公司进行剥离,海王集团同意受让海王药业、海王童爱、杭州海王、杭州海王实业100%股权,交易总价4.3亿元。

简评

今年业绩远超考核标准。

河南东森是公司重要子公司,通过收购少数股东权益和业绩承诺,今年为公司新增归母净利2484万元;剥离亏损工业资产,剥离公司去年合计亏损9246万元,并通过交易实现业绩贡献3.2亿元;预计今年归母净利润超过4.6亿元,远超出之前股权激励业绩考核标准1.3亿元。

聚焦医药商业。

医药商业是公司的核心业务,近年占公司主营业务收入的80%以上,并且保持快速增长态势,盈利水平在行业内处于领先地位。剥离亏损工业资产后,公司将更聚焦于医药商业业务,看好阳光配送业务在更多地区复制。 看好经营模式改造。公司将积极开展差异化的线上产品销售工作,力求尽快形成规模;同时以山东海王营销事业部手持终端产品推广模式为基础,进一步整合提升网店和实体连锁店整合营销模式;尝试整合部分市场采购体系;努力发展第三方医药物流平台;深化对医疗机构的院内物流服务;尝试探索适应分级诊疗和家庭病床发展要求的新模式。

替吉奥有望放量增长。替吉奥是一款重磅抗肿瘤药,2013年样本医院替吉奥市场规模5.1 亿元,其中首仿厂家山东新时代占据47%市场份额。公司去年获得替吉奥的生产批件后,今年将向市场正式推广,预计将成为公司带动公司的工业业务加速成长。

盈利预测:我们预计公司2015-2017年营业收入117/144/173亿元,净利润4.6亿元,EPS为0.45元,对应PE为546152

传：步步高 五大战略解构,区域零售龙头转型生活服务平台

增发并设立产业投资基金,为五大战略布局

此次公司非公开发行股票数不超过1.284亿股,募集金额不超过34亿元(含发行费用),扣除发行费用后募集资金用于连锁门店发展项目、步步高国际广场项目、云猴大电商平台以及偿还银行贷款。此外公司拟与第三方合作设立产业投资并购基金,公司出资不超过3亿(募集资金总额15%),总基金规模20亿,为公司未来发展布局。本篇报告将着重对跨境、生鲜、便利店整合的行业现状进行分析,旨在发现行业趋势,找到步步高商业布局的合理之处。

跨境电商采用百货品类平台化,母婴食品自营化

从公司海淘策略的制定可以看出,公司对海淘趋势做过深入的研究。海淘满足消费者三类需求:丰富商品选择(服装、箱包、日用百货)、高性价比品牌商品(轻奢)、优质保真稀缺海外商品(母婴、化妆品、食品),而这三类需求又针对的是不同品类。步步高针对服装、箱包、日用百货采用平台化策略,直接引入日韩欧美本土B2C电商来快速丰富自身sku。而针对母婴、化妆品等保真需求较高的品类,公司则通过香港子公司来自控货源。不同品类采用有针对性的模式有利于云猴全球购品牌价值的提升。

“In-store+CDC”的灵活策略,为生鲜电商试错提供伸缩余地

生鲜在电商的战略定位中很少作为盈利的业务单元,由于食品、生鲜的购买频次较高,因此电商平台在生鲜品牌的积累有利于电商平台活跃度的提升,从而带动其他品类消费的增长。这也是大量电商即使亏损也要发展生鲜电商的原因。通过对美国生鲜电商三种模式的研究发现,“实体门店+配送站”的灵活化策略最有可能成功,而步步高也正是采用了这一策略。

15-17年EPS分别为0.66元、0.75元、0.83元

此次增发方案尚未实施,股本摊薄暂不考虑。公司南城百货并表之后15年内营业收入将达到180亿,预计公司15-17年EPS分别为0.66元、0.75元、0.83元,公司合理股价42元,上调评级至“买入”。

风险提示:电商业务亏损、转型效果低于预期

腾邦国际——非公开发行暨收购中沃保险经纪

点评:增发募投完善业务,体系持续塑造全新行业生态

公司拟增发16亿投资多个项目,加速布局大旅游目的地资源同时强化产品生产和分销能力、加速TMC 业务平台化拓展、夯实互联网金融运营和大数据分析领域发展基础,全面执行“旅游×互联网×金融”的战略。①公司通过此次增发实施募投项目将进一步完善业务体系及区域布局;②同时围绕既定战略持续塑造全新的旅游业和旅游互联网金融生态;③现有管理层前瞻的战略布局和超强的执行力保证公司的持续快速发展;④公司将有望成长为拥有独特商业模式的旅游互联网金融龙头。考虑到互联网金融和大数据分析平台将提升相关业务运营效率,O2O 运营平台和TMC 云平台提升长期成长空间。上调2015-17 年EPS 至0.35 元(分别+0.02 元),参考旅游服务商估值,上调目标价至71 元,对应2017 年100xPE,增持。

增发和收购方案:拟非公开发行不超过7000 万股股票,募集资金不超过15.98 亿元,用于O2O 国际全渠道运营平台、差旅管理云平台、旅游互联网金融综合服务平台、旅游及互联网金融大数据平台以及补充流动资金。实际控制人钟百胜认购金额不低于1.6 亿,比例不低于此次发行的10%。拟以1421 万元收购中沃保险经纪公司100%股权。

募投项目①O2O 国际全渠道运营平台布局国内国际目的地资源,建立面向腾邦体系内外的大旅游采购、生产和销售平台;②差旅管理云平台将助力TMC 业务平台化拓展,提升服务能力和品牌影响;③旅游互联网金融综合服务平台和旅游及互联网金融大数据平台助力现有互联网金融业务深化拓展,提升现有互联网金融业务发展速度。

风险提示:增发方案的审批风险,相关募投项目进展低于预期的风险。

传：张裕A 扩充品类完善渠道,多点发力共谋增长

投资建议:维持“增持”。上调2015-16年EPS预测为1.57、1.76元(此前为1.43、1.41元),参考相关公司给予2016年PE36倍,上调目标价至63元(此前为36元),维持增持。

高端酒企稳回升,毛利率下滑趋势放缓。2015Q1公司酒庄酒、解百纳等高端品类已基本企稳,助力公司单季收入、净利润实现双位数增长,整体毛利率约67%,降幅较2014Q1已得到明显改善。

继续发力中低档产品,并扩张白兰地、进口酒业务,期待迎来新增长。1)公司发力中低档产品及渠道下沉带动销量回升,我们估算2014年普通干红、白兰地业务收入同比增长11%、-1%,合计占比已达55%,有效抵消了高端品类对收入下滑的冲击(2014年公司整体销量同比增2%、主营收入降幅由23%收窄至3%);2)公司计划加大白兰地推广力度,逐步由广东推向全国。我们认为白兰地作为渗透率较低的品类,未来仍具成长空间。3)公司把进口酒作为年度战略重心之一,已成立专门的海外收购子公司并设立五大海外市场部,收购事宜有望在年内取得较快进展。我们认为借助现有渠道,进口酒新品类值得期待。

完善专卖店经营思路,积极推进电商渠道。公司将从完善进店产品结构、推动零售+团购模式、加大店长聘任管理等方面对专卖店进行调整,期待实现管理改善;并正积极推进电商渠道建设,有望于年内推出APP,预期下一步将融合线上线下渠道,O2O模式值得期待。

风险提示:竞争加剧、进口品牌及白兰地推广存在不确定性

传：森源电气 “大电气”增发涉足核电

森源电气发布公告,拟非公开增发不超过5,161.29 万股,增发价格不低于41.85元/股,募集资金不超过21.6 亿元。增发项目为智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目投资15 亿元、环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目投资5亿元和核电电力装备研究院建设项目投资1.6 亿元。

预计将生产核电电力装备:“核电电力装备研究院建设项目”通过和代表中国核电研究最高水平的清华大学相关专家进行合作,研发新一代核电电气设备,我们预计后续将实现核电电力装备的生产,将公司的“大电气”战略拓展到核电。

光伏EPC 工程将带来巨额利润:通过兰考县200MW 光伏项目公司涉足光伏EPC 工程,并且与洛阳市政府签订框架协议未来3-5 年投资约300 亿元建设3GW 地面农光互补电站。兰考县200MW 光伏项目2014 年底已经转让给大股东,会计审慎原则该项目没有在2014 年确认收入。公司网站新闻与中民投达成合作协议,公司负责光伏电站建设,中民投作为运营管理方,共同实施洛阳、兰考光伏电站项目建设,2015 年总装机容量不低于600MW。在光伏EPC 实施中,采用易货方式带动公司自己生产的电力设备销售。

收购东标电气有望介入军工:公司收购东标电气55%股权,将在电力电子和电控领域形成核心竞争力,并在轨道交通、先进船舶制造、军工等方面形成自己的竞争优势。

新能源汽车资产有望注入:大股东制造汽车多年,已经获得河南省低速电动车生产牌照,同时还获得物流电动车生产资质,未来有望注入上市公司。

投资建议:我们预计公司2015-2017 年净利润分别为7.8 亿元、10.3 亿元、13.6 亿元,按照增发前股本计算的EPS 分别为1.97 元、2.59 元、3.41 元,目标价位78.8 元,对应2015 年40 倍市盈率,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:光伏项目核准不及时的风险

传：南都电源 增发加码储能与启停市场,构建能源互联网

报告要点

事件描述

南都电源发布非公开增发预案,公司拟非公开增发募集资金24.5亿元,扣除发行费用后,11.6亿元用于增资子公司武汉南都,投资建设1000万kVAh 新能源电池项目;5亿元用于投资基于云数据管理平台的分布式能源网络建设一期项目;7.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

事件评论

重磅增发募集资金24.50亿元,管理层及核心技术人员积极参与。公司本次拟非公开增发不超过17,500万股,增发价格14元/股,募集资金24.50 亿元。其中,理成南都资产管理计划参与增发6400万股,占比36.57%,该管理计划主要由董事长等高管以及公司、子公司核心管理人员认购。

投资建设 1000万kVAh 电池项目,加码储能与启停市场布局。公司本次增发募投电池项目重点以铅炭电池为主,主要面对前景广阔、即将快速发展的储能与启停电池市场,后期增长空间巨大:1)储能方面,随着电改、能源互联网发展等外部环境完善,以及自身技术与成本的持续下降,储能市场已进入爆发前夕。首先,国内铅炭、锂电池等储能成本在0.6-1.0元/kwh 左右,而北京、上海等地大工商业峰谷价差超过1元/kwh,储能已初具积极性;其次,随着风电、光伏等间歇式可再生能源的快速发展,对储能的要求亦越加急迫。2)启停电池方面,目前启停式混合动力已逐步成为节能环保汽车技术主流,海外市场已开始加速发展,其中欧洲新车启停系统配置率达到50%以上,北美、日本等明确要求2020年新生产车辆全部具有启停功能。我国目前启停电池配置率仅5%,后期空间明显,2017年配置率有望超过20%。根据公司可行性分析,本次募投项目中一期500万kVAh 预计2016年底投产;二期500万kVAh 预计2018年底完成。项目达产后可贡献年收入40亿元,内部收益率达10.94%。

建设分布式能源网络,逐步构建能源互联网平台。公司分布式能源项目拟投资1亿用于云数据管理平台开发,3.9亿元用于建设390MWh 的分布式新能源网络及平台建设。项目建设将使得公司以储能为基础,实现构建能源互联网平台。

融资降低财务杠杆,为长期可持续发展蓄力。目前公司资产负债率约38%,本次募集资金中5亿元用于偿还银行贷款,2.5亿元用于补充流动资金,将进一步降低公司财务杠杆,为未来储能、能源互联网等业务的长期可持续发展蓄力。

维持“推荐”评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.35、0.47元(未考虑摊薄),对应PE 为50、37倍,维持推荐评级。

传：福星股份 被低估的武汉龙头,插上腾飞翅膀

旧改模式维持主业稳定.

近两年公司随着商业物业储备规模的增长,业绩具备稳定支撑;15 年开始将是公司货值更加充沛的一年,新“三村”众多项目在全年都有稳定的货值提供。预计全年可售货值总规模将会达到160 亿,销售规模将会在80 到100 亿之间,且旧城改造稳定的利润水平将会支撑公司业绩稳定增长。

股东资源可期,银湖项目注入.

福星股份将以6 亿元的对价收购股东福星集团持有的银湖控股100%的股权,借此集团地产业务将会在上市平台得到整合。此次购入资产价格合理,为公司增加了未结算项目面积201.6 万方,贡献权益净利润规模19 亿。

集团旗下还拥有包括医疗健康、电机电器等众多资产,未来存在进一步整合预期,优质的资源将为公司市值提升带来更大的空间。

融资顺畅,将机会抓在手里.

14-15 年,公司已经成功发行了两期共26 亿的公司债并提出了30 亿的股权融资预案,通过灵活的股权以及债券融资方式以及国家对于旧城改造的支持,公司整体资产负债结构将会进一步优化。

预计15-16 年EPS 分别为1.10、1.18,上调为“买入”评级.

14 年至15 年上半年是福星股份发生激烈变化的时期,新“三村”将会维持主业未来几年的稳定增长。集团银湖控股的资源注入标志着资源整合序幕的开启。NAV 折价26.3%为目前地产股的最低水平,使投资具备较高安全边际,随着未来的想象空间充分打开,建议关注福星股份的投资机会。

风险提示.

公司旧城改造项目未来销售及集团资源注入存在不确定性。

传：隆鑫通用 低估值收购广州威能,切入分布式能源市场

低估值收购广州威能.

收购广州威能对应2015 年承诺业绩估值仅为11.7 倍,远低于同行业科泰电源等的估值。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权,交易价格 57750 万元。其中,公司以发行股份方式向超能投资支付标的资产交易价格的85%,以支付现金方式向超能投资支付标的资产交易价格的15%,增发价为14.83 元,发行3309.57 万股,占发行后总股本 4.1%。威能承诺2015-2018 扣非净利润分别为0.66 亿、0.79 亿、0.95 亿和1.15 亿。如威能在2016-2018 年业绩超过承诺的110%,那么将拿出超过部分的20%奖励威能管理团队。

如2018 年威能净利润达到0.95 亿,公司将回购威能剩余股权。

广州威能是国内领先的大型柴油发动机企业.

产品覆盖 20kw-2000kw 柴油发电机组。按照下游客户分类,主要客户集中在石油、租赁、通信、建筑楼宇、数据中心、市政建设、电力、金融和一般制造业等领域。公司是全国知名的电力解决方案的集成商。在电气控制系统领域具备技术优势,自主研发的ATS 柜和并机柜业内领先。

广州威能是“一带一路”受益者,未来最大看点在于分布式能源.

公司传统出口优势领域在中东和东南亚,2014 年出口增长较快。未来借力隆鑫通用的全球渠道将在南北美洲、南亚等地区加大出口力度。随着国家“一带一路”战略陆续实施,未来出口迅速增长。国家发改委颁布的《关于发展天然气分布式能源的指导 意见》提出到 2020 年,在全国规模以上城 市推广使用分布式能源系统,装机规模达到5000 万千瓦,初步实现分布式能源 装备产业化。公司在该领域具备较强竞争优势。

重申买入评级,提高6 个月目标价至45 元.

2015 年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017 年营业收入分别为79.73 亿元、90.09 亿元和105.41 亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017 年归属母公司净利润增速分别为25.94%、14.4%和17.34%。考虑此次增发,摊薄后EPS 分别为0.92 元、1.05 元和1.23 元。重申买入投资评级,提高6 个月目标价至45 元,对应2016 年估值43 倍。

风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

传：南京医药 立足于药事服务优势,分享行业增长红利

投资要点推荐逻辑:

1、定增发行后能有效地降低公司财务费用压力,且引进战略投资者对公司业务优化将十分明显;2、公司拥有零售药店及药事服务业务,能有效延伸药品流通链, 可参与PBM模式提升整体毛利率,帮助公司与下游客户形成黏性;3、联合博姿本次作为战略投资者引进,其全球配送优势十分明显。且博姿旗下业务与公司相似度高,管理及业务经验输出将有助于提升整体运营效率;4、国企改革是当前热点,本次定增完成是公司对混合所有制改革的尝试。

药事服务市场逐渐显现,公司具有先发优势。1)药事服务是实现医药分开的一种服务模式,与新医改关于重构药品生产流通经营秩序的要求相呼应。在新医改的大背景下,药事服务业务逐渐显现,市场规模预计超千亿;2)具有先发优势。公司是业内药事服务业务的先行者,最先提出药房托管模式,但受到医疗机构与药企之间的利益关系影响。后来在此基础上延伸发展了基于利益协同的药事服务管理模式,把传统的药品供应提升为供应链服务、药学服务、药房管理等多种方式的组合服务,实现医药商业公司与患者、医院、上游药厂、政府监管职能部门多方的互利共赢;3)可向产业后端延伸。公司将打造以药事服务为核心的医疗机构业务和多模式零售业务(包括与医院门诊药房社会化对接等)为主业的集成化供应链,目前已经公告将推进线上线下业务协同发展或将为参与PBM 模式发展打下基础。

联合博姿战略介入,深化国企改革内涵。按照江苏省国企改革部署,混合所有制改革为其重点,本次联合博姿战略介入时点较好,作为混合所有制改革的示范样本, 公司将有望借助国有资本和外资资本结合,推动传统产业升级并做大做强企业。1)联合博姿是欧洲领先的医药批发和分销商,其与美国沃尔格林公司合并后的新公司沃尔格林博姿联合公司拥有欧洲和美国规模最大的零售药店,是全球第一家以药店为主导的世界级医药保健企业、全球最大的处方药采购商,具备全球最大规模的医药批发分销配送网络。南京医药作为其在中国投资的唯一上市公司平台,预计可分享其全球高毛利的专科药配送;2)外资股东在终端零售(Alphega Pharmacy)及临床护理(Alcura UK Limited)方面经验丰富,由于国外已经是医药分开,药事服务已经完全和药品现代物流绑定。通过经验借鉴,公司可以借助零售终端变革,自下而上地给药事服务赋予新的定义;3)网售处方药物与PBM 是医药流通行业未来发展趋势,外方股东在此方面的先进经验可以借鉴和复制,从而帮助提升公司毛利率和客户黏性。

投资分析与估值。我们认为随着定向增发的完成,公司业绩拐点向上非常明朗。鉴于定增资金对降低公司财务费用的作用已经显现,以及考虑到博姿进入后对公司整体毛利率的提升。我们预计2015-2017年EPS 分别为0.22元、0.32元、0.49元,对应PE 为78倍、53倍、35倍。我们综合考虑给予其200亿目标市值空间,对应2015年市盈率约为100倍。考虑到公司在2015年业绩将持续增长,我们认为在当前市场环境下给予高市盈率仍较为合理。如参考预测的市值空间,给予公司目标价为22.3元/股,维持“买入”评级。

传：洋河股份 逆市稳健增长,转型再创辉煌饮料

白酒行业弱复苏,市场竞争趋于理性。2015 年国内白酒行业已经走过了因政策变化所带来的矫枉过正阶段,消费需求逐步向好,行业整体呈现弱复苏的态势,开始进入健康、理性的发展阶段,中低速缓慢增长成为行业新常态。与此同时,企业之间的竞争也更加趋于理性,从降价无底线、促销无节制、压货无条件的恐慌阶段,走向冷静和理性的应对阶段。行业龙头企业开始全面消化市场库存,稳定老产品价格体系,新品融入大众和商务消费主流,销售渠道继续下沉,推进企业混合所有制改革。

公司经营稳健,2015 年业绩有望超目标。公司前期做足应对“新常态”的准备工作,2015 年终端销售趋势向好,一季度实现营业收入62.6 亿元,同比增长10.4%;归母净利润22.3 亿元,同比增长11.3%。分产品来看,公司产品结构中,中高档品牌“蓝色经典”占比提升,其中海之蓝继续增长, 天之蓝和梦3 恢复正增长,梦之蓝系列整体降幅收窄。分区域看,江苏省内市场投入产出比高,未来公司会更加精耕细作;省外聚焦新江苏市场和产业化落地市场,河南、安徽部分地区、山东、浙江等区域增长势头良好。我们预计公司全年收入和利润均可以实现两位数增长,高于年初制定的收入增长5%的目标。

双核战略稳步推进,产品和渠道创新先行。公司自年初提出双核战略以来,新业务按照计划稳步推进, 目前已完成了人才引进与团队组建(如招聘大学教授等高层次的技术人才和专业化的电商人才)、成立若干项目组(如健康白酒开发项目组、围绕粉丝互动营销的 FFC 项目组、围绕渠道和供应链整合的项目组等)以及相应规划的制定。

1)产品创新式转型有望开辟新增长点。2014 年成功推出健康白酒新典范“洋河微分子酒”,荣获2014 年中国酒业十大产品,目前微分子酒正在扎扎实实做市场,培育核心消费者和核心终端,未来还将进一步由团购销售延伸至传统渠道,由省内延伸至省外。“绵柔苏酒”获国家“有机白酒”认证,“生态苏酒”荣获2014 年中国酒业最佳新品奖。葡萄酒产品获国家首批进口酒类“两公开”认证,“星得斯”葡萄酒荣膺“杰出贡献奖”和“全球葡萄酒精英挑战赛金奖”两项国际大奖。此外,公司预调酒新品也在积极准备中,预计年内可上市。2)优质渠道资源助推经营模式创新。公司渠道资源优势突出,深度管理7000 多家经销商,直接控制3 万多地面推广人员,渠道网络已经渗透到全国各个地级县市,目前拥有中国白酒行业最强大的营销网络平台,渠道的高速通路已经基本搭建完毕。同时,公司积极探索营销新模式,在互联网应用创新方面收获成果,公司的电商平台、洋河1 号APP 等在白酒行业处于领先地位,洋河1 号已覆盖23 个省102 个地级市,预计今年B2C、O2O 业务可超额完成全年收入和注册会员目标。当前公司互联网业务收入占比仍较小,预计随着今后互联网业务的开展,占比有望逐步提高,发展成为公司重要业绩增长点。

盈利预测与估值。我们认为公司在保障主业稳健增长的同时,具有创新精神,未来在新品类的不断拓展以及“双核驱动战略”的推动之下,将实现快速发展,保持在行业中的强势地位。我们预计公司15-17 年EPS 分别为4.80 元,考虑到公司在行业中较早尝试新产品和新商业模式,未来成长性较高,给予公司2015 年30xPE,对应目标价144 元,买入评级。

主要不确定因素。小非减持、白酒供给收缩缓慢。

传：开山股份 中石化靴子落地,独享>2000亿低温发电盛宴,拓展万亿地热市场

事件

6月1日,开山股份发布公告,公司与中石化炼化工程(集团)股份有限公司签署了《节能服务合作协议》,开山股份将充分被国家列为重大创新的中低品位热源发电技术优势,携中石化全面共同开发推广并建立低品位热源发电行业标准,开山股份提供核心设备,中石化炼化工程提供项目集成,对存量工程项目进行节能改造, 增量新建工程项目设计打包,共同开拓国内炼油,石油化工,新型煤化工乃至全球石油,化工等行业巨大的余热回收利用市场,预示开山股份膨胀机市场推广的拐点到来,对公司经营业绩产生深远的影响。

投资要点

1.通过200-300亿中石化(仅石油炼化部分)市场撬动>2000亿工业余热市场。中石化石油炼化内部低温余热发电市场空间200-300亿元,此次与中石化的合作,一是可以获得中石化余热发电市场,二是中石化的示范效应将带动其他工业行业的应用,进而可以撬动超2000亿元(仅是五大工业行业估算)的工业余热市场。目前低温发电领域,公司具有无可比拟的优势(1)价格是国外同类企业的一半;(2)国内唯一实现示范项目稳定运行的公司;(3) 投资回收周期3年之内。这意味着在未来3-5年时间内,公司将独享2000亿的低温余热发电市场。

2.低温余热发电业务将成为中石化炼化工程公司(SEG)重要利润增长点。受石化行业产能基本饱和影响,SEG近三年利润几无增长,2014年下降5%, 导致港股股价低迷,我们认为SEG将以低温余热回收业务作为新业务突破点,在石化行业进行节能改造推广应用,推进速度有望超出市场预期。

3.继而进入万亿级的地热市场。按照开山股份发展战略,第一步进入低温余热发电市场之后,将进入地热等新能源市场,最终成为世界级的新能源运营公司。4月份公司与天津市地质勘查局签署协议,双方将在地热资源应用于发电技术进行合作,标志着开山股份在国内的第股参网一个地热电站项目正式启动,预计年中可以实现运行,后期将展开地热运营项目的合作。在海外市场,公司为新墨西哥地热一、二期项目供应了膨胀机设备。国内、外示范项目的稳定运行,将为公司进入万亿级的地热发电市场打下坚实基础。

除了技术创新之外,公司在地热发电上提出了一井一站的新发电模式,打破了原有地热集中多井大型发电的桎梏,进一步发挥了公司螺杆膨胀机型号齐全的优势。该模式打破了原有地热发电模式,逐渐被海外客户所认可。

4.目标是成为新能源运营公司。在去年9月份的深度报告中,我们提出未来的开山将追寻并超越全球地热发电领军企业奥玛特,成为全球性节能+新能源公司。公司将成为地热发电运营商,同时开拓生物质发电、低温光热发电等领域,成为世界级的新能源运营公司。

5.传统业务不断培育新的增长点。一是传统压缩机的节能改造,压缩机节能改造市场在1500亿左右,开山产品比同类产品节能16%,具有巨大的市场替代空间;二是做节能管理。

6.未来公司将打造流体机械的平台型公司。冷冻压缩机,气体压缩机,螺杆鼓风机,经过两年半的推广,开始体现成长性。一系列产品体系打包满足工业需求,既节能采购又省心。

6.市值估算。预计2015年传统压缩机业务维持2亿元利润,制冷压缩机以及工艺气体压缩机各贡献0.75亿元利润,合计3.5亿元。膨胀机业务乐观预计可产生5亿元利润,其中中石化贡献4亿(收入10亿元),其他行业1亿元。即2015年净利润有望达到8.5亿元,如果按PE60倍估算,对应市值500 亿;在膨胀机业务快速增长带动下,预计到2017年公司利润能达到16亿元,对应市值在1000亿元左右。

盈利预测预计2015年-2017年收入为32.8/41亿元,当前股本对应EPS为1.91元,对应PE为31/22/16倍,维持“强列推荐”评级。

风险提示与中石化合作低于预期,地热项目进度低于预期,技术人员流失风险。

传闻：长江证券 中联重科推荐评级

公司发布公告，拟联合“曼达林基金”共同投资 7500 万欧元，通过收购老股和增资扩股两种方式获得意大利“纳都勒公司”75%股权；其中公司拟投资5700万欧元(折合人民币3.86 亿元)，获取纳都勒公司57%股权。

事件评论

强强联手，打通环境产业“设备+解决方案+投资运营”全产业链竞争优势。

纳都勒成立于 1990 年，是欧洲领先的环境和可再生能源解决方案提供商及投资运营商，在全球投资、运营的环境项目超过30 个，项目运营及工程经验丰富，业务领域广泛，多种技术国际领先。

本次收购公司将从环卫机械向环境产业全面拓展，实现从设备商到环境产业解决方案提供商和投资运营商战略升级，打通环境产业“设备+解决方案+投资运营”全产业链竞争优势。本次收购仅仅是开始，未来持续借助资本力量整合全球优势资源，打造环境产业世界级“超级航母”。

环保产业是国家重点扶持的七大战略性新兴产业之一，正步入“黄金十年”。公司将环境产业作为转型的新战场，本次高端收购标志环境产业战略布局重大突破，也彰显公司战略意志和发展思路。

公司将整合纳都勒领先技术和项目经验，与自身强大制造能力、市场网络和资本运作优势相结合，在国际、国内两个市场扩张，打造世界级环境产业全方位解决方案提供商。

公司将拥有境外 30 家环境运营项目，这些项目将贡献稳定利润。

本次并购或只是环境产业布局的开始，公司表示仍继续借助资本市场，在全球范围内整合优势资源，加大环境产业投资力度。

全球布局、产业扩张、“一带一路”，中兴之势已成，看好公司中长期发展前景。业绩预测及投资建议：预计2015-16 年收入分别约为270、302 亿元，EPS 分别约为0.20、0.31 元/股，对应PE 分别为45、29 倍。维持“推荐”。

风险提示

工程机械二季度销量或大幅下降。

传闻：中金公司 高能环境推荐评级

高能环境发布股权激励草案，拟向207 名员工授予395 万股限制性股票(占目前总股本2.39%)，来自向激励对象定增，价格为39.57 元/股。业绩考核目标：2015~18 年扣非后归属利润同比增速30%/30%/30%/30%。同时，公司公告与上海智连晟益投资发起设立上海高能晟益基金，规模1 亿元，拟并购投资环保、环保相关的互联网+及物联网、环保高端装备制造等公司。6 月2 日起复牌。

评论

股权激励设臵的业绩考核目标压力不大。截至2015 年4 月，公司在手订单37 亿元，是2014 年收入规模的4.8 倍，结合大项目的施工进展，我们认为公司有望实现2015~17 年48%的利润复合增速(已考虑股权激励费用).

激励股份完全解锁耗时较长，管理团队与股东长期利益一致化。本次股权激励股份完全解禁需4 年半以上时间。激励对象中包括高管2 人(副总、财务总监)，其余为中层管理人员、业务骨干。

结缘资本运作精英伙伴，迈出并购第一步。本次设立基金的合作方——上海智连晟益，兼具金融、企业信息化领域投资经验，其实际控制人桂久强，曾任金浦产业投资基金(国内最大的单支人民币产业基金)执行总经理，SAP(全球最大的企业管理解决方案提供商)咨询部总监。基金的投资方向不局限于传统环保，同时向相关的互联网+、物联网等领域延伸，符合工业行业“信息化”、“智能化”发展趋势。

估值建议

维持推荐评级，调高目标价29%至110 元，对应2015/16 年P/E 为100/69 倍。理由：“土十条”政策出台预期升温，并购想象空间打开。2015~16 年EPS 为1.09 元(调低5%元(调低6%)，主因股权激励费用的确认导致管理费用增加，对应利润增速53%/46%。

风险

订单增速低于预期，回款情况恶化，系统性风险。

传闻：广发证券 中集集团买入评级

近期频繁亮相：5 月31 日，新闻联播报道，中集集团是我国主要的海洋装备生产企业，向欧洲等高端海工装备市场走出去的形势。这是继5 月3 日报道中集来福士建造的深水半潜钻井平台开赴南海作业、5 月22 日报道中集赢得美国集装箱双反裁决后，一个月内新闻联播三次报道中集业务情况。

“顺周期”+“大转型”是中集集团投资价值的显着看点：

集装箱更新周期：集装箱使用寿命为12~15 年，2000~2007 年历史销量大幅攀升将推动2014 年以后更新需求持续释放，加上新增保有量需求，总销量将创出历史新高，随着排产饱和程度提高，利润率弹性将逐步爆发。

转型发展重心改变：公司过去的转型升级主要集中于制造业，目前已成为国内集装箱、道路运输车辆、能源化工装备、海工装备、空港设备的龙头企业，而转型发展将从制造业延伸至服务业。公司转型的核心，短期看物流、金融，中性看土地转性、产业培育，远期看物联网的全面渗透。

物流、金融：公司物流业务收入从2012 年的16 亿元提升至2014 年的85亿元，提供基础服务、解决方案、信息整合三个层次的服务。金融业务2014年营业收入达到16 亿元，净利润为5.6 亿元。

土地转性：公司在全国拥有的土地达到30 平方公里，其中，深圳前海、深圳坪山、上海宝山等地均有“工转商”的计划，公司积极通过海洋金融、生命健康等产业聚集的形式，介入新兴产业发展从而享有长期增值机会。

物联网：公司于2014 年底成立了中集电商，积极发展智能快递柜，旨在解决快递最后100 米和发展社区O2O 业务。结合公司在物流装备领域的庞大产品存量和物流业务的快速发展，未来向物联网方向延伸具有巨大潜力。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为1.370、1.700和2.130 元。集装箱处于周期向上，同时公司转型积极，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为35.62 元，相当于2015 年26 倍PE 估值。

风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性；公司前海项目的实施进度具有不确定性