【天号陈38度白酒】井坊经营现金流暴减99%！外资入驻12年后能否进入白酒脑袋阵营？

资料来源：《时代周刊》作者：黄假想

今年a股第一家白酒上市公司半年报问世。7月26日晚，水晶坊)公开了半年报，今年上半年销售额达到20.74亿韩元，同比增长12.89%。归母净利润为3.7亿韩元，同比下降2%。

从季度来看，水晶坊2022年第一季度净利润为3.63亿韩元。因此，水晶坊第二季度净利润达到了约700万韩元，公司在2020年和2021年第二季度均出现亏损。

外资酒业巨头蒂亚吉奥于2010年进入了州井坊。十多年来，水晶房帅过几次。目前水晶坊销售额的90%以上来自高级白酒。财报显示，水晶坊上半年高档酒(水晶坊品牌系列)销售额为19.84亿韩元，同比增长11.41%，募集利率为85.23%。中级股(陈浩振、系列股)销售额为6116.98万韩元，同比增长13.94%。

今年以来，水晶坊继续推进高级化。新田2021年上市后，核心产品井台今年4月新升级上市，52新一代井台零售价格为808韩元，38推荐零售价为768韩元，共上涨了70韩元，从500韩元到800韩元，瞄准了这一市长/市场扩张的最突出价格范围。

美正芳表示，随着半年报推出新一代政大，各地区陆续举行上市发布会，门店生动化、各种品质感、消费者培育等活动也迅速开展，目前新正大学的包装数量正在稳步增加。

就品牌高级化而言，晶芳表示，报告期间，公司在质量升级的基础上完善了有效的圈层营销，带动了品牌高级化。在圈子营销方面，启动了与中国冰雪大赛、WTT国际乒乓球联盟、国家宝藏等IP的深度合作，开展了覆盖多个高端圈子的营销活动。同时，水晶坊美学馆开始在全国重点市场开业。

在推进产品升级和品牌高级化的同时，水晶坊的研发ampd成本和销售成本上升到了不同的水平。财报显示，2022年上半年水晶坊R & ampd成本为1696.4万韩元，同比增长750.08%，主要是产品升级创新和研发amp据调查，这是因为d投资增加。销售费用为6.96亿韩元，同比增长19.27%，其中广告费及促销费同比增长约13%至5.27亿韩元。

另一方面，水晶坊上半年营业活动产生的净现金流量为144.64万韩元，与去年同期的2.78亿韩元相比，同比减少了99.48%，主要是因为支付的市长/市场广告费等其他经营活动现金流出的增加。

在5月30日举行的水晶房业绩说明会上，水晶房副会长、总经理周振浩表示，建立品牌力需要公司营销的长期持续投资。公司表示，将根据传染病的发展调整未来营销投入的节奏。

水晶芳在半年报中表示，报告期间，我国经济继续面临需求收缩、供给冲击、预期减弱三重压力，受到国内传染病反弹初期大因素的冲击，白酒消费场面萎缩。白酒行业经历多年高速发展后，产业发展积累的矛盾也进一步显现出来。

“下半年，预计将持续面临传染病和经济衰退带来的挑战、渠道移动困难、社会库存增加和现金流紧张。但公司对行业中长期发展仍持谨慎乐观态度，消费升级将继续影响行业中长期发展，消费者将更加关注品牌、质量和服务，掌握这一趋势的传统白酒企业将在未来行业竞争中占据领先地位。”井坊说。

水晶房坦率地说出了传染病反复带来的不确定性危险。在高度依赖集中型消费的白酒行业，疫情的反复会限制消费场景，零售形式受到负面影响，市场对企业供应链、客户服务和资源投入的响应能力和效率要求也会进一步提高。

“针对这些风险，企业将通过扩大销售渠道、加快数字变化、提高在线销售水平等方式缓解传染病的不利影响。同时，可以加强团队的执行力，有效应对传染病的变化。”水晶坊表示，随着龙头企业大力推进高端、次高端产品扩张，市长/市场竞争正在加剧。公司将通过差异化的营销模式，深耕大象消费者群体。同时通过差异化品牌沟通，为消费者提供更高价值的产品体验。另外，与经销商密切合作，以高档白酒销售公司为载体，不断耕耘高档白酒市场，努力提高品牌竞争力。

白酒分析师蔡学飞对时代周刊记者说：“晶芳潘基文现在真实地感受到了白酒行业周期性调整的客观现实。”“晶芳正在进行产品结构的高级化及全国化。”“虽然销售额增加了，但先行性投资太多，市长/市场培育难度增加，产品价格上涨导致的铜板周期延长，影响了企业的净利润增长。”但是，作为中国明珠代表的秀晶芳长期市长/市场业绩仍然很好。在未来高端及二级高端市场不断膨胀的市长/市场环境中，仍占有不小的竞争优势。

白酒专家肖竹青分析说，水晶坊错过了成为白酒头部营地的时间窗口。茅台、五粮液、洋河、泸州老窖等已经在头部阵营，未来中高端白酒市场的格局有可能固化，后来者成本巨大。各全国一线品牌渠道下沉，各省级龙头企业依靠地方政府的支持，坚持本土根据地市场，将导致白酒市长/市场竞争的恶性，现在创建或提升超高端白酒品牌的难度越来越高。(威廉莎士比亚，Northern Exposure)。

7月26日，水晶房上涨1.63%，报收79.2韩元，今年以来累计下跌了33%以上。

从水晶坊前十大股东变动来看，香港中央结算有限公司仍然是第三大股东，但上半年减少了1129.63万股，超过了30%。明星基金经理胡浩管理的招商中证白酒指数下调了34806股，仍然是第四大股东。另外，肖像银行股份有限公司、洪德瑞兴三年持有期混合型证券投资基金等进入了水晶坊前十大股东。