久期缺口 险企资产负债久期缺口分化

除了中国平安，大部分保险公司都没有公布资产负债期限缺口。

杜南记者昨天统计了6家保险公司的资产负债期限，了解到泰康集团等长期负债的大型保险公司的资产负债仍然存在一定的错配。其中，泰康调整后的久期差距为10.41年。但有些保险公司资产期限和负债期限较短，期限缺口约为2年，有些保险公司2015年的期限缺口甚至不到1年。

许多分析师认为，由于市场上缺乏期限足够长、有一定收入水平的投资资产，资产和负债的期限无法完全有效匹配。但由于资产期限一般低于负债期限，一般有利于公司应对短期流动性风险。

激进保险公司的债务期限比资产期限短

在保险行业，资产和负债的期限不能有效匹配是一个普遍存在的问题。杜南记者昨天从保险行业了解到，保险公司存在两种类型的久期缺口，且缺口明显。

第一类是在保险市场长期培育的具有长期担保业务的大型保险企业。这类保险公司资产存续期长，负债存续期长，但平均负债存续期远远超过平均资产存续期，导致存续期差距较大。

根据泰康保险(原泰康人寿)的相关数据，截至2016年底，泰康保险的平均资产期限为5.54年，平均负债期限为17.23年，调整后的期限缺口为10.41年。显然，资产和负债之间仍然存在一定的不匹配。

同样的事情发生在中国平安。早在2016年中期业绩发布会上，马明哲董事长就表示，平安负债超过15年，资产由之前的7.2年变为现在的9.4年。

第二类保险企业的资产期限和负债期限较短，期限缺口小于大型保险企业集团。

南方记者了解到，建行人寿在快速增长的过程中，也面临着持续时间的巨大缺口。截至2014年底，建行人寿投资资产期限为3.43年，负债期限为6.11年，期限缺口为2.68年。

杜南记者从前海人寿了解到，截至2015年底，前海人寿的平均资产期限为3 .21年，平均负债期限为5.25年，两者都很短。

此前，业内有一种观点认为，大部分有长期担保业务的大型保险公司都面临着长期负债，却找不到与长期资产相匹配的投资产品。相反，以一些中小公司为代表的激进保险公司，负债期限相对较短，资产期限相对较长。但从少数激进公司的现状来看，平均资产期限仍比债务期限短。

据南方记者咨询的很多保险专业人士介绍，资产驱动型和债务驱动型公司的存续期确实不同，这与公司的产品结构和投资策略有关。

一些公司的持续时间差距逐年扩大

有趣的是，一些保险公司在2015年和2016年记录的持续时间差距比以前更长。

杜南记者从华夏人寿获悉，截至2016年底，华夏人寿平均资产寿命为1 .65年，平均负债寿命为6 .12年，久期缺口率约为-73.04%。

事实上，近两年华夏人寿的存续期缺口进一步扩大。截至20 15年末，公司资产平均存续期为1 .42年，负债平均存续期为3.50年，存续期缺口率约为-59.43%。2014年底，持续时间差距率为-36.16%。

前海人寿负债期限增加，资产期限减少，最终导致期限缺口扩大。截至2015年底，前海人寿的平均资产寿命为3.21年，平均负债寿命为5 .25年，两者都很短。截至2014年底，前海人寿的平均资产寿命为3.39年，平均负债寿命为4.69年。

但资产负债期限也较短，但天安人寿的期限缺口有所收窄。南方记者了解到，2015年底，天安人寿平均资产修订期限为2.24年，平均负债修订期限为2 .53年，资产负债期限缺口率为-11.46%。据悉，这是一种长期债务的短期使用状态，主要是由于公司投资目标有限，资产期限短。相对而言，2014年，天安人寿平均资产修正期限为1 .74年，平均负债修正期限为3.89年，资产负债期限缺口率为-55.53%。

据南方记者昨日报道，2015年，华夏人寿、前海人寿、天安人寿的负债期限均低于行业平均水平。主要受保险产品结构的影响，这些保险公司的产品期限相对较短。

不同产品的持续时间差距很大

其实保险公司的不同产品，持续期缺口率是不一样的。

南方记者从一家18年的保险公司了解到，2 0 1 5年，其传统保险账户的资产负债期限缺口率为34.55%，分红保险账户为-81.73%，万能保险账户为39.33%。

相对而言，2014年，公司传统保险账户资产负债期限缺口率为-58.20%，分红保险账户为-69 .07%，万能保险账户为-7.22%。

鉴于近年来的情况，许多分析师认为，由于缺乏足够长期、有一定收入水平的资产进行市场投资，资产和负债的期限不能完全有效匹配。但由于资产期限一般低于负债期限，一般有利于公司应对短期流动性风险。

中银国际分析师告诉南方记者魏豹，低利率仍然是当前行业的制约因素。大公司债务成本一直保持在较低水平，坚持价值发展路径，债务压力可控；中小企业也在积极调整产品结构，控制债务成本。

中投证券非银行金融行业分析师张镭认为，高利率是最适合保险公司的环境。高利率一方面有助于保险公司享受更高的投资回报，另一方面，停止加息会缓解股债双杀现象。高稳定的利率是保险公司最好的投资环境。保险公司的整体利润将在下半年发布。

从长远来看，安全转型对保险公司的好处更现实，争议也更少。所谓保险企业向有价证券过渡的最终结果是利率差逐渐减小，死亡和费用差逐渐增大。前者受利率变动影响较大，后两者对保险公司更有确定性。保底保单可以贡献更多的死差，提高保险公司的利润稳定性，带来估值溢价。另外，保底保单的价值率更大，提高保底保单的比例可以加速内含价值的增长。

作者:南方记者梁晓雨