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安井食品 安井食品(603345):速冻食品龙头,高成长动力强劲

公司是速冻火锅料第一品牌,领先优势明显,产量和产能远远落后于第二名。未来量价会有很大提升空,增长强劲。

1.速冻火锅龙头

2.首领突破,筑起护城河

3.营销:坚持大单产品策略+注重品牌投入

[公司亮点]

1速冻火锅料龙头

安景食品(603345)是速冻火锅料行业的龙头企业,从事速冻火锅料产品(主要是速冻鱼糜制品和速冻肉制品)和速冻米制品的研发、生产和销售,并与下步下步、海底捞等连锁餐厅保持长期稳定的合作关系。

上市以来,财务业绩辉煌,业绩加速。公司正处于成长壮大阶段。CAGR 2011-17年的营收增长率为19%,上市后营收增长率逐季度上升。2018年前三季度营收29.41亿元,同比增长20.6%。2011-17年,归属于母亲的净利润CAGR为18.9%,与收入的增长保持同步。2018年前三季度归母净利润1.96亿元,同比增长41.2%,增速加快。公司毛利率稳定在26%-28%之间。

速冻火锅料正处于品牌形成期,安靖引领行业。由于速冻米行业发展较早,成熟度较高,三泉、缺失、湾仔码头等代表性企业具有规模经济、产品价格、营销优势,逐渐占据行业领先地位,市场份额达65.1%。相比之下,速冻火锅料市场还处于资本竞争和品牌形成期。行业内有很多中小企业,集中在福建和山东,并逐步扩大销售区域向内地渗透。CR 4在速冻火锅料行业的市场份额不足20%,2017年公司市场份额约为9.4%,行业领先。

2领导突围建护城河

公司产品组合丰富,是火锅料和米粉两大类的企业。两大类均衡发展,火锅料占比保持在73%左右,米制品占比2013-17年在26%左右。两种产品的有机结合能够最大程度满足销售渠道的需求,有利于终端市场的发展。多样化的产品广泛应用于火锅店、小吃店、酒店、家庭等场景,满足人们多样化的需求,提高消费者忠诚度。

在新产品研发方面,公司坚持“研发代、生产代、储备代”。公司每年都可以推出一系列成功的新产品。比如近年来,公司在火锅料方面推出了高端的“马鲁孜尊”系列(包括鱼仔包、鱼豆腐、芝士包、龙虾球、亲香肠、牛肉丸、牛筋丸),采用精致的小包装,迎合消费者高品质要求和高价格接受度。此外,公司针对早餐市场推出的“手饼”家居服销量在电商平台上遥遥领先。

2019年,公司将推出子品牌“冷冻先生”,该品牌有三种产品:天妇罗鱼、天妇罗虾和腐竹。新产品定位在餐饮类,产品与安靖现有产品不重合。目前推出的三款产品都是代工产品,人工量大,面向全国市场,以走餐饮渠道为主。

引进速冻小龙虾,整合上游产业链。2017年6月推出“虾客爱”麻辣小龙虾产品,针对年轻时尚的消费者需求,独立包装,冷链锁定,让小龙虾消费场景更加多元化。安靖使用的小龙虾选自湖北洪湖。洪湖水生资源丰富,为国家二级水质标准,水生植物繁殖环境丰富。加工时精选活虾,超声波机严格清洗,无菌加工,真空包装。在物流方面,安靖小龙虾全程有冷链。

3营销:坚持大单产品策略+注重品牌投入

公司实行“战略单一产品”的营销策略,积极培育和大力推广有竞争力的单一产品。根据不同地区的市场成熟度和单体产品竞争情况,制定当地的“大单体产品”推广政策,可以使市场资源投入更加准确有效,也可以带动其他单体产品的快速增长。

公司进一步将战略项目划分为“全国性”和“区域性”,按照“单项突破、单项制胜、单项主导”实施不同的营销策略。比如山东的大件是虾米饺子和尿丸子,辽宁的大件是鱼排、蟹柳和尿丸子,天津的大件是鱼豆腐和千夜豆腐。

在新产品的推广上,公司坚持集中一切资源,每年重点培育1-2个“战略单品”。这种战略性的单一产品通常符合“所有渠道通用、所有地区适销”的标准,通常要求各大经销商无条件配合推广。

[估价和利润预期]

我们预计该公司19-20年的稀释每股收益分别为1.5元和1.87元。(蔡东)

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